维生素强劲回升，2季度扣非同比高增近50%

事件与业绩概述

2024年8月22日，公司公告2024年上半年业绩，营收44.05亿元，同比增长11.87%；归母净利润3.15亿元，同比增长15.82%；扣非净利润3.17亿元，同比增长32.56%。二季度营收21.56亿元，同比增长11.73%；归母净利润2.06亿元，同比增长29.60%；扣非净利润2.11亿元，同比增长49.62%。业绩符合预期。

业绩结构分析

• 总体：上半年营收44亿元，其中生命营养品板块收入20.2亿元，同比增长24%；医药制造板块收入11.6亿元，同比增长5%；医药商业板块收入11.9亿元，同比增长5%。三大板块毛利分别为5.5亿元、7.3亿元、0.5亿元，生命营养品板块毛利同比增长44%，医药制造板块毛利同比下降3%，医药商业板块毛利持平。
• 维生素：生命营养品板块维生素系列（A、E）营收17.35亿元，同比增长23%；毛利5.15亿元，同比增长47%；毛利率同比提升7个百分点。受巴斯夫、帝斯曼等国际巨头限产影响，预计维生素A、E价格将继续强势回升。
• 抗生素：医药制造板块毛利率同比下降4.85个百分点，但营收仍增长5%。万古霉素在美国商业化，1H24营收2.2亿元，同比增长28%。

子公司与新药项目

• 子公司新码生物ADC项目：注射用重组人源化抗HER2单抗-AS269偶联物（ARX788）治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期多中心临床研究达到期中分析的界值，后续进展值得关注。

盈利预测与评级

• 预测：公司维生素价格逐步修复，抗生素以价换量放量，2024/25年营收预测下调7%/13%至88亿元/95亿元，预计2026年营收103亿元；归母净利润下调29%/36%至7亿元/9亿元，预计2026年归母净利润11亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新药上市进程不达预期、竞争加剧、产品及成本价格波动、汇率波动等风险。