【市场聚焦】PTAMEG：攻守易势

国内化工品市场近期呈现分化，聚酯原料中PX和MEG走势迥异。PX价格创上市新低，带动PTA下跌超10%；而MEG价格下行趋缓，主力合约重返4600元/吨。

一、成本重构：芳烃与烯烃分野 过去两年PTA强势、MEG弱势源于芳烃与烯烃的强弱分野。ESG和地缘冲突导致中重组分油品供应缺口，芳烃调油需求上升，推高纯苯和PX价格；烯烃端地缘冲突影响有限，煤制烯烃等产能释放。2024年芳烃市场形成新平衡，纯苯强势支撑芳烃价值链，供应增长打破缺口预期。烯烃需求回升，芳烃/烯烃价值链转换，PX-PTA链条受冲击。

二、供需周期：产能交错影响 2019年投产周期改变聚酯产业链供需格局。MEG投产成本高、技术难度大，产能投放慢于PX-PTA。2019-21年MEG新产能投放相对较慢，价格受压制；PX-PTA产能集中投放（2019、2023年峰值），2021-22年相对真空期提供支撑。2024年PX-PTA新产能释放达高峰，MEG供应转向持续收缩，库存去化，基本面改善。

三、结论 PTA与MEG价格走势分化反映行业结构差异。PTA集中度高、反应快、议价能力强，景气周期支撑价格，但弱周期易引发负反馈；MEG行业分散、消化时间长，当前行情利于结构性出清，估值修复。TA与EG攻守易势将持续。