2024年半年报点评：业绩超预期，重组胶原蛋白龙头地位稳固

公司2024年上半年业绩总结

一、营收与利润情况

• 2024年上半年（H1）营收：25.40亿元，同比增长58.2%。
• 归母净利：9.83亿元，同比增长47.4%。
• 经调净利润：10.27亿元，同比增长51.8%。
• 经调项主要为股权激励费用。

二、渠道表现

• DTC线上直营：营收同比增长64.1%，占比63%。
• 电商线上直营：营收同比增长143.3%，占比7%。
• 线下直营：营收同比增长82.2%，占比3%。
• 经销：营收同比增长34.4%，占比28%。

三、品牌表现

• 可复美：营收同比增长68.6%，占总营收81.5%。
  • 胶原敷料：上市十余年，2024年618蝉联敷料类目TOP1。
  • 焦点系列：新增针对皮肤亚健康人群的产品线，核心单品表现靓丽。
• 可丽金：营收同比增长23.6%，占总营收23.6%。
  • 胶卷面霜：抗老抗衰产品，增长势头向上。

四、盈利能力

• 毛利率：82.4%，同比下降1.7个百分点，主要因产品类型扩充所致。
• 期间费用率：
  • 销售费用率：35%，同比增长0.5个百分点。
  • 管理费用率：2%，同比下降0.2个百分点。
  • 研发费用率：3%，同比下降0.4个百分点。
• 销售净利率：38.6%，同比下降2.9个百分点，主要受股权激励费用影响。

五、未来展望

• 2024-2026年归母净利润预测：由17.23/21.57/25.61亿元上调至19.55/24.65/30.11亿元，分别同比增长35%/26%/22%。
• 2024-2026年经调整净利润预测：分别为20.45/24.85/30.21亿元，分别同比增长39%/22%/22%。
• 当前市值对应2024-2026年PE：分别为20/16/13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

六、风险提示

• 终端需求不及预期。
• 行业竞争加剧。