软商品日报：供强需弱格局持续，棉价向上动能不足

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13400元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.15%。持仓量425632手，仓单数9872张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14490元/吨，较前日上涨99元/吨，现货基差CF01+1090，较前日上涨80元/吨。全国均价14734元/吨，较前一日上涨14元/吨。现货基差CF01+1330，较前一日下跌10元/吨。 近期市场资讯，美国西南棉区:上周四夜间，西得州地区出现了雷暴，有零星小雨，局地有短时强降雨。尽管如此，大部分棉区并未迎来雨水，棉田持续干旱。上周五该地天气晴朗，气温远高于同期平均水平，周末气温达39-43℃。该地区旱情范围进一步扩大，极端高温进一步降低了土壤含水量。棉农正在施用灌溉水，但随着棉株进入结铃关键期，灌溉用水难以满足棉株需要。因此，在未及时获得降水的旱地棉田以及水资源有限的棉区，棉铃脱落现象增加。上周五，南得州天气多云间晴，炎热潮湿，最高气温在37-38℃之间，随着露点升高，体感温度高达43-44℃之间。当地采摘作业正在推进，新棉加工也在稳步进行。中南棉区&东南棉区：上周五，孟菲斯地区至东南棉区均被夏季高温天气笼罩，体感温度达43-46℃。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，由于USDA供需报告的利多刺激，上周美棉主力合约盘面一度反弹至70.8美分/磅，但由于缺乏实质性的利好驱动，市场回归平淡保持偏弱震荡。最新一周美棉周度出口数据有所好转，使得价格获得一定支撑，但出口好转的持续性有待继续观察，整体需求依旧偏弱。尽管USDA大幅下调美棉产量，新年度全球供需宽松的预期并未改变。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强。需求端来看，近期下游需求环比略有好转，织厂开机有所回升，不过整体好转的力度有限，成品库存水平依旧偏高，旺季不旺的预期逐渐增强。综合来看，近期在宏观与产业共振的情况下，内外棉价均创下阶段新低。当前国内供强需弱格局并未改变，棉价暂时缺乏上行的动力，短期预计仍将承压运行。关注国内旺季订单的落地情况。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性偏空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5684元/吨，较前一日上涨26元/吨，涨幅0.46%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+420，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+370，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+370，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+470，较前一日下跌20。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。针叶浆现货市场受上海期货交易所主力合约价格偏强运行影响，山东、江浙沪、广东地区部分牌号价格窄幅上涨50-100元/吨；阔叶浆现货市场由于下游纸厂盈利情况改善欠佳，压价采浆，浆价承压下滑，山东、江浙沪、广东、河北、河南、东北地区部分牌号现货市场价格下跌50-100元/吨；进口本色浆市场供需两弱，山东、江浙沪地区可流通货源减少，价格上涨50-100元/吨；进口化机浆市场价格延续稳定，纸厂刚需采买。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应端，6月欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，国内下游企业盈利状况改善欠佳，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需博弈态势不变，继续拖累业者原材料采买积极性，受买涨不买跌的理念影响，原料压价采买，且采购单量较少，浆价短期或承压运行。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，关注下游需求改善情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5662元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅0.46%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6300元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+640，较前一日下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6110元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+450，较前一日下跌20。 近期市场资讯，全球顶级甘蔗加工商Raizen最近维持了本年度压榨8200万吨至8500万吨甘蔗的预测，但该公司表示压榨量有逐年下降的趋势。“我们的压榨量仍然在‘区间波动’范围内，但更接近底端，预计约为8270万吨，”该公司首席执行官Ricardo Mussa在接受记者采访时就公司业绩发表评论时说。Raizen以创纪录的8420万吨的压榨量结束了2023/24榨季，同比增长15%。Mussa表示，中南部地区的甘蔗产量将在2024/25榨季下降，但该公司的降幅将小于其他糖厂。该地区的甘蔗收成可能因为电力供应问题提前结束，这可能会延长淡季，支撑价格上涨。Mussa还评论说，该公司的甘蔗压榨进度快于预期，但将持续到10月和11月。在过去几年的投资之后，Raizen甘蔗的表现优于市场，该高管还表示，该公司对今年计划的“交付量”非常有信心。 昨日白糖期价弱势整理。原糖方面，巴西7月下半月产糖量小幅下降，但累计糖产同比仍保持增加，目前各机构对于24/25榨季巴西中南部产量预估普遍仍在4100万吨以上。北半球目前季风降雨充足，利于甘蔗生长，印度、泰国两国生产前景较好，预计产量的增加能够抵消巴西产量的下降，未来全球食糖贸易流预期相对宽松，原糖或将持续承压。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低，在中秋备货提振下现货成交有所好转。不过三季度国内进口压力将显著增加，糖源供应充足，国内现货价格近期均出现下调。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，郑糖中期预计跟随原糖走弱。远月合约将面临进口糖以及甜菜糖上市的双重压力，建议关注后期反弹做空的机会。 ■策略 中性偏空 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨.......................................................................................................