透视A股：四大行上涨的本质
市场概况
- A股表现：上周A股涨跌互现，成交量较前一周有所下降。
- 行业表现：金融行业中，银行上涨2.66%，非银金融上涨1.09%，房地产下跌-3.91%。科技成长类行业中，通信上涨2.42%，传媒上涨1.79%。消费行业中家用电器上涨0.26%，建筑装饰下跌-0.72%。周期行业中，煤炭上涨1.95%，石油石化上涨0.71%。
行业估值
- PE水平：银行（5.71）、房地产（14.79）和交通运输（14.37）的PE水平最高，家用电器（12.56）、轻工制造（14.85）和食品饮料（18.98）的PE水平最低。
- PB水平：银行（0.52）、煤炭（1.30）和通信（1.69）的PB水平最高，机械设备（1.81）、钢铁（0.72）和休闲服务（2.21）的PB水平最低。
银行股上涨原因分析
- 高股息率：
- 工商银行的股息率与10年期国债收益率的差距在历史较高水平，表明银行股具有较高的吸引力。
- 被动权益资金流入：
- 2024年挂钩沪深300的指数型基金规模增加4696亿元，其中银行是第一大权重行业（权重占比13.2%）。
- 沪深300ETF的净流入节奏与银行股的上涨节奏基本一致。
- 主动基金低配：
- 主动型基金对银行的低配幅度超过10个百分点，形成有买盘但缺乏卖盘的特殊筹码结构。
- 国际比较：
- 从PB-ROE和PE-股息率的视角来看，国有四大行的估值相比可比海外公司偏低，显示出一定的低估。
重要指标
- M2增速：7月M2增速上升至6.3%，显示金融总量增长整体“减速提质”，但仍高于名义GDP增速。
- 挖掘机销量：7月挖掘机销量同比增长8.3%，反映中游制造业景气度提升。
总结
上周A股涨跌互现，银行股表现尤为亮眼。银行股的上涨主要得益于高股息率、被动权益资金流入、主动基金低配以及国际估值比较偏低等因素。此外，M2增速上升和挖掘机销量增长进一步支撑了中游制造业的景气度。
