核心观点
本周原油市场多空拉锯，总体呈现震荡情况，WTI原油均价62.19美元/桶，环比微涨0.40%，振幅收窄至3.2美元区间。盘面受到典型事件驱动情况，美伊谈判僵局与哈萨克斯坦超产形成对冲，EIA数据显示美国商业原油库存增至4.43亿桶（同比低3%），库欣库存上升至3,170万桶，压制了地缘风险带来的上行空间。布伦特原油期货未平仓合约量下降1.8%，市场资金在关键事件前保持观望。
地缘风险溢价方面目前有所增长，美伊谈判陷入铀浓缩权利的核心分歧。伊朗外长阿拉格齐明确拒绝停止铀浓缩，根据一些机构分析，基本上导致协议达成的概率从上周40%降至25%。市场对此的反应是布伦特原油1-3个月价差收窄至0.9美元/桶，总体来看，资金还是未将伊朗潜在增量供应纳入定价。不过，以色列军方在戈兰高地部署"铁穹"系统我们认为尚未未被充分计价，若第五轮谈判破裂可能触发突发性波动，则可能带来不小的的潜在溢价空间。
供应端较差局面依旧不改，不过总体来看较前几周的情况还是有所缓和，主要是供应端压力有所减缓。哈萨克斯坦5月前19天原油产量达186万桶/日，较OPEC+配额超产25.2%，创2020年以来最大合规缺口。雪佛龙田吉兹油田增产3万桶/日，推动该国实际供应突破200万桶/日关口。但伊拉克巴士拉原油出口环比下降8%至320万桶/日，部分抵消过剩压力。美国本土产量维持1,310万桶/日高位，但二叠纪盆地管道运力利用率降至92%，可能抑制短期增产速度。
宏观层面观察到需求有一定韧性，中国4月原油加工量1,410万桶，环比提升2.3%。印度4月柴油消费同比增6.8%，支撑亚洲裂解价差维持在18美元/桶上方。但美国汽油表需降至890万桶/日，同比降幅扩大至2.4%，拖累WTI月差结构走平。新加坡中质馏分油库存增至1,140万桶，实货市场承压。
关键数据
- WTI原油均价：62.19美元/桶，环比微涨0.40%
- 布伦特WTI价差：3.22美元/桶，环比下降0.02美元/桶
- 美国商业原油库存：4.43亿桶，同比低3%
- 库欣原油库存：3,170万桶
- 哈萨克斯坦原油产量：186万桶/日，较OPEC+配额超产25.2%
- 中国4月原油加工量：1,410万桶，环比提升2.3%
- 印度4月柴油消费同比增：6.8%
- 美国汽油表需：890万桶/日，同比降幅扩大至2.4%
- 新加坡中质馏分油库存：1,140万桶
研究结论
当前的原油市场主要受地缘风险和供应调节机制的影响。美伊谈判僵局和哈萨克斯坦超产导致市场对伊朗潜在增量供应的定价不足，而美国库存增加和需求韧性不足进一步压制了油价上行空间。若6月会议未能解决哈萨克斯坦超产问题，可能引发其他成员国效仿，导致三季度过剩量扩大。同时，伊朗谈判破裂可能触发突发性波动，市场需警惕地缘与供应风险的共振可能。
