业绩高增长，电动化+国际化逻辑持续演绎

评级及分析师信息 2024年上半年，公司实现营收85.5亿元，同比+4.0%，实现归母净利润10.1亿元，同比+28.7%。单2季度来看，公司实现营收43.8亿元，同比+2.1%，环比+5.0%；实现归母净利润6.3亿元，同比+28.1%，环比+65.8%。 ►优化全球运营体系，深耕开拓海外新市场 公司牢牢把握海外市场的战略机遇，着力优化全球运营体系，推进集团化管理、本地化运营。2024年上半年，公司在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，并设立杭叉欧洲租赁有限公司，建立快速高效的融资租赁及经营性租赁体系，深耕开拓国际市场。 ►原材料价格下行，盈利能力同比提升 2024年上半年，公司综合毛利率为21.4%，同比+2.3pp，期间 费 用率 为10.6%， 同 比+1.6pp；净 利率 为12.5%， 同 比+2.5pp。单2季度，公司综合毛利率为22.2%，同比+2.3pp，环 比+1.6pp； 期 间 费 用 率 为10.3%， 同 比+2.2pp，环 比-0.5pp，同比增加主要系研发投入加大、汇兑收益同比减少；Q2公司净利率为15.3%，同比+3.0pp，环比+5.6pp。 ►电动化+国际化逻辑持续演绎 分析师：王宁邮箱：wangning@hx168.com.cnSAC NO：S1120524080002联系电话： 根据公司半年报，2024年上半年，国内1类车销量同比增长19.6%，2类车同比增长22.6%，3类车同比增长25.6%，4/5类车同比下滑7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至32%。2024年上半年，中国叉车总销量达到66.2万台，同比增长13.1%，其中国内市场销量同比增长9.9%，出口销量同比增长19.6%，国产叉车通过性价比优势+锂电叉车新名片，持续提升海外市场市占率。 2. 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为170.9、187.1和205.2亿元，同比+5%、+10%和+10%；2024-2026年归母净利润分别为19.7、21.3和22.9亿元，同比+15%、+8%和+8%；2024-2026年EPS分别为1.51、1.63和1.75元，2024/8/20股价16.98元对应PE为11、10和10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。 1.杭叉集团：国内叉车龙头 公司深耕叉车行业近五十年，从国内龙头走向国际巨头。杭叉集团最早可追溯至1956年成立的杭州机械修配厂，1974年杭州机械修配厂试制CZ3叉车并获得成功；1978年CZ3叉车批量生产；1979年更名为杭州叉车厂，成为专业叉车生产商；2000年改制为杭州叉车有限公司，进入发展快车道，如今已成长为国内叉车龙头。在电动叉车领域，杭叉集团从上世纪80年代就开始参与生产研发国内第一代电动叉车，2016年成功上市后，利用募投资金建设“年产5万台电动工业车”项目；2018年推出XC系列锂电专用叉车；2021年实施可转债“年产6万台新能源叉车建设投资项目”，同年推出氢燃料电池专用叉车。公司自2016年开始重点拓展海外市场，2016年设立首家海外子公司——杭叉欧洲有限公司，并于同年设立东南亚子公司；2017、2019年分别在美国、加拿大成立子公司；2020年成立北美研发中心，专注于北美市场的产品开发改进；2022年分别在荷兰、澳大利亚成立子公司；2023年成立杭叉墨西哥和杭叉巴西两个子公司；2024年上半年，公司在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，并设立杭叉欧洲租赁有限公司，建立快速高效的融资租赁及经营性租赁体系，深耕开拓国际市场。 2.盈利预测与投资建议 公司分业务盈利预测假设如下： 1）叉车、配件及其他：国内市场底部向上，海外市场持续增长，假设2024-2026年收入分别同比+5%、+9%和+10%，并假设毛利率分别为21.75%、21.46%和21.18%。 2）其他业务：假设2024-2026年收入增速保持在10%左右，毛利率稳定在20%左右。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为170.9、187.1和205.2亿元，同比+5%、+10%和+10%；2024-2026年归母净利润分别为19.7、21.3和22.9亿元，同比+15%、+8%和+8%；2024-2026年EPS分 别 为1.51、1.63和1.75元 ，2024/8/20股价16.98元对应PE为11、10和10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 3.风险提示 宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。