2022年报点评：2022年收入、利润略超预期，重组胶原龙头持续领航

巨子生物公司点评

市场表现与投资亮点

• 市场表现：自报告发布以来，巨子生物股票表现强劲，1个月内涨幅18.06%，2个月内涨幅28.98%，3个月内涨幅71.19%，表现出明显的上升趋势。

• 收入与利润：公司2022年年报显示，实现营业收入23.64亿人民币，同比增长52.3%；归母净利润10.02亿人民币，同比增长21%。尽管毛利率有所下降至84.39%，但净利率保持在42.36%。

• 渠道转型：电商渠道成为公司增长的主要驱动力，DTC线上直销营收增长111%，天猫和抖音平台的双品牌GMV增长183%，其中可复美和可丽金品牌增长显著。公司计划深化电商渠道布局，预计2023年电商渠道将持续高增长。

• 产品线：巨子生物的产品线持续优化，可复美品牌推出“吨吨系列”等新产品，可丽金品牌则加强品牌建设，打造爆品“大膜王”。产品差异化定位有助于吸引不同需求的消费者。

• 胶原蛋白医美应用：公司预计重组胶原在医美领域的应用将进一步扩大，特别是在肌肤焕活领域，有望实现27年渗透率接近10%，展现出胶原蛋白在医美领域的巨大潜力。

财务与估值

• 财务预测：预计2023-2025年的收入分别为33.5亿、44.6亿、58.1亿人民币，净利润分别为12.89亿、17.05亿、21.64亿人民币。PE、PB、P/S等估值指标表明公司估值合理，具备投资吸引力。

• 盈利能力：毛利率维持在较高水平，从87.2%降至81.9%，但仍保持行业领先地位。净利润率稳步增长，显示公司较强的盈利能力。

风险提示

• 解禁风险：未来特定时间点的解禁可能对股价产生影响。
• 化妆品行业景气度：行业整体景气度下降可能影响公司业绩。
• 销售渠道风险：依赖单一渠道可能面临市场变化带来的风险。
• 产品研发风险：新产品开发不确定性可能影响公司长期增长潜力。

结论

巨子生物通过强化研发投入、拓展多元化产品线和渠道布局，巩固了其在胶原蛋白领域的领导地位。公司持续的创新能力、强大的品牌影响力以及在电商渠道的深耕，预示着其未来业绩的稳定增长。鉴于其稳健的财务表现和市场潜力，结合合理的估值水平，报告建议给予“买入”评级。然而，投资者也应关注上述风险因素，做出全面的投资决策。