半年报点评：2025Q2扣非同比高增，丝杠项目落地加速

2025Q2扣非归母净利润同比高增，主要得益于新能源电驱业务贡献增量。剔除2024H1一次性补偿款影响，2025Q2扣非归母净利润1.1亿元，同比增长33.1%，环比下降13.8%。分业务看，2025H1内外饰及机电部件、轮毂轴承、新能源电驱收入分别为13.4亿元、6.2亿元、4.4亿元，同比分别增长11.0%、2.3%、93.8%。毛利率19.8%，环比下降1.8个百分点，主要受电驱业务占比提升影响；期间费用率合计10.2%，环比下降0.2个百分点，各费用率均保持稳定。

泰国工厂产能爬坡，全球化布局持续推进。截至2025H1，泰国工厂已布局3条高端轮毂轴承生产线，实现本地化生产，全系产品获得美国海关原产地认证并收到e-Ruling认证函，预计下半年取得IATF16949证书；为某国产新能源头部车企配套产线已实现本地产品小批量下线；电驱动泰国工厂建设已启动，客户项目已定点，厂房改造中，预计8月产线进场调试。

丝杠业务全面布局，项目落地加速。截至2025H1：EHB车用滚珠丝杠已获得辰致科技定点，预计2025年底量产，并向某客户送样；EMB制动用滚珠丝杠为3家企业研发，产品均在送样及验证阶段；机器人反向式行星滚柱丝杠首批样件订单于5月开始交付，6月完成；机器人灵巧手用微型滚珠丝杠已向数家客户送样；为国内头部新势力车企定制开发的线性关节模组总成首批样件订单于5月开始交付，6月完成。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元、6.5亿元、7.6亿元，对应PE分别为52倍、42倍、36倍，给予“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。