年报点评：22年业绩整体符合预期 煤矿智能化建设保持高景气

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 年报点评报告 22年业绩整体符合预期 煤矿智能化建设保持高景气 ——北路智控（301195.SZ）年报点评 计算机/计算机应用 事件： 公司于4月10日发布2022年度财报，全年实现营业总收入7.56亿元（同比+30.7%），归母公司净利润1.98亿元（同比+34.4%）。22Q4单季营收2.13亿元（同比+21%），归母公司净利润0.59亿元（同比+25.94%）。 投资摘要： 公司22年业绩整体符合预期，我们从几个关键性的指标来看：  公司四季度营收增速有一定程度的放缓，我们判断主要原因可能还是经营层面受到相关公共卫生事件等因素的扰动。从合同负债水平等前瞻性指标看，公司22年底合同负债额1.17亿元，较21年底增长44.4%，侧面也反映公司整体订单水平依然维持着增长。  毛利率环比持续改善。公司Q4单季度毛利率为50.6%，环比Q3提升约1pct。从趋势上看，毛利率水平已逐步走出22Q2的低谷水平。我们判断，随着上游电子元器件等原材料价格波动及整体环境对业务经营的影响消退，公司23年毛利率水平有望向上，助力盈利能力提升。  公司22年度经营性现金流净额为约3511万元，相较21年有所下滑。但考虑到22年相对复杂的经营环境，公司依然能够保持着正向的经营性现金流，且下游客户多为大型煤矿企业，我们认为公司经营业绩的质量具备一定的保障。 推出股权激励计划, 彰显长期信心。公司推出第一期股权激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量166.5万股，其中首次授予139万股，授予价格为43.63元/股。授予对象不超过153人，包括公司董事、高管及核心技术骨干。本轮激励计划公司层面业绩考核以22年经营业绩为基数，净利润增速为指标项，23-25年的考核目标分别为20%、44%及72.8%，彰显了公司对于自身长期稳健发展具备较强的信心。 国家及地方政策继续支持煤矿智能化建设。3月28日国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，强调以数字化智能化技术带动煤炭安全高效生产，涵盖地质保障、智能采掘、智能运输系、灾害预警等多领域。另，部分产煤大省亦明确了23年的智能化建设目标，如陕西省在截止22 年已建设智能化矿井81处的基础上，确定23年应完成智能化建设煤矿名单91处。煤矿智能化整体建设依旧保持着高景气度，且呈现一定的加速趋势。 投资建议：我们认为，以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为核心需求，强政策驱动加华为入局带来的技术赋能，煤矿智能化领域未来发展的确定性高。而北路智控依托自身在矿山信息化领域的聚焦和全面性，以及与大型煤机设备建立的稳定合作关系，在整个赛道占据了有利的竞争位置。我们看好公司的成长，预计北路智控2023-2025 年营业收入分别为10.29亿元、13.79亿元及18.01亿元，同比增长36.2%、34%、30.7%，归母净利润分别为2.69亿元、3.65亿元、5.04亿元，同比增加35.8%、35.8%、38%。维持“买入”评级。 风险提示：煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险；毛利率持续下降的风险等 评级 买入（维持） 2023年4月11日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据 时间 2023.04.10 总市值/流通市值（亿元） 76.05/18.53 总股本（万股） 8,768.12 资产负债率（%） 13.73 每股净资产（元） 24.33 收盘价（元） 86.74 一年内最低价/最高价（元） 62.00/90.18 公司股价表现走势图 资料来源：Wind, 申港证券研究所 相关报告 1、《北路智控首次覆盖报告：软硬一体 “智”造煤好未来》2022-12-25 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%2022-08-012022-11-012023-02-01北路智控沪深300 北路智控（301195.SZ）年报报告点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 5 证券研究报告 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 578.17 755.65 1,029.06 1,378.77 1,801.41 增长率（%） 32.69% 30.70% 36.18% 33.98% 30.65% 归母净利润（百万元） 147.42 198.17 269.05 365.33 504.07 增长率（%） 38.17% 34.43% 35.77% 35.78% 37.98% 净资产收益率（%） 29.71% 9.29% 11.60% 14.19% 17.21% 每股收益(元) 1.68 2.26 3.07 4.17 5.75 PE 51.59 38.38 28.27 20.82 15.09 PB 15.33 3.57 3.28 2.95 2.60 资料来源：Wind, 申港证券研究所 北路智控（301195.SZ）年报报告点评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 5 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 578 756 1029 1379 1801 流动资产合计 767 2218 2465 2785 3341 营业成本 277 380 507 680 887 货币资金 117 