海外 CXO / 生命科学上游 2Q24 点评 ： 生命科学上游持续期待需求复苏

海外CXO和生命科学上游在2024年第二季度表现好于预期，其中LSU和C（D）MO公司表现尤为突出。2023年，各子行业的盈利增长存在差异，后期CXO表现优于早期阶段，非制造业CXO优于制造业。2024年第二季度，子行业间的业绩差异继续收窄，LSU和C（D）MO公司收益表现超预期。

主要驱动因素包括：

1. 制药公司增加对后期临床项目的资源投入；
2. COVID-19需求导致C（D）MOs基数较高；
3. 大流行后药物C（D）MOs产能利用率相对较低。
4. 临床CRO基数高、临床需求减弱；
5. 资本密集型C（D）MO公司成本控制措施。

LSU公司在第二季度表现较好，受益于下游客户去库存完成、订单节奏正常化，以及COVID-19需求的高基数效应消除。C（D）MO公司则受益于商业生产的持续强劲需求。

2024年全年展望：

• 海外公司对2024年全年指导保持谨慎，超半数（6/11）公司下调收入指导，但多数维持或提高利润指导，反映2023年成本控制成效。
• 只有少数LSU公司（如Thermo Fisher、Danaher、Merck KGaA）继续预计下半年需求复苏，对行业前景保持乐观。

细分行业评估：

• 海外临床CRO需求持续增长，但部分公司订单增长放缓，未来收入增长面临压力。
• 海外临床前CRO仍面临需求低迷，需等待宏观环境改善带来的订单恢复信号。