上半年收益稳健 ， 新能源汽车前景较好

上半年收益稳健，新能源汽车前景较好 目标价格上/下当前价格HK$14.0077.7%HK$7.88 维持买入。吉利1H24的核心收益甚至超出了我们先前的预期18％具有较低的研发资本化比率。我们认为Galaxy E5 BEV基于GEA平台可以成为销量驱动因素，利润率更高比以前的Galaxy型号更多。Zeekr推出混合动力模型的计划也可能我们也认为吉利目前的估值很有吸引力。 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728shiji @ cmbi. com. hk 1H24盈利超过预期，盈利质量稳定。吉利1H24收入比我们之前的预测低2%，因为吉利品牌的ASP下降了2%24年第二季度的季度环比和Viridi的收入低于我们的预期。总额上半年利润率扩大至15.1%，比我们的预期高出1个百分点，因为它受益于供应链降价。SG & A费用在很大程度上是一致的与我们的预期一致，而由于Zeekr的IPO而进行的股份支付(约9亿元）和马动力总成联合形成的收益合资企业（75亿元人民币）未包括在我们先前的预测中。吉利1H24不包括这两个项目的净利润约为40亿元人民币，比我们的净利润高出18%预测。这样的节拍是基于其研发的较低资本化率。 文静DOU, CFA(852) 6939 4751douwenjing @ cmbi. com. hk 奥斯汀·梁(852) 3900 0856austinliang @ cmbi. com. hk Galaxy E5，Zeekr混合动力技术提供更好的新能源汽车销售和利润率展望。我们估计Galaxy E5 BEV的当前订单积压可能超过25, 000个单位，得益于其具有竞争力的价格。我们相信其GEA平台可以显著降低新能源汽车的成本。更多重要的是，这可以为吉利BEV品牌形象奠定坚实的基础。我们将FY24E的销售量预测从1.98百万单位提高到2.01百万单位单位。此外，Zeekr计划在其大型SUV在第四季度，这可能使Zeekr在大尺寸方面更具竞争力在我们看来，高端汽车细分市场。我们预计吉利2H24E净利润为41亿元人民币，其中HoH为12%收入增长和毛利率略有增长。我们还提高了我们的鉴于利润持续改善，FY25E净利润增长12％至87亿元人民币在其NEV。 估值/主要风险。我们对Zeekr的估值为0.7倍（FY24E之前的1.0倍）FY25E核心收入（不包括Viridi的收入和研发服务），其中意味着Zeekr的估值为84亿美元。我们对吉利的所有其他不包括Zeekr的业务为12倍（之前为13倍FY24E）FY25E P / E（详细信息图4）。我们维持买入评级和目标价14.00港元。关键我们的评级和目标价面临的风险包括销量和GPM下降，特别是对于新能源汽车，比我们预期的要多，行业评级也被下调。 来源：FactSet 相关报告 “吉利汽车（175香港）–Most企业呈上升趋势“- 2024年3月21日 “吉利汽车（175香港）- expect2H23E净利润翻番“- 1月17日2024 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告内容（全部或部分）的研究分析师声明，在涉及的证券或发行主体方面，其在出具本报告时并未直接或间接接受任何相关实体的资金，也没有拥有、控制、指挥该等实体的财务状况或投资决策，同时没有与该等实体进行过与该研究报告内容相关的交易。 本报告所涉及的分析师：(1)所表达的所有观点准确地反映了他对或她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)其薪酬的任何部分，直接或间接地，与本报告中分析师所表达的具体观点无关；现在不是，将来也不会与这些观点有关。此外，分析师确认，根据香港证券及期货事务监察委员会发布的守则所定义的，该分析师及其关联人士均未参与此事。报告发布日期前30个日历日内，（1）已经参与或交易了本研究报告所涵盖的股票；（2）将要报告中所涉及股票的交易或交易需在报告发布后3个营业日内完成；(3)担任任何与报告中所述股票相关的实体的高级管理人员。本报告涵盖的香港上市企业；以及（4）与本报告涵盖的香港上市企业有任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 BUYHOLDSELL未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现性能欠佳：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM本报告未提供个性化的投资建议。该报告是在不考虑个别投资目标、财务状况的情况下准备的。或特定需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与所包含的内容有重大差异。报告。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且无法保证，可能会因它们依赖于市场波动而发生变化。基础资产的表现或其它市场变量的影响。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资。并且采取策略，同时鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在向CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构（以下简称“接收方”），本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券或任何利益的要约或邀请。不得发行证券或进行任何交易。中国民生投资集团（CMBIGM）及其任何关联方、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或员工均不得对于因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接），概不负责。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 中国银行国际集团（CMBIGM）已尽最大努力确保信息的准确性、完整性、时效性或正确性，但并不保证。CMBIGM提供信息、建议及预测以“现状”形式提供。信息及内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设、观点和分析方法。在编制方法时。CMBIGM可能做出与建议或观点不一致的投资决策或持有自有立场。这份报告。 CMBGIM可能持有相关公司在本报告中提及的证券、为自身及/或为其进行市场制作、充当主要角色或进行交易。代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与之建立投资银行或其他业务关系。本报告中涉及的公司。因此，接收者应意识到CMBIGM可能存在的利益冲突，这可能影响本报告的客观性。和CMBIGM将不对其中所述承担责任。本报告仅供指定收件人使用，不得以任何形式复制或分发。未经事先书面同意，不得复制、重印、销售、重新分发或部分或全部用于任何目的。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅供以下人员（I）根据2005年金融服务与市场法案（金融推广）命令第2000条第19(5)款的规定提供。（根据不时修订的）"The Order"或者（二）是符合第49条（2）（a）至（d）款的高净值公司、非营利协会等人士。etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非美国注册的经纪-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备的规定约束。以及研究分析师的独立性。负责本研究报告内容的主要研究分析师并未注册或具备相应资格。作为金融行业监管署（FINRA）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则适用限制。旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突的影响。此报告是仅面向美国证券交易法下15a-6条所定义的"主要美国机构投资者"进行分发。1934年修订版，且不得向美国任何其他人士提供。本报告接收方应为美国主要机构投资者。通过接受本条款，代表并同意不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何收到此报告的美国接收方如需根据本报告提供的信息进行任何交易以购买或出售证券的人，仅应通过美国注册的券商进行此类操作。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（注册编号201731928D）在新加坡分发，根据定义为豁免财务顾问的条款，其为一家豁免财务顾问。在新加坡《财务顾问法》（第110章）中，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可能分发其制作的报告。根据《财务顾问规例》第32C条下的安排，各自的相关外国实体、附属机构或其他外国研究机构。报告在新加坡分发给非认证投资者、专家投资者或机构投资者（如定义在《证券法》中的那样）的人时，新加坡《商品期货法》（第289章）下，CMBISG仅在法律规定范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。