通过监管考试

A C I N GT H ER E G U LA T O R Y E X A M 监管的相互作用和电信资产重组 AUTHORS 正在进行分离/资产的集成电信公司重新配置必须仔细平衡几个因素，尤其是监管。监管资产重新配置的好处强烈依赖于关于：(1)采用的分离模型的类型，(2)战略决议在大师中阐明分离实体之间的服务协议(MSA)，and (3) local regulations. Consequently, there must be在所有决策层进行仔细评估“王牌”监管考试。 Elisabetta CaffolioGiancarlo Agresti格雷戈里·潘克特 电信行业正在经历一个时期数字带来的深刻革命连通性的转变和变化消费，导致大量投资在下一代网络中，如光纤到家庭（FTTH）。这种变化表明InfraCos的资产重新配置和分离(通常由基础设施层组成[NetCos或FiberCos])和ComCos (通常包括活动层和商业层)可以为运营商释放大量价值。 -竞争对手寻求的压力增加有吸引力的锚租赁交易来推动他们的增长 然而，这些动态和相关的好处这样的举措可能会受到适用于特定运营商的监管制度以及可能放松管制的结果。这个观点提供了一个动手的视角评估时要考虑的主要杠杆电信的潜在监管影响重新配置。 最近的亚瑟· D ·利特尔(ADL)观点，"在中导航固定资产重新配置电信公司，“确定了以下驱动因素资产重新配置/分离： 重新配置引起的监管救济 强烈依赖于分离模型采用(即结构与法律或功能分离)，因为监管机构热衷于确保有效竞争和非歧视。一般来说，运营商可以拆分他们的基础设施和零售服务在几个方面，从纯粹的功能分离(例如，在爱尔兰的Eir中打开Eir的机构）以在联合下创建法律上不同的实体控制(与英国电信[BT]一样)结构分离(例如，意大利最近的NetCo /FiberCop)，其中两个实体被控制不同的股东。 -新的长期兴趣与日俱增投资者(基础设施基金、养老基金、和公用事业)在基础设施资产中电信价值链（由高估值驱动）--资本支出与销售比率的下行压力对于集成的电信公司，在基础设施资本支出周期(5G和FTTP部署)和ComCo投资，以及刺激对新融资结构的需求从根本上不同的商业模式(即投资期限、内部收益率基础设施的[内部收益率]、资本支出周期、风险状况)与ComCos对抗，导致内部紧张局势和错位 然而，由于监管机构旨在避免歧视以及下游损坏的可能性由于竞争减少，放松管制主要取决于预期市场竞争状况(即存在显著的市场力量[SMP])和两个实体之间的相互关系如何：are managed (see Figure 1). In particular, regulators关注： -任何垂直整合之后仍然存在重新配置过程--将或可能的父关系存在于两个实体之间运营和战略程度InfraCo / ComCo的独立性 同时，以前的电信公司分拆表明，当有效独立性是保证，可以预期放松管制就零售价格而言，ComCo，而InfraCo监管将由具体的基础设施竞争水平地区(国家以下一级)和任何批发-只有法规(例如，欧洲第80条电子通信代码[EECC])。 只有一个FE W重 新 配 置/S E P A R A T I O N I N I T I A T I V E Sh a v e b e e n c a r r i e d作 为 直 接 退 出后 果O FR E G U L A T O R YO B L I G A T I O N S 到目前为止，只有少数重新配置/分离倡议已经作为一种直接的监管义务的后果。虽然几家大型电信运营商的重新配置：在过去的十年里，很少有倡议源于施加于任职者。相反，重新配置，如Openreach / BT，澳大利亚国家宽带网络（NBN）和新加坡的NetLink作为政府计划的结果实施用于基础设施部署。 在许多情况下，分离伴随着私人投资者的现金注入，以确保这个国家将有足够的能力部署新网络。