2025年三季报点评：单季度业绩明显改善，聚焦主业助力业绩回暖

单季度业绩明显改善，聚焦主业助力业绩回暖 2025年11月02日 ➢事件概述：2025年10月29日公司发布2025年三季度报告，前三季度营收为102.95亿元，同比增长7.18%；净利润为1606.67万元，同比扭亏。 推荐维持评级当前价格：16.91元 ➢单季度亏损缩窄，持续聚焦主业助力业绩回暖。2025年第三季度营收为39.29亿元，同比增长11.31%；净利润亏损1.22亿元（去年同期亏损2.66亿元），亏损收窄。2025年前三季度，公司持续聚焦主责主业并把握市场机遇，同时推进降本控费与产品业务结构优化，带动营业收入稳定增长，毛利额同步提升。公司持续优化资源使用效率和资产配置，积极落地产业项目，投资收益和其他收益增加，保障整体业务稳定发展，实现同比扭亏为盈。 ➢积极把握算力发展大趋势，核心产品的推出为市场拓展打下重要基础。1）2025年10月，在第13届中国移动全球合作伙伴大会上，中国长城旗下的飞腾信息联合移动等合作方，推出两款国产算力产品：一是全国产400G 2-7层全栈网络测试仪表，依托飞腾腾云S5000CCPU算力与I/O优势，结合中国移动智慧家庭运营中心自研软件，支持300万HTTP新建连接、3亿并发，覆盖多测试场景；二是通用及智算服务器，以飞腾腾云S5000C-E /S5000C为底座，联合伙伴打造，高安全可靠，为云计算、智算等注入稳定算力。2）基于飞腾腾云S5000C-E打造的4U8卡AI训推一体机，支持灵活适配8-10张国产或国外主流AI加速卡，可轻松输出2.5PF以上算力，整体性能位居国内领先水平，在助力自主可控的同时也满足用户多元性能需求。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn分析师郭新宇 执业证书：S0100518120001邮箱：guoxinyu@glms.com.cn 相关研究 1.中国长城（000066.SZ）2025年半年报点评：AI算力“国家队”持续发力，核心业务竞争力持续增强-2025/08/312.中国长城（000066.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：产品、生态持续完善，AI算力“国家队”潜力可期-2025/04/303.中国长城（000066.SZ）公司事件点评：DeepSeek一体机的“国家队”-2025/03/024.中国长城（000066.SZ）2024年半年报点评：二季度业绩持续改善，国产算力龙头业务加速回暖-2024/09/035.中国长城（000066.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：核心业务稳步推进，国产化“长城”未来成长可期-2024/05/01 ➢电源业务具有较强竞争力，有望长期受益于AI算力发展大趋势。2025年5月，“2025中国品牌价值评价信息”发布，中国长城旗下长城信息、长城电源两大品牌首次登榜。长城电源36年来专注开关电源研发、生产与销售，是国内第一台电脑电源制造商；产品涵盖服务器电源、台式机电源、通信电源、工业电源、模块电源、OBC车载电源、医疗电源等。截至2025年5月，长城电源的服务器电源国内市场占有率第一，PC电源在国内DIY市场占有率第一，是国内最大的电源供应商之一，也是中国电源国家标准的主要起草单位之一，未来有望长期受益于AI算力发展大趋势。 ➢投资建议：公司是中国电子旗下计算产业主力军，以服务国家战略需求为导向，聚焦自主智算产业高质量发展，在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长，AI也有望成为公司成长的全新动力。公司目前正处于向AI等新方向转型的阶段，研发等投入较大，因此我们考察公司的PS水平，预计2025-2027年营收分别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS分别为3X、3X、3X，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：行业竞争加剧的风险；信创及AI服务器等下游行业需求释放不及预期；资产减值风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048