Q2高基数下增长承压，毛发、减重管线布局中

公司2024年半年报总结

一、财务表现

• 2024年上半年

  • 营收：16.57亿元，同比增长13.53%
  • 归母净利润：11.21亿元，同比增长16.35%
  • 扣非归母净利润：10.89亿元，同比增长16.58%

• 二季度

  • 营收：8.49亿元，同比增长2.35%
  • 归母净利润：5.93亿元，同比增长8.03%
  • 扣非归母净利润：5.60亿元，同比增长2.46%

二、盈利分析

• 毛利率：2024H1为94.91%，同比下降0.5个百分点

• 净利率：2024H1为67.68%，同比上升1.8个百分点

• 费用控制：

  • 销售费用率：8.5%，同比下降1.7个百分点
  • 管理费用率：4.1%，同比下降1.4个百分点
  • 研发费用率：7.6%，同比上升0.4个百分点

• 单季度费用率：

  • 销售费用率：8.7%，同比下降1.3个百分点
  • 管理费用率：4.1%，同比上升0.5个百分点
  • 研发费用率：8.0%，同比上升0.7个百分点

三、经营分析

• 二季度增速放缓：主要由于去年同期基数较高，医美行业在疫后迅速反弹。
• 产品表现：
  • 溶液类产品：2024H1收入9.76亿元，占比59%，同比增长11.65%，毛利率93.98%，同比下降1.1个百分点
  • 凝胶类产品：2024H1收入6.49亿元，占比39%，同比增长14.57%，毛利率97.98%，同比上升0.6个百分点

四、在研管线

• 宝尼达2.0：预期年底前取证
• 注射用A型肉毒毒素
• 米诺地尔搽剂
• 利多卡因丁卡因乳膏（III期）
• 利拉鲁肽注射液（完成I期）
• 第二代埋植线
• 医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶
• 去氧胆酸注射液
• 透明质酸酶
• 司美格鲁肽注射液

五、投资建议

• 预计2024-2026年营业收入分别为35.8/45.3/56.4亿元
• 预计2024-2026年归母净利润分别为23.5/29.6/36.2亿元
• 目前估值：2024年PE为21倍，2025年PE为17倍，2026年PE为14倍
• 维持“增持”评级

六、风险提示

• 外部宏观环境变动风险
• 医美政策变动风险
• 产品获批不及预期
• 市场竞争加剧风险