半年报点评：二季度利润环比改善，关注基建需求潜力

新兴铸管（000778.SZ） 二季度利润环比改善，关注基建需求潜力 事件：公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入187.31亿元，同比减少 23.61%，归属于母公司所有者的净利润4.28亿元，同比减少48.99%，基本每股收益0.11 元，同比减少49.0%。 业绩短期承压，二季度利润环比改善。公司2024年第二季度实现归母净利2.57亿元，同比下降48.37%，环比增长50.24%，扣非归母净利2.15亿元，同比下降11.38%，环比增长256.15%；2024年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额大幅下滑，中钢协统计数据 显示重点企业亏损面接近50%，公司业绩短期承压，与行业盈利趋势一致。公司2023Q3-2024Q2逐季销售毛利率分别为6.50%、7.93%、4.99%、6.84%，逐季销售净利率分别为 2.29%、3.72%、1.67%、2.52%，2024第二季度公司毛利率及净利率有一定程度好转。 产能挖潜空间大，战略规划加速推进。2024年上半年公司铸管市占率达到57%，出口销量同比增长39%，钢格板产量同比增长10%，汽车铝铸件同比增长18%，2024年公司金属 证券研究报告|半年报点评 2024年08月20日 增持（维持） 股票信息 行业普钢 前次评级增持 08月19日收盘价（元）3.55 总市值（百万元）14,164.71 总股本（百万股）3,990.06 其中自由流通股（%）97.65 30日日均成交量（百万股）18.85 股价走势 制品产量目标为947万吨，同比上升10.2%，产能挖潜空间较大。公司今年拟实施铸管国际新兴铸管沪深300 化和战新产业培育等项目建设，2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024年上半年该项目正式开工；根据2023年10月23日公司官方公众号，新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作，开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。 水利建设投资高增，关注基建需求潜力。2024年上半年全国完成水利建设投资5690亿元，同比增长9.9%，为历史同期最高，全国实施水利项目3.8万个，同比增长23%，增发国债安排水利项目7800多项，均已开工实施。2024年1-7月基建投资（不含电力）同比增长 4.9%；在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间较大，公司铸 10% 4% -2% -8% -14% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益，铸管业务有望随着基建到位资金改 善、实物需求的提升进入景气周期，关注基建需求潜力。 投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，公司上半年盈利短期承压，后续有望受益于基建需求释放，预计公司2024年~2026年实现归母净利10.4亿元、11.3亿元、12.6亿元，对应PE为13.6、 12.5、11.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《新兴铸管（000778.SZ）：业绩短期承压，铸管需求 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 47,760 43,253 39,500 39,665 40,664 增长率YoY（%） -10.4 -9.4 -8.7 0.4 2.5 归母净利润（百万元） 1,676 1,351 1,044 1,133 1,258 增长率YoY（%） -16.5 -19.4 -22.7 8.6 11.0 EPS（元） 0.42 0.34 0.26 0.28 0.32 净资产收益率（%） 7.0 5.0 3.9 4.0 4.3 P/E（倍） 8.5 10.5 13.6 12.5 11.3 P/B（倍） 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 有望扩张》2024-04-26 2、《新兴铸管（000778.SZ）：业绩降幅收窄，多业务加速推进》2024-04-11 3、《新兴铸管（000778.SZ）：业绩同比回落，多项业务加速推进》2023-10-24 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月19日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 25217 24281 20118 21937 22070 营业收入 47760 43253 39500 39665 40664 现金 10758 10469 7647 8053 9025 营业成本 44269 40532 37149 37214 38115 应收票据及应收账款 5088 4761 4233 4798 4461 营业税金及附加 272 294 247 259 260 其他应收款 1463 1261 1227 1271 1290 营业费用 397 413 353 367 370 预付账款 1166 590 1013 596 1054 管理费用 683 644 537 539 553 存货 5334 5624 4420 5641 4663 研发费用 497 377 378 363 380 其他流动资产 1408 1577 1577 1577 1577 财务费用 279 239 -67 -47 -150 非流动资产 30700 31250 28236 27050 26191 资产减值损失 -192 -158 -152 -149 -155 长期投资 4819 4750 