2024年半年报点评：24H1收入与毛利额同比微增，发布中期分红预案

事件概述

2024年上半年，公司实现收入81.97亿元，同比+1.52%；归母净利润6.01亿元，同比-18.71%；扣非归母净利5.85亿元，同比-17.28%。2024年第二季度，收入31.26亿元，同比-20.89%；归母净利润2.60亿元，同比-30.51%；扣非归母净利2.49亿元，同比-29.03%。公司拟以10.85亿股为基数，每10股派发现金股利3元（含），合计派发现金股利3.26亿元。

业务表现

1. 收入&毛利

   • 业务模式：加盟业务收入59.32亿元（-0.74%），自营线下收入9.63亿元（+16.35%），电商业务收入11.91亿元（+3.09%）。
   • 产品类别：素金类产品收入69.62亿元（+3.43%），镶嵌类产品收入3.72亿元（-29.18%），品牌使用费收入3.64亿元（-15.15%）。
   • 毛利：营业毛利额15.07亿元（+1.06%），自营线下毛利2.51亿元（+14.64%），电商毛利3.57亿元（+23.61%），加盟毛利7.98亿元（-8.71%）。

2. 单店效能

   • 自营：平均单店收入284.96万元（-6.72%），毛利74.19万元（-8.08%），其中镶嵌收入/毛利同比分别下降40.45%/41.54%，黄金收入/毛利微降/微增。
   • 加盟：单店收入123.48万元（-9.4%），毛利16.62万元（-16.67%），镶嵌收入/毛利同比分别下降43.3%/65.75%，黄金收入/毛利微降/毛利提升。品牌使用费收入同比-23.55%。

3. 毛利率&费用率

   • 毛利率：24H1为18.38%（-0.08 pct），24Q2为22.93%（+3.90 pct），主要因产品/渠道结构变化。
   • 费用率：24H1销售费率同比+33%（人工/租赁/广告费用增加），管理费率+0.08 pct，研发费率+0.002 pct，财务费率+0.23 pct；24Q2销售费率+3.56 pct，管理费率+0.32 pct，研发费率+0.03 pct，财务费率+0.25 pct。

4. 净利率：24H1为7.33%（-1.82 pct），24Q2为8.31%（-1.14 pct）。

渠道拓展

截至2024H1末，终端门店5230家（加盟4887家，自营343家），较年初净增124家（加盟112家，自营12家）。

投资建议

预计2024-2026年营收分别为169.54/192.54/213.92亿元（同比+4.1%/+13.6%/+11.1%），归母净利润12.27/14.18/16.14亿元（同比-6.7%/+15.6%/+13.8%）。8月29日收盘价对应PE为9/8/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示

终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期。