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系列点评三：25Q1盈利高增丝杠项目加速落地

2025-04-25 崔琰,完颜尚文民生证券 🦄黄斌

事件概述：北特科技发布2025年一季度报告，营收5.42亿元（同比+10.73%，环比-4.31%），归母净利润0.23亿元（同比+40.31%，环比+117.00%），扣非归母净利润0.21亿元（同比+40.75%，环比+40.75%）。
经营情况：
- 营收：主要得益于新项目量产爬坡及出口业务增长，底盘零部件业务稳步增长。
- 利润：归母净利润同比+40.31%，环比+117.00%；扣非归母净利润同比+40.75%，环比+305.68%。毛利率达18.17%（同比+0.38 pct，环比+3.06pct），净利率达4.25%（同比+0.90pct，环比+2.38pct）。
- 费用：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.85%/5.74%/3.98%/0.86%，研发和财务费用有所降低。
业务亮点：
- 底盘零部件：保持稳健，转向器类零部件销量达2,831万件（同比+5.05%），减振器类零部件销量达4,519万件（同比+1.60%）。新产品如博世IPB-Flange、采埃孚CDC减振控制阀零部件实现量产爬坡，带来订单增量。
- 丝杠项目：布局行星滚柱丝杠产能，与昆山开发区签订投资协议（总投资18.5亿元，用地140亩），建设研发生产基地，应用于人形机器人及汽车后轮转向系统。项目一期工程已开工奠基。
投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年收入分别为23.24/30.90/44.52亿元，归母净利润分别为1.04/1.92/3.40亿元，EPS分别为0.31/0.57/1.01元，对应PE分别为142/77/43倍。
风险提示：原材料价格波动、人形机器人量产节奏不及预期、客户定点情况不及预期。