12月市场回顾：权重上涨，四大行新高

核心观点

• 海外方面：降息预期有所回落。美国12月制造业PMI和新订单指数创近期新高，显示制造业企稳；11月零售销售超预期，消费者支出韧性持续；通胀方面，11月CPI同环比加速上行，但核心CPI持平，显示价格压力放缓；就业方面，11月非农就业小幅高于预期，但失业率高于预期。美联储12月FOMC会议表态更谨慎，对后续降息节奏加了定语。美债利率和美元指数均有所上行。
• 国内方面：基本面仍在好转，结构表现分化。生产端，11月工业增加值同比增速小幅上行，部分来自“抢出口”；需求端，外需强于内需，11月社零同比增速放缓，主要受“双11”提前释放影响；外需侧，11月出口同比增速放缓，但绝对金额稳健；价格端，11月CPI同环比表现不及预期，食品价格降幅超近十年同期平均水平，PPI环比由降转涨；信用端，11月新增社融、贷款同比少增，政府债和票据贡献主要部分；投资端，1-11月固定资产投资累计同比增速回落，基建和制造业投资放缓，房地产投资降幅收窄。
• A股市场：临近年末重要会议，市场围绕政策预期进行博弈，大盘先涨后跌、全月小幅上涨。政治局会议和经济工作会议对来年定调积极，未来随着经济金融数据改善和政策落地，有望推动市场风险偏好提升。12月表现前三的板块分别为通信、银行、电子。

关键数据和研究结论

• 美国经济数据：12月制造业PMI、新订单指数创近期新高；11月零售销售超预期；11月CPI同环比加速上行；11月非农就业小幅高于预期，失业率高于预期。
• 美联储政策：12月FOMC会议更谨慎，对后续降息节奏加了定语。
• 中国经济数据：11月工业增加值同比增速上行；11月社零同比增速放缓；11月出口同比增速放缓；11月CPI同环比表现不及预期；11月PPI环比由降转涨；11月新增社融、贷款同比少增；1-11月固定资产投资累计同比增速回落。
• A股市场表现：上证50涨2.9%，上证指数涨2.2%，沪深300涨1.6%；通信、银行、电子板块表现最佳。
• 未来一个月重点关注事件：国内12月制造业PMI、12月出口数据；海外美国12月CPI、特朗普就任美国总统。

风险提示

历史经验失效，美国经济衰退风险，海外金融风险超预期等。