半年报点评：2025Q2扣非同比高增，丝杠项目落地加速

2025Q2扣非同比高增，丝杠项目落地加速 事件：公司2025H1实现营收25.2亿元，同比+20.1%，归母净利润2.9亿元，同比+15.7%；2025Q2实现营收12.4亿元，同/环比+19.1%/-3.7%，归母净利润1.3亿元，同/环比-25.1%/-19.8%。 买入（维持） 2025Q2扣非同比高增长，新能源电驱业务贡献主要增量。剔除2024H1的一次性补偿款影响，公司2025Q2实现扣非归母净利润1.1亿元，同/环比+33.1%/-13.8%。分业务看，2025H1内外饰及机电部件/轮毂轴承/新能源电驱分别实现收入13.4/6.2/4.4亿元，同比+11.0%/+2.3%/+93.8%。盈利能力方面，公司2025Q2实现毛利率19.8%，环比-1.8PCT，我们预计主要受电驱业务占比提升影响；期间费用率合计10.2%，环比-0.2PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/6.0%/3.4%/0.1%PCT，分别环比-0.3/+0.1/+0.3/-0.3PCT，整体维持稳定。 泰国工厂产能爬坡，全球化布局持续推进。截止2025H1，公司泰国工厂：1）已布局3条高端轮毂轴承生产线，实现本地化生产，全系产品已获得美国海关的原产地认证并收到e-Ruling认证函，并将于今年下半年取得IATF16949证书。2）为某国产新能源头部车企配套产线，已实现本地产品小批量下线。3）已启动电驱动泰国工厂建设，客户项目已正式定点，目前厂房改造中，预计8月份产线进场调试。 丝杠业务全面布局，项目落地加速。截止2025H1：1）EHB车用滚珠丝杠已获得辰致科技定点，预计2025年底实现量产；此外该产品已向某客户送样，预计下半年实现定点；EMB制动用滚珠丝杠产品已为包括某国产新能源头部企业在内的3家企业进行研发，产品均在送样及验证阶段。2）机器人反向式行星滚柱丝杠已对接国内两家头部新势力车企，首批样件订单于5月开始交付，6月交付完成。3）机器人灵巧手用微型滚珠丝杠，030.5，0301，0401，0601等规格的滚珠丝杠已成功向数家客户送样。4）为国内头部新势力车企定制开发线性关节模组总成，首批样件订单于5月开始交付，6月交付完成。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 1、《双林股份（300100.SZ）：2025Q1业绩同比高增长，丝杠业务加速推进》2025-04-18 2、《双林股份（300100.SZ）：主业盈利改善，丝杠业务打造成长新曲线》2025-04-03 盈利预测与估值：公司各项业务快速推进，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.2/6.5/7.6亿元，对应PE分别为52/42/36倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com