4773 4806 4834 其他收益 310 221 266 244 255 固定资产 19463 21798 18796 17575 16707 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 2662 2700 2719 2728 2741 投资净收益 694 684 183 195 206 其他非流动资产 3757 2003 1948 1941 1909 资产处置收益 23 165 94 129 112 资产总计 55917 55530 48354 48986 48262 营业利润 2189 1633 1294 1390 1554 流动负债 17734 19461 15078 16310 15498 营业外收入 129 11 70 40 55 短期借款 4908 3343 3343 3343 3343 营业外支出 42 37 39 38 39 应付票据及应付账款 8107 7948 6767 7974 7124 利润总额 2276 1607 1325 1392 1571 其他流动负债 4719 8169 4968 4993 5030 所得税 358 195 184 181 212 非流动负债 10593 7588 5424 3737 2137 净利润 1918 1412 1141 1211 1359 长期借款 9823 6836 4672 2985 1386 少数股东损益 242 62 97 78 101 其他非流动负债 770 751 751 751 751 归属母公司净利润 1676 1351 1044 1133 1258 负债合计 28326 27048 20502 20047 17635 EBITDA 4490 3584 2915 2963 3094 少数股东权益 2950 3022 3119 3197 3299 EPS（元） 0.42 0.34 0.26 0.28 0.32 股本 3990 3990 3990 3990 3990 资本公积 8510 8510 8510 8510 8510 主要财务比率 留存收益 13275 14091 14954 15910 16961 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 24640 25460 24732 25742 27328 成长能力 负债和股东权益 55917 55530 48354 48986 48262 营业收入（%） -10.4 -9.4 -8.7 0.4 2.5 营业利润（%） -26.7 -25.4 -20.7 7.4 11.8 归属于母公司净利润（%） -16.5 -19.4 -22.7 8.6 11.0 获利能力毛利率（%） 7.3 6.3 6.0 6.2 6.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 3.5 3.1 2.6 2.9 3.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 7.0 5.0 3.9 4.0 4.3 经营活动现金流 3231 1914 2407 2135 2423 ROIC（%） 6.1 4.2 3.5 3.7 4.0 净利润 1918 1412 1141 1211 1359 偿债能力 折旧摊销 1591 1637 1470 1478 1505 资产负债率（%） 50.7 48.7 42.4 40.9 36.5 财务费用 279 239 -67 -47 -150 净负债比率（%） 17.7 16.3 7.2 0.1 -8.2 投资损失 -694 -684 -183 -195 -206 流动比率 1.4 1.2 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -306 -1005 140 -182 27 速动比率 1.0 0.8 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流 443 314 -94 -129 -112 营运能力 投资活动现金流 -1881 -607 288 289 308 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 2344 1343 -3037 -1219 -886 应收账款周转率 9.1 8.8 8.8 8.8 8.8 长期投资 207 -5 -23 -33 -28 应付账款周转率 5.9 5.0 5.0 5.0 5.0 其他投资现金流 670 731 -2771 -963 -606 每股指标（元） 筹资活动现金流 -308 -1488 -5517 -2019 -1759 每股收益（最新摊薄） 0.42 0.34 0.26 0.28 0.32 短期借款 -3297 -1564 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.81 0.48 0.60 0.54 0.61 长期借款 4963 -2986 -2164 -1687 -1600 每股净资产（最新摊薄） 6.18 6.38 6.58 6.77 7.01 普通股增加 -1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -5 0 0 0 0 P/E 8.5 10.5 13.6 12.5 11.3 其他筹资现金流 -1968 3063 -3353 -332 -159 P/B 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 现金净增加额 1125 -193 -2822 405 973 EV/EBITDA 4.9 6.1 6.7 5.9 4.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月19日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本