李寧2024年上半年業績表現不佳，營收增長2%但淨利潤同比下降8%，主要受零售流水低單位數下跌影響。經營利潤率下跌0.9個百分點至16.7%，主要因銷售和管理費用上升。公司宣派中期股息37.75港仙（同比+4%），派息率為50%（同比+5個百分點）。管理層將2024年銷售增長指引從中單位數下調至低單位數，並維持低雙位數淨利率指引，並表示短期內將重點放在業務質量提高而非銷售增長。
按銷售渠道分，批發下降2%，直營和電商分別增長3%和12%。從產品類別來看，鞋類增長4.4%，服飾下降4.7%。運動類別中，跑步類別增長25%表現最佳，籃球類別下降20%。
核心觀點：高端運動服飾業務受當前中國消費環境影響最大，預計消費降級將進一步對李寧高價運動服飾產生負面影響。管理層下調銷售增長指引可能反映市場挑戰下銷售恢復有限。雖估值不高（10.2倍24年市盈率），但考慮市場不確定性，建議投資人等待更好的入場時機。
