24H1业绩高增长+库存周期处于低分位水平+首次启动中期分红

核心观点与关键数据

• 2024年上半年业绩表现：公司营收27.48亿元，同比增长27%，其中阿胶系列产品营收25.51亿元，同比增长33%，占比约93%。毛利率同比提升3.2个百分点至73.54%，阿胶系列产品毛利率达75.36%。
• 阿胶系列产品动销情况：药店销售额同比实现增长，线上GMV同比增长30%以上。OTC端配送同比增长约10%，医疗端纯销同比增长10%以上。阿胶块、复方阿胶浆、阿胶糕库存周期均处于低分位水平，分别为3个月以内、80天以内、10天左右。
• 盈利能力与股东回报：归母净利率同比提升2.36个百分点至26.87%，归母净利润增速高于营收增速。公司启动首次中期分红，每10股派发现金红利11.44元，现金分红总额约7.37亿元，占上半年净利润的110.53%。

盈利预测

• 预计2024-2026年营业收入分别为57亿元、65.69亿元、75.64亿元，同比增速约21%、15%、15%。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为14.9亿元、17.68亿元、20.94亿元，同比增速约30%、19%、18%。
• 对应当前股价PE分别为21倍、18倍、15倍。

风险因素

• 驴皮供应风险、产品销售不及预期、市场竞争加剧风险、医保报销限制风险。