2025年三季报点评：单季度业绩明显改善，聚焦主业助力业绩回暖

2025-11-02 吕伟,郭新宇民生证券 Elaine

事件概述：公司发布2025年三季度报告，前三季度营收102.95亿元，同比增长7.18%；净利润扭亏为盈（1606.67万元）。
单季度业绩改善：第三季度营收39.29亿元，同比增长11.31%；净利润亏损收窄至1.22亿元（去年同期2.66亿元）。公司通过聚焦主业、降本控费、优化业务结构及提升资源效率实现业绩回暖。
算力产品进展：
- 推出国产算力产品：全国产400G 2-7层全栈网络测试仪表及通用/智算服务器，支持云计算、智算等场景。
- 基于飞腾腾云S5000C-E打造的AI训推一体机，性能国内领先，适配多张AI加速卡，输出2.5PF以上算力。
电源业务优势：长城电源专注开关电源36年，国内市场占有率领先（服务器电源第一、PC电源第一），受益于AI算力发展趋势。
投资建议：公司聚焦自主智算产业，有望开启新一轮成长。预计2025-2027年营收分别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS 3X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、资产减值风险。