恒瑞医药2024年半年报点评：创新转型提速，国际化布局迎来兑现期

新报告 流通B股/H股（百万股） 0/0 产品出海显著增厚表观业绩，收入端与利润端双双高增长，维持“增持”评级。公司2024H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 136.01亿、34.32亿、34.90亿元，同比+21.78%、+48.67%、+55.58%；资产负债表摘要(LF)其中2024Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润76.03亿、 股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（现价）净负债率 41,874 6.56 6.4-51.30% 20.63亿、20.50亿元，同比+33.95%、+92.94%、+100.32%，收入端与利润端双双高增长，我们判断主要系创新药持续高速放量、以及产品出海带来显著业绩增厚；公司将来自合作伙伴Merck Healthcare的1.6亿欧元对外许可首付款（按即时汇率折合人民币约12.7亿元）确认为收入，推动Q2业绩高增长，国际化布局逐渐步入兑现期。 52周股价走势图 维持2024-2026年EPS预测0.90/1.08/1.27元，维持目标价53.55元，对应2024年PE 60X，维持“增持”评级。 恒瑞医药 上证指数 证券研究报告 27% 国内业绩稳健增长，创新药放量持续提速。2024H1公司创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可收入），同比+33%。，瑞维鲁胺、达尔西利等新品纳入医保目录后收入快速增长；阿得贝利单抗凭借疗效优势与惠民保支持收入贡献进一步扩大；海曲泊帕收入持续稳定增长；卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等存量亦带来一定销售增量。2024H1公司仿制药收入有所下滑，主要系第九批国产品种醋酸卡泊芬净销售额同比减少2.79亿元、以及地方集采产品碘佛醇、七氟烷、盐酸罂粟碱销售额同比减少2.76亿元，后续存量仿制药的集采风险进一步出清。 19% 11% 3% -5% -13% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 升幅(%) 1M 2M 创新研发成果加速落地，有望迎来新一轮收获期。2024H1公司研发投入38.60亿元，同比+26%，研发投入力度有所加大。多款创新管线迎来收获期，如PD-L1抑制剂阿得贝利单抗、阿片类镇痛创新药泰吉利定获批上市，艾玛昔替尼(JAK1)、夫那奇珠单抗(IL-17A)等自免产品处于NDA阶段，SHR-A1811(HER2 ADC)、SHR-A1921(TROP2 ADC)、SHR-A1811 (CLDN18.2 ADC)、HRS9531(GLP-1/GIP)等产品已处于III期临床阶段。 绝对升幅相对指数 0%4% -3%7% 10%17% 相关报告 业绩稳健增长，创新成果加速落地2024.04.19业绩持续环比改善，创新成果加速落地2023.10.27 催化剂：市场拓展超预期；新产品获批上市；出海进展超预期。 业绩显著提速，对外合作逐步发力2023.08.20业绩恢复正增长，经营拐点确认2023.04.23收入环比改善，业绩拐点渐近2022.10.31 风险提示：新药进院不及预期；集采降价超预期；新药研发失败 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3