[Table_Stock] 谱尼测试（300887） 证券研究报告 公司点评 业绩延续高增，新业务布局迈入兑现期 ——2022年年报暨23年一季报点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件概述 2023年4月20日，公司发布2022年年报，2022年实现营收37.62亿元，同比增长87.48%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长45.63%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长44.01%。公司发布2023年一季度报，2023年Q1实现营收5.25亿元，同比减少1.50%；实现归母净利润0.09亿元，同比增长68.08%；扣非归母净利润0.04亿元，同比减少65.18%。同时公司拟每10股派发现金股利7元（含税），并拟每 10 股转增 9股。 分析与判断 新老业务全面放量助力业绩高增。2022年公司营收、利润再创佳绩，主要得益于各业务板块的全线高增，其中生命科学与健康环保板块实现营收32.35亿元（同比+87.69%），主要由于在食品、环境检测传统优势业务方面，公司中标国家、地方等多个检测项目，此外随着集团深耕生物医药 CRO/CDMO 领域，预计该业务实现较快发展；汽车及其他消费品板块实现营收2.87亿元（同比+52.54%），主要系公司成功入选奥迪、大众检测合格供应商名单，并新增零跑汽车在内的多家汽车试验室认可；安全保障板块实现营收1.57亿元（同比+247.90%），主要系公司检测资质的不断完善，中标海关国家新能源电池产品安全遴选项目，步入收获期。 精细化管理成效显著，经营性现金流大幅改善。公司持续深化内部精细化管理，2022年期间费用率较同期减少8.86pct至17.55%，其中销售、管理、财务费用率分别为9.71%/7.70%/0.15%，同比-6.02pct/-2.97pct/+0.13pct，降本增效成果显著，同时人均产值提升12.4%至31万元。22年公司经营活动产生的现金流净额为6.23亿元，同比增长1217.69%。 内生+并购双轮驱动，业务版图持续扩充。22年公司完成了对深圳米约和成都米约及深圳通测检测技术有限公司的收购，扩展了公司在计量及5G通信领域的检测能力。此外，公司也完成对中佳合成制药、博雅晟康医学的收购，进一步加码新兴业务领域拓展。公司完成了多地实验室的扩建工作，各实验室进一步提升能力，同时随着获得联合国清洁发展机制（CDM）指定经营实体（DOE）资质，业务版图不断完善。 23Q1凸显韧性，产能逐步释放有望助力业绩增长。2023年Q1在医学业务（主要为核酸检测业务）波动情况下，公司整体业务保持稳健凸显韧性，主要受益于核心业务板块良好的增长态势。随着西安、青岛、郑州基地将陆续投入使用，公司产能将逐步释放，区域影响力有望进一步扩大。 ◼ 投资建议 维持“买入”评级。公司处于高速发展和扩张期，预计公司2023- [Table_Industry] 行业: 社会服务 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 邓周宇 Tel: E-mail: SAC编号: S0870523040002 联系人: 徐昕 Tel: 021-53686141 E-mail: xuxin03308@shzq.com SAC编号: S0870121100014 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 38.57 12mth A股价格区间（元） 30.91-70.83 总股本（百万股） 287.01 无限售A股/总股本 35.53% 流通市值（亿元） 39.34 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《Q3业绩高增，全年增长确定性强》 ——2022年10月24日 《业绩多点开花，全年有望延续高增》 ——2022年08月01日 《业绩超预期，全年经营持续向好》 ——2022年07月13日 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%22%04/2207/2209/2211/2202/2304/23谱尼测试沪深3002023年04月21日 公司点评 2025年归母净利润分别为3.76、4.91和6.02亿元，同比增速为17.3%、30.5%、22.6%，对应EPS分别为1.31、1.71和2.10元，当前股价对应P/E为29.41、22.53、18.38倍。 ◼ 风险提示 产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3762 2962 3611 4261 年增长率 87.5% -21.3% 21.9% 18.0% 归母净利润 321 376 491 602 年增长率 45.6% 17.3% 30.5% 22.6% 每股收益（元） 1.12 1.31 1.71 2.10 市盈率（X） 34.51 29.41 22.53 18.38 市净率（X） 3.13 2.83 2.51 2.21 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年04月20日收盘价） 公司点评 请务必阅读尾页重要声明3 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 754 1304 1195 2345 营业收入 3762 2962 3611 4261 应收票据及应收账款 1099 642 1495 886 营业成本 2425 1659 2010 2353 存货 42 4 52 14 营业税金及附加 11 9 18 21 其他流动资产 924 863 863 887 销售费用 365 370 469 575 流动资产合计 2819 2813 3605 4131 管理费用 290 296 361 426 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 278 222 271 320 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 6 -24 -44 -40 固定资产 1085 1095 1069 935 资产减值损失 -32 0 0 0 在建工程 192 292 372 422 投资收益 8 3 0 4 无形资产 117 122 117 117 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 366 366 386 431 营业利润 348 413 542 668 非流动资产合计 1760 1876 1945 1905 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 4580 4688 5549 6037 利润总额 348 413 542 668 短期借款 99 99 99 99 所得税 24 31 43 57 应付票据及应付账款 265 58 333 124 净利润 324 382 499 611 合同负债 190 166 201 235 少数股东损益 3 6 7 9 其他流动负债 332 290 341 392 归属母公司股东净利润 321 376 491 602 流动负债合计 887 613 975 851 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 142 142 142 142 毛利率 35.5% 44.0% 44.3% 44.8% 非流动负债合计 142 142 142 142 净利率 8.5% 12.7% 13.6% 14.1% 负债合计 1029 755 1117 993 净资产收益率 9.1% 9.6% 11.1% 12.0% 股本 287 287 287 287 资产回报率 7.0% 8.0% 8.9% 10.0% 资本公积 1832 1832 1832 1832 投资回报率 9.2% 10.8% 10.6% 10.3% 留存收益 1428 1804 2296 2898 成长能力指标 归属母公司股东权益 3539 3915 4406 5008 营业收入增长率 87.5% -21.3% 21.9% 18.0% 少数股东权益 13 18 26 35 EBIT增长率 55.7% 30.4% 10.8% 10.4% 股东权益合计 3551 3933 4432 5043 归母净利润增长率 45.6% 17.3% 30.5% 22.6% 负债和股东权益合计 4580 4688 5549 6037 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.12 1.31 1.71 2.10 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 12.33 13.64 15.35 17.45 经营活动现金流量 623 938 277 1402 每股经营现金流 2.17 3.27 0.96 4.88 净利润 324 382 499 611 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 266 285 306 304 营运能力指标 营运资金变动 -79 223 -549 504 总资产周转率 0.82 0.63 0.65 0.71 其他 112 48 21 -18 应收账款周转率 3.46 4.62 2.43 4.83 投资活动现金流量 -1354 -386 -384 -250 存货周转率 57.60 415.35 38.77 174.19 资本支出 -492 -439 -384 -254 偿债能力指标 投资变动 -871 50 0 0 资产负债率 22.5% 16.1% 20.1% 16.5% 其他 8 3 0 4 流动比率 3.18 4.59 3.70 4.85 筹资活动现金流量 974 -2 -2 -2 速动比率 3.08 4.53 3.63 4.80 债权融资 -116 0 0 0 估值指标 股权融资 1228 0 0 0 P/E 34.51 29.41 22.53 18.38 其他 -139 -2 -2 -2 P/B 3.13 2.83 2.51 2.21 现金净流量 243 550 -109 1150 EV/EBITDA 13.86 12.99 11.98 9.98 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司点评 请务必阅读尾页重要声明4 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，