509 443 370 450 营业税金及附加 6 7 10 13 17 应收账款 248 274 407 545 713 营业费用 50 65 83 103 129 其他应收款 7 10 14 19 25 管理费用 37 47 61 79 78 预付款项 6 11 15 19 25 研发费用 55 73 99 127 158 存货 189 266 333 447 584 财务费用 3 -5 -5 -5 -5 其他流动资产 9 605 605 605 605 资产减值损失 0 -1 0 0 0 非流动资产合计 68 255 248 242 237 信用减值损失 -5 2 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 固定资产 30 35 31 28 25 投资净收益 0 2 0 0 0 无形资产 15 16 13 10 8 营业利润 161 215 295 403 558 商誉 0 0 0 0 0 营业外收入 5 5 5 5 5 其他非流动资产 0 166 166 166 166 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计 835 2473 2713 3028 3578 利润总额 166 220 300 408 563 流动负债合计 324 337 412 507 755 所得税 18 22 31 42 59 短期借款 37 0 0 0 133 净利润 147 198 269 365 504 应付账款 69 78 113 152 199 少数股东损益 0 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 147 198 269 365 504 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 184 232 297 404 558 非流动负债合计 15 2 9 9 9 EPS（元） 1.68 2.26 3.07 4.17 5.75 长期借款 15 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 339 339 420 516 764 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 32.69% 30.70% 36.18% 33.98% 30.65% 实收资本（或股本） 66 88 88 88 88 营业利润增长 34.75% 33.59% 37.43% 36.40% 38.45% 资本公积 143 1560 1558 1558 1558 归属于母公司净利润增长 38.17% 34.43% 35.77% 35.78% 37.98% 未分配利润 268 450 591 781 1044 获利能力 归属母公司股东权益合计 496 2133 2293 2512 2814 毛利率(%) 52.17% 49.66% 50.73% 50.70% 50.74% 负债和所有者权益 835 2473 2713 3028 3578 净利率(%) 25.50% 26.23% 26.15% 26.50% 27.98% 总资产净利润(%) 17.65% 8.01% 9.92% 12.07% 14.09% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 29.71% 9.29% 11.74% 14.54% 17.91% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 经营活动现金流 62 35 30 68 144 资产负债率(%) 41% 14% 15% 17% 21% 净利润 147 198 269 365 504 流动比率 2.37 6.57 5.99 5.49 4.42 折旧摊销 21 22 7 6 6 速动比率 1.78 5.78 5.18 4.61 3.65 财务费用 3 -5 -5 -5 -5 营运能力 应收账款减少 0 0 -133 -138 -167 总资产周转率 0.78 0.46 0.40 0.48 0.55 合同负债增加 0 0 0 0 0 应收账款周转率 3 3 3 3 3 投资活动现金流 -6 -1015 0 0 0 应付账款周转率 10.04 10.30 10.77 10.39 10.28 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 每股指标（元） 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.68 2.26 3.07 4.17 5.75 投资收益 0 2 0 0 0 每股净现金流(最新摊薄) 0.28 4.42 -0.75 -0.83 0.92 筹资活动现金流 -38 1367 -96 -141 -64 每股净资产(最新摊薄) 7.54 24.33 26.15 28.65 32.10 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 51.59 38.38 28.27 20.82 15.09 普通股增加 0 22 0 0 0 P/B 15.33 3.57 3.32 3.03 2.70 资本公积增加 8 1417 -2 0 0 EV/EBITDA 42.94 43.70 24.12 17.92 13.06 现金净增加额 18 388 -66 -73 80 资料来源：Wind, 申港证券研究所 北路智控（301195.SZ）年报报告点评 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 5 证券研究报告 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承