奥赛康2024年三季报点评：业绩持续改善，创新转型步入兑现期

核心观点与关键数据

• 业绩持续改善，经营拐点已现：2024Q1-Q3公司实现营收13.84亿元，同比+23.64%；单季度净利润分别为0.32亿、0.44亿、0.51亿元，扭亏为盈且逐季增长。集采利空逐渐出清，经营拐点已现。
• 费用管控良好，运营效率提升：2024Q1-Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为55.83%、6.71%、11.96%，同比-3.09 PCTs、-1.37 PCTs、-25.06 PCTs；研发费用下降较多主要系部分新药的关键性临床研发阶段已结束。
• 创新转型步入收获期：首款创新药利厄替尼与信达生物达成合作，预计成为公司首款商业化创新药；新一代口服补铁剂ASKC109处于III期临床阶段；CLDN18.2单抗ASKB589处于临床III期阶段，进展位列国内第一梯队。
• 在研管线储备充足：全球进展第二的VEGFA/ANG2双抗ASKG712、新一代环肽类抗感染药物ASK0912等管线进展较快。独家遮蔽肽技术平台带来细胞因子药物新突破，IL-15前药ASKG315、PD-1/IL-15前药融合蛋白ASKG915已进入临床试验阶段。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司业绩持续改善，创新转型步入兑现期，上调2024-2026年EPS预测至0.17/0.22/0.31元（原0.12/0.22/0.31元），参考同行业可比公司，给予2024年目标PS 9.3X，对应目标价16.52元（+1.86元）。
• 财务预测：2024E-2026E营业收入分别为1,649/1,998/2,474亿元，净利润分别为158/208/289亿元，EPS分别为0.17/0.22/0.31元，ROE分别为5.2%/6.4%/8.2%。

风险提示

• 集采降价风险；临床试验进展不及预期风险；市场推广及销售不及预期风险。