2022年年报点评：业绩符合预期，功能性护肤品业务保持高增

华熙生物年度报告点评

业绩概述

• 2022年，华熙生物实现营业收入63.59亿元，同比增长28.53%；归母净利润9.71亿元，同比增长24.11%。若剔除股份支付影响，净利润增长至10.53亿元。

• 第四季度，营收和归母净利润分别同比增长5.34%和29.27%，但增速较前三季度放缓，主要受疫情的影响。

原料业务分析

• 多元化：致力于原料种类的多样化，提高制造能力。
• 新产能落地：华熙天津工厂新增300吨透明质酸产能，建成全球最大的中试转化平台，保障原料供应稳定。
• 产品开发：高产麦角硫因完成产品开发，5-ALA、唾液酸等实现规模化生产，重组人源胶原蛋白完成中试生产。

医疗终端业务

• 医药板块稳健增长：受益于八省二区及安徽带量采购政策，骨科注射液产品收入同比增长22.98%。
• 医美板块调整：皮肤类医疗产品收入同比减少7.56%，公司通过调整产品策略和优化结构应对挑战。
• 复苏预期：随着疫情缓解和业务调整，预计2023年医美业务将展现较大弹性。

功能性护肤品业务

• 四大品牌差异化：润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活形成差异化定位，强化品牌心智。
• 大单品战略：夸迪成为继润百颜后的又一收入突破10亿的品牌，大单品战略持续推动用户粘性和连带销售。

功能性食品业务

• 市场教育初期：功能性食品市场处于早期消费者教育阶段，板块收入占比低。
• 多渠道布局：通过线上线下多渠道推广产品，如“水肌泉”、“黑零”、“休想角落”的渠道拓展。

财务状况

• 毛利率与净利率：整体毛利率为76.99%，净利率为15.12%，相比去年略有下滑。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别有升有降，总体稳定。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：调整后的2023-2025年EPS分别为2.62元、3.36元、4.22元，对应PE分别为44、34、27倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来业绩增长潜力。

风险提示

• 经济下行风险、产品拓展不及预期、行业竞争加剧。

结论

华熙生物2022年度业绩表现稳健，原料业务多元化发展，医疗终端业务在政策调整下展现出恢复潜力，功能性护肤品业务通过大单品战略提升品牌影响力，功能性食品业务则处于市场教育初期。公司整体财务表现良好，但面临市场竞争和经济环境的不确定性。长期来看，公司维持“买入”评级，看好其持续增长潜力。

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