例如，在捷克共和国，PFF获得O2并执行创建仅批发CETIN的拆分。在丹麦，分离发生在现任者被当地财团收购和国际基金。类似的情况存在于挪威，一个投资基金财团拥有新成立的Telenor约30%的股份光纤。最近的TIM NetCo分离和100%由KKR牵头的财团在意大利收购遵循这种模式。在欧洲以外，新新西兰电信案（现为Spark新西兰)和合唱，唯一的自愿结构到目前为止，分离主要是进行的参加公共资助的FTTH投资。 NBN的创建是为了部署公共资助的下一代接入网络，具有现任Telstra推动授予其基础设施资产。NetLink成立作为国家纤维InfraCo遵守政府2005年的宽带战略和2017年要求与新加坡电信分离保证独立性和中断纵向一体化。英国的决定确实来了从监管机构Ofcom (办公室通信)以限制已识别的反BT在影响以前在功能上分离的Openreach网络投资，但它是密切相关的与膨胀纤维(2016年覆盖较少超过5%的英国家庭)。 其他用于分离的关键杠杆包括提供新实体有足够的灵活性来竞争在变化的竞争环境和/或抢占预期的监管压力。对于例如，O2 CETIN经历了相当大的更自由地追求新的业务线，新西兰电信从过度的组织复杂性。 分离的直接好处源于放宽ComCo义务。取消纵向一体化驳回了实行事前边际挤压测试，带来更多的商业自由。 直 接 的 好 处A SEPAR ATION STEMS从R E L A X A T I O NC O M C O义 务 这发生在捷克共和国，在那里增加零售灵活性是支柱之一PFF基金的分拆策略，以及在英国，保证金的征收对虚拟非捆绑本地访问进行挤压测试基于（VULA）的零售优惠已从BT in 2018. 分离的监管后果各不相同对于InfraCo和ComCo。对于InfraCos，影响关于严格关联的监管框架到目前为止，重组受到限制。这个可能归因于这样一个事实，在几个在这种情况下，分离是“结构性的” (见表1)并显示了控制权的完全变更分离的实体，或者InfraCo是一个公共倡议(即新西兰的合唱或新加坡的Singtel）。这些情况是基础设施的变化竞争环境。在丹麦，最新的市场分析导致强大的地理分化，SMP名称为给几个实用程序运算符开发纤维在他们的核心领域。在英国，放松竞争领域的纤维价格控制与几个小地方的存在有关基础设施运营商。 监管影响高度影响战略决策 一些关键的战略决策，包括资产划界和MSA动态，发挥作用确定放松管制的潜力。这是重要的是要记住，价值创造是高度依赖当地市场结构因为必须优化主要的权衡固定基础设施资产。几个维度影响可能的法规，根据新的或修订框架： --InfraCo / ComCo划界。The分界线确定值两个分离的实体之间的分配：特别是，活动层分配决定了公司。这种战略选择应该考虑主要采用的接入服务由OAO以及地点(即，在VULA规定的情况下是受监管的，与主动相关的部分设备通常分配在InfraCo)，以及充分实现这一目标的雄心将零售与批发分开避免两者之间重叠的业务分离的实体。传统网络与FTTH迁移。之间有很强的相互依存关系ComCo的商业战略和与InfraCo. Key的批发协议决策包括定价方案、购买义务、技术中立性与FTTH刺激和InfraCo部署优先事项。应谨慎平衡以确保这两个实体都实现了它们的可移植性和实现ROI目标并确保无歧视朝向所有OAO (见图2)。 --分离水平。多么接近将实体保留？分隔范围从纯粹对机构起作用一个单独的实体的股东贡献可能会推动主要施加的法规的差异。FiberCo与NetCo。InfraCo会成为纯纤维公司或更全面的包括传统网络的实体（铜或同轴电缆）？在这里，价值创造是高度的取决于放置在传统网络，相关的退役计划，以及基于保持与传统的垂直集成在只有FiberCo是网络的情况下已建立。-批发组合。目标商业定位范围可以从所有接入网络服务(旨在吸引最大的其他授权运营商的数量[OAO])到更多包含的解决方案，如被动-仅或不提供被动服务，旨在实现InfraCo战略控制最大化。