半年报点评：二季度业绩环比改善，研发成果有望逐步落地

2024年中报点评

公司业绩概况
2024年上半年，公司实现营业收入13.64亿元，同比-7.96%；归母净利润0.87亿元，同比-58.09%；扣非归母净利润1.74亿元，同比-24.28%。其中，二季度业绩环比改善，实现营业收入7.23亿元，同比-1.67%，环比+12.81%；归母净利润0.36亿元，同比-47.79%；扣非归母净利润1.01亿元，环比+40.47%。业绩下滑主要受公允价值变动损失（4528万元）和未决诉讼及存货报废损失（5755万元）影响。

核心业务与发展战略
公司以中药为基，创新引领，夯实处方药核心业务，重点保障核心产品市场份额，提升创新药商业化能力。复方血栓通系列产品入选全国中成药采购联盟，有望提升市场份额和主导地位。创新药方面，已有1个创新药（来瑞特韦片）获批上市，1个新药（昂拉地韦片）获受理，6个创新药处于临床试验阶段。重点项目包括：

• 长效GLP-1类药物RAY1225注射液（II期临床），具有GLP-1和GIP双重激动活性，用于降糖、减肥等代谢性疾病。
• ZSP1601片（IIb期临床），国内首个拟用于非酒精性脂肪性肝炎治疗的小分子创新药。
  公司构建自主研发为主、合作研发为补充的研发模式，研发成果逐步兑现，推动长期业绩增长。

盈利预测与投资评级
预计2024-2026年归母净利润分别为3.02亿元、4.09亿元、5.26亿元，增速分别为14.6%、35.6%、28.6%。对应PE 31X/23X/18X，维持“买入”评级。

风险提示
包括临床试验进展不及预期、创新药研发失败、中成药销售不及预期等风险。