净利润增速环比改善，分红维持稳健

核心观点与关键数据

• 净利润增速环比改善：2024H1归母净利润746.2亿元，同比增长6.8%，环比显著改善；归母营运利润784.8亿元，同比下降0.6%，环比有所改善。
• 寿险NBV延续双位数正增：2024H1 NBV 223.2亿元，同比增长11.0%，NBV Margin为24.2%，同比+6.5PCT；代理人渠道、银保渠道NBV同比分别+10.8%、+17.3%。
• 财险COR同比改善：2024H1财险COR为97.8%，同比改善0.2PCT，非车险COR同比显著改善，主因保证险COR同比改善10.9PCT。
• 内含价值实现较好增长：截至2024H1，EV为14761.1亿元，较年初+6.2%，寿险及健康险EV较年初+10.3%。
• 分红维持稳健：公司宣布派发中期股息0.93元/股，同比持平。

研究结论

• 盈利预测与评级：预计2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1008/1154/1334亿，对应增速分别为+18%/+15%/+16%。维持“买入”评级。
• 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。

财务预测摘要

• 保险业务收入：2024-2026年分别为5523/5848/6201亿，增速+3%/+6%/+6%。
• 归母净利润：2024-2026年分别为1008/1154/1334亿，增速+18%/+15%/+16%。
• 内含价值：2024-2026年分别为14913/15786/16744亿，增速+7.3%/+5.9%/+6.1%。