业绩平稳增长，启动中期分红

2024年8月21日，江中药业发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入21.73亿元，同比下滑8.02%；实现归母净利润4.89亿元，同比增长8.66%；实现扣非归母净利润4.71亿元，同比增长13.06%。单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入9.45亿元，同比下滑7.08%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长7.11%；实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长9.41%。

从业务板块来看，非处方药业务平稳增长，处方药业务和大健康业务同比出现下滑。非处方药H1实现营业收入17.25亿元，同比增长2.64%，公司拓展优势品类矩阵，加大品牌宣传，重点推广核心大品种。处方药H1实现营业收入2.36亿元，同比下滑27.79%，主要受集采未中标影响。大健康H1实现营业收入1.94亿元，同比下滑41.74%，主要由于基数较高及业务拓展放缓。

公司盈利能力大幅提升，主要得益于提质增效和生产成本管控。2024年H1整体毛利率达到69.04%，同比提升1.05pct，非处方药毛利率提升贡献较高。归母净利率达到24.14%，同比提升3.50pct；扣非归母净利率达到21.69%，同比提升3.67pct，主要得益于销售费用的良好管控，2024年H1销售费用率同比减少3.47pct。

作为中药高股息标签股，公司2021-2023年现金分红比例连续3年超额，2024年中报宣布中期分红，每10股分配现金红利5元，占上半年归母净利润比例64.36%。

投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为42.14亿元、46.93亿元、52.30亿元，归母净利润分别为8.18亿元、9.19亿元、10.33亿元，对应PE估值分别为16.9倍、15.0倍、13.3倍。给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价26.00元。

风险提示：原材料价格波动风险；处方药集采降价风险；药品零售价格监管政策风险。