二季度业绩同比增长32%，中期分红比例超40%

2025-08-27 刘孟峦,焦方冉国信证券 Explorer丨森

核心观点：云铝股份2025年二季度业绩同比增长32%，中期分红比例超40%，公司是国内绿色水电铝龙头企业，受益于铝冶炼格局改善，产能满产后现金流强劲，暂无大额资本开支，分红比例稳中有升。
关键数据：
- 2025H1归母净利润同比增长10%，达27.7亿元；扣非归母净利润同比增长15.4%，达27.6亿元；经营性净现金流同比增长35.5%，达37.2亿元。
- 2025Q2归母净利润同比增长32.3%，达17.9亿元，环比增长84.1%，主因氧化铝价格下跌导致成本下降。
- 公司电解铝产能308万吨，原铝产量连续4个季度满产，预计上半年产量约157万吨。
- 2025H1资产负债率降至21.9%，短期借款为零，长期借款不到5亿元，财务费用为-0.08亿元。
- 公司生产用电结构中绿电比例超80%，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%。
盈利敏感性分析：2025年铝价每上涨1000元/吨，公司归母净利润增加近20亿元；氧化铝价格每下降200元/吨，归母净利润增加6亿元。
投资建议：假设2025-2027年铝价、氧化铝价格、电价等条件，预计公司归母净利润分别为68.89/71.65/71.69亿元，同比增速56.2%/4.0%/0.1%；摊薄EPS分别为1.99/2.07/2.07元，对应PE分别为9.5/9.1/9.1倍。维持“优于大市”评级。