2025年三季报点评单季度业绩增速近50%

2025-10-31 华创证券测试专用号1普通版

业绩表现：2025年前三季度，中国人保集团实现归母净利润468亿元，同比增长28.9%；归母净资产达到3141亿元，较上年末增长16.9%。
财险业务：原保费收入4432亿元，同比增长3.5%。车险增速在头部三家中居中（3.1%），非车险合计增长3.8%，主要受意健险（+8.4%）和企财险（+5.1%）驱动。COR同比下降2.1pct至96.1%，承保盈利能力提升得益于管理降本增效、核保理赔效率提升及费用精细化管理，预计自然灾害减少亦减轻赔付压力。
寿险业务：原保费收入1170亿元，同比增长21.1%。长险首年保费同比增长24.9%，NBV可比口径下同比增长76.6%。NBV margin预计提升41.4%，主要受益于预定利率调整、报行合一及产品结构优化。期缴保费同比增长33.8%，在长险首年保费中占比63%，同比提升4个百分点。健康险长险首年保费同比增长29.7%，NBV预计实现高双位数增长。
资管业务：未年化总投资收益率5.4%，同比增长0.8pct，主要受权益资产驱动。投资资产规模较年初增长11.2%，集团整体投资表现助力净利润增长。

业绩驱动因素：公司业绩高增长主要得益于资产端投资收益显著提升和负债端保费及NBV双轮驱动。
投资建议：上调公司2025-2027年EPS预测值为1.28/1.36/1.45元。给予财产险业务2026年PB目标值1.5x，其他业务1x，人身险业务PEV目标值0.5x，对应2026年目标价为12.4元，维持“推荐”评级。
风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。