华熙生物年度报告点评
业绩概述
原料业务分析
- 多元化：致力于原料种类的多样化，提高制造能力。
- 新产能落地：华熙天津工厂新增300吨透明质酸产能，建成全球最大的中试转化平台，保障原料供应稳定。
- 产品开发：高产麦角硫因完成产品开发，5-ALA、唾液酸等实现规模化生产，重组人源胶原蛋白完成中试生产。
医疗终端业务
- 医药板块稳健增长：受益于八省二区及安徽带量采购政策，骨科注射液产品收入同比增长22.98%。
- 医美板块调整：皮肤类医疗产品收入同比减少7.56%，公司通过调整产品策略和优化结构应对挑战。
- 复苏预期：随着疫情缓解和业务调整，预计2023年医美业务将展现较大弹性。
功能性护肤品业务
- 四大品牌差异化：润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活形成差异化定位，强化品牌心智。
- 大单品战略：夸迪成为继润百颜后的又一收入突破10亿的品牌，大单品战略持续推动用户粘性和连带销售。
功能性食品业务
- 市场教育初期：功能性食品市场处于早期消费者教育阶段，板块收入占比低。
- 多渠道布局：通过线上线下多渠道推广产品，如“水肌泉”、“黑零”、“休想角落”的渠道拓展。
财务状况
- 毛利率与净利率：整体毛利率为76.99%，净利率为15.12%，相比去年略有下滑。
- 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别有升有降，总体稳定。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：调整后的2023-2025年EPS分别为2.62元、3.36元、4.22元，对应PE分别为44、34、27倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计未来业绩增长潜力。
风险提示
结论
华熙生物2022年度业绩表现稳健，原料业务多元化发展，医疗终端业务在政策调整下展现出恢复潜力，功能性护肤品业务通过大单品战略提升品牌影响力，功能性食品业务则处于市场教育初期。公司整体财务表现良好，但面临市场竞争和经济环境的不确定性。长期来看，公司维持“买入”评级，看好其持续增长潜力。
