公司发布的2022年度业绩报告显示，全年实现收入23.6亿元，同比增长52.3%，经调整净利润10.6亿元，同比增长24.1%，略超出彭博一致预期的9.7亿元。其中，功效性护肤品表现出强劲的增长势头，全年收入达到15.6亿元，同比增长81.3%，占总收入的68.2%，成为公司的核心收入来源。
在产品分类上，专业皮肤护理产品收入为23.2亿元，同比增长54.5%，其中功效性护肤品收入增长最为显著，达到15.6亿元，这一增长主要得益于公司持续的营销活动、新品推出以及品牌与产品力的提升。医用敷料收入为7.6亿元，同比增长18.4%。保健食品和其他业务收入为0.4亿元，同比下降13.6%，主要原因是公司调整了销售策略和产品结构，减少了低利润产品的销售。
从品牌角度看，可复美品牌表现亮眼，全年收入16.1亿元，同比增长80.0%，占总收入的68.2%，相比前一年提升了10.3个百分点。这得益于公司对可复美品牌的线上及线下销售渠道的拓展、优化营销策略以及成功扩展了精华等品类。可丽金品牌收入为6.2亿元，同比增长17.6%，占总收入的26.2%，主要得益于线上渠道的拓展和品牌知名度的提升。其他品牌的收入为0.9亿元，同比增长13.6%，占总收入的3.8%。
在渠道布局上，直销渠道收入为14.0亿元，同比增长103.2%，其中通过DTC店铺的线上销售收入为12.1亿元，同比增长111.4%，体现了公司在多平台布局和精细化运营上的显著效果。电商渠道的线上直销收入为1.2亿元，同比增长77.6%，而针对连锁药房和化妆品连锁店的直销收入为0.6亿元，同比增长39.7%。
尽管毛利率略有下滑至84.4%，同比减少2.8个百分点，主要是由于公司增加了产品类型和拓展新渠道，但直销渠道占比提升至59.3%。销售费用率上升至29.9%，主要是线上直销渠道的快速扩张导致线上营销费用增加；行政费用率为4.7%，主要因上市开支增加；研发费用率为1.9%，增加0.3个百分点，原因在于加大了基础研究和管线产品的研发投入以及人员薪酬的增加。
2022年，公司实现经调整净利润10.6亿元，净利润率为44.7%，相比去年下降10.2个百分点。考虑到公司强大的研发实力、丰富的产品矩阵和未来在医美领域的潜力，预计公司将在2023-2025年的归母净利润分别达到13.4亿元、17.4亿元和21.7亿元，同比增长34%、30%和25%。当前股价对应的2023-2025年的市盈率分别为31倍、24倍和19倍，因此维持“推荐”评级。
需要注意的风险包括行业竞争加剧、新品研发进度不及预期以及行业监管政策的超预期变化。
专业投资者都在用发现报告（www.fxbaogao.com），这一国内老牌研报平台优势突出，研报覆盖范围极为全面，在线可查阅的报告数量数不胜数。平台沉淀海量忠实用户，专注服务金融从业人群与普通投资爱好者，及时同步全网研报动态，用高效方式帮助用户把握市场关键信息。
