2024年二季报点评：业绩整体符合预期，加码智能化

公司2024Q2业绩基本符合预期，但单季度亏损同环比扩大。具体表现为：

• 收入53.59亿元，同环比分别+22.6%/+53.7%；
• 单季度亏损11.99亿元，同环比增亏（2023Q2为-11.43亿元，2024Q1为-10.13亿元）；
• 经调整净亏损-10.79亿元（2023Q2为-9.72亿元，2024Q1为-9.37亿元）。

业绩分析：

1. 产品结构影响ASP：销量5.3万辆，同环比分别+56.8%/+59.5%，ASP较低T03车型销量占比提升11pct，单车ASP下滑至10.1万元/辆；
2. 毛利率符合预期：Q2单季度毛利率2.8%，同环比分别+8.0/+4.2pct，6月单月毛利率近5%，全年目标仍为5%；
3. 费用率略低于预期：销售/管理/研发费用率分别为8.9%/5.5%/13.1%，同比分别-0.9/+0.6/+3.7pct，环比分别-3.4/+1.5/-1.8pct，研发费用率同比提升主要因智驾投入增加；
4. 单车亏损2.2万元/辆，最终亏损11.99亿元。

战略布局：

1. 全球化：2024年9月起在欧洲销售C10与T03（已获WVTA认证），10月巴黎车展将亮相B10（LEAP 3.5架构），计划年底前拓展200+欧洲网点，2026年达500家；
2. 智能化：成立智能技术研究院，智驾团队500人，7月实现AI大模型上车，预计2025年实现端到端大模型智驾功能。

盈利预测与评级：

• 下调2024-2026年归母净利润预期至-42.3/-11.3/16.3亿元（原为-33.0/8.8/30.0亿元）；
• 维持“买入”评级，理由为卡位主流市场、研发/渠道/供应链优势明显，协同Stellantis出海战略明确。

风险提示：

• 乘用车价格战超预期，终端需求恢复低于预期。