然而，InfraCo的产品组合可能受到可能要求的法规的限制操作员提供一定的主动/被动服务。 国 家/地 区C H A RA C T E R I S T I C S i n电 信 部 门I N C R EA S E C O M P L E X I T Y Remains本地游戏 主要地区监管差异仍然存在，甚至在整个欧洲国家，都在义务条款和当局的方式接近当前法规。特定国家/地区电信行业的特点增长复杂性，并在塑造资产方面发挥关键作用重新配置和周长定义InfraCos和ComCos。竞争激烈一些国家的条件(例如，数字/运营商的类型，替代方案的存在基础设施、超宽带接收)导致补救措施的主要差异强加给国家现任者；最近的采用地理差异的趋势增加了这种复杂性。事实上，集中的替代运营商的扩散在部署新的光纤网络上提高了几个地区的基础设施竞争，导致监管逐渐分化新网络的义务，在某些情况下，取消价格控制。特别是，在接入技术的监管(铜和光纤)和OAO的网络访问选项通过被动服务（物理分拆）或主动解决方案。对于铜，调节器历史上迫使现任运营商授予对铜缆网络的非捆绑访问权限，无论是在地方一级的交流，通过当地的循环拆分或在街道橱柜通过sub - loop unbundling. Even in place where this光纤采用的方法，引言VULA的改变了许多；在大多数国家，VULA已经取代对光纤的物理访问。 各种监管制度适用于VULA服务(如受监管): -定价。这是基于成本导向在少数情况下(即铜缆服务)，通常通过长期应用增量成本模型，包括风险FTTH溢价。然而，对于光纤和竞争环境更强，限制更少已采用包括价格在内的方式上限，经济可复制性测试，公平和价格合理(尤其是VULA，或没有超越非歧视的价格监管（即仅批发玩家）。-补救措施因地理而异。This欧洲作为替代品的趋势正在增加基础设施正在建设中。预计随着FTTH覆盖率的增加和区域性的增长每个家庭的成本仍然存在差距通过。欧洲最近的监管变化导致重新配置方法，以促进大容量网络的发展（VHCN）并保持竞争。在2018年底，欧盟巩固和改革了该部门的监管框架在EECC内。新框架放置高度重视促进倡议支持VHCN的开发和相关投资。特别是，它使用两个定义监管救济和激励措施：仅限批发经营者（第80条）和受监管的共同投资(第76条)： -只批发运营商。该政策旨在减轻监管负担，施加公平和合理的价格义务(与成本定向)，并且只有在有理由批发的情况下-1仅符合以下条件的运算符： 在 大 多 数 国 家,V U LA已 获 得R E P L物 理 访 问至 光 纤 -商业部门和充分和部分控制的公司不在零售市场经营。-公司没有义务处理零售业中的单一、独立的运营商市场。 2.减少对 批发通道。一个显著的变化全面减少事前监管纤维环境是在二月提出的2024年欧盟委员会白皮书如何掌握欧洲的数字基础设施需要？” 在自愿分居的情况下垂直集成的运营商，“仅限批发”条件必须为由国家监管机构评估与特定SMP一起的权威评估。 小 心 监 管评 估 与 战 略要 求 -受监管的共同投资。政策预见SMP运营商的可能性开放部署新的VHCN共同投资(例如，通过提供共同所有权或通过联合融资分担长期风险或采购协议)。如果报价是被认为符合政策，共同投资要约条件取代关于新网络的法规地理范围。 法规对重新配置的影响场景可能差异很大，所以仔细评估战略定位练习应该是在所有组织和决策中进行-使水平达到“王牌”的监管考试。 股东/投资者视角 -充分了解监管问题使操作员能够预测框架发展，提高确定性水平围绕业务案例场景和未来规划。--管制和放松管制的动态InfraCo / ComCo之间允许更好的资本分配和价值转移，帮助最大化创造价值。监管定位支持宣传和行业合作，允许在塑造监管方面发挥积极作用，做出贡献对国家的数字化努力和增加投资者投资回报率的可能性。 监管