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公司分析与展望
股票评级与目标价
业绩概览
- 2022年：
- 营收：26.1亿元人民币，同比增长11.2%
- 净利润：2.92亿元人民币，同比增长17.0%
- 季度表现：第四季度，营收8.45亿元人民币，同比增长17.2%；净利润0.86亿元人民币，同比下降35.9%
主要驱动因素
- 盐业贡献：子公司云南盐业的净利润增长至1.73亿元人民币，同比增长65.5%，成为业绩增长的主要动力。
- 资产减值：全年计提资产减值损失4,200万元人民币。
新能源业务分析
- 利润影响：2022年新能源业务净利润为1.44亿元人民币，同比下滑16.6%，主要受来风量减少及风机质保期后维护成本上升影响。
- 价格与补贴：上网电价提升至0.517元/千瓦时，同比增加3.8%；收到可再生能源补贴1.97亿元人民币，同比增长136%。
未来发展规划
- 售电量目标：2023年计划售电量26.0亿千瓦时，较2022年增长177%。
- 装机与投资：截至2022年底，新能源装机容量达到520兆瓦，同比增长40.5%；在建项目计划装机1,320兆瓦（对应28亿元在建工程）。
- 投资规模：预计2023年总投资金额约为67.9亿元人民币，预计将推动新能源项目的快速建设与投产。
风险考量
- 用电需求：存在用电需求不及预期的风险。
- 业务经营：盐硝业务的经营表现可能低于预期。
结论
公司2022年业绩稳健，主要受益于盐业板块的增长，但新能源业务受季节性因素影响利润出现下滑。随着新能源装机规模的扩大和售电量的高速增长，预计公司将在2023年迎来新的增长点。然而，公司面临用电需求不确定性和盐硝业务经营风险。基于对新能源建设和高资本支出的预期，公司被维持“增持”评级，目标价保持不变。
维持“增持”评级：考虑到公司新能源装机投产节奏，上调23~24年EPS至0.54/0.99元（原0.46/0.89元），预计25年EPS1.12元。维持目标价16.60元，维持“增持”评级。
22年业绩符合预期。公司22年营收26.1亿元，同比+11.2%；归母净利润2.92亿元，同比+17.0%，符合业绩快报预期。公司4Q22营收8.45亿元，同比+17.2%；归母净利润0.86亿元，同比-35.9%。公司22年业绩增长主要由盐业拉动，子公司云南盐业同期净利润1.73亿元，同比+65.5%。22年公司计提资产减值损失0.42亿元。
来风及质保到期影响新能源利润，可再生补贴加速收回。我们测算公司22年新能源业务净利润1.44亿元，同比-16.6%，我们推测主要由于：1）22年公司机组所在区域来风同比均有所下降，公司22年售电量8.93亿千瓦时，同比-5.9%；2）公司2021年末风机质保期结束后相关维护费用增加。公司22年上网电价0.517元/千瓦时，同比+3.8%；收到可再生能源补贴1.97亿元，同比+136%。
新能源建设快马加鞭，规划售电量高速增长。公司23年计划售电量26.0亿千瓦时，同比+177%。截至22年末公司新能源装机0.52GW，同比+40.5%；在建项目计划装机1.32GW（在建工程28亿元）。23年公司计划总投资金额约67.9亿元，我们预计高强度资本开支下23年公司新能源投产装机量将进入加速期。
风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。
