万孚生物点评报告：上半年高质增长，新品与海外布局卓有成效

2024年上半年，公司实现营业收入15.75亿元，同比增长5.82%；归母净利润3.56亿元，同比增长6.37%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长9.93%。第二季度营业收入7.14亿元，同比增长8.70%；归母净利润1.38亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长16.06%。

核心业务全面稳定增长，全球布局卓有成效：

1. 传染病检测：上半年收入4.81亿元，同比增长12.50%。呼吸道、血液传染病检测显著恢复，美国子公司新冠、甲流及乙流三联检获FDAEUA授权。
2. 慢病管理检测：上半年收入7.62亿元，同比增长6.14%。国内院内市场诊疗恢复明显，海外市场终端仪器出货和销售额大幅增长。
3. 毒品（药物滥用）检测：上半年收入1.39亿元，同比下降15.02%。公司推动IVDR注册准入，利用新品优势牵引市场。
4. 优生优育检测：上半年收入1.56亿元，同比增长16.92%。公司增强早孕市场竞争力，构建以孕周笔为核心的综合解决方案。

持续高研发投入，实现若干战略突破：

1. 化学发光：管式化学发光超高速机FC-9000系列终端装机增长显著，血栓项目纯销大幅增长，单人份化学发光实现终端替代。
2. 分子诊断：全自动核酸扩增分析系统聚焦疾控和海关市场，纳米孔测序推进新平台业务。
3. 病理业务：特色新品拓展促进增项上量，提供染色+扫描+分析整体解决方案，参与全国首个数字化病理建设项目。

实施新一期股权激励，利润及化学发光业务设置高指引：

• 2024-2026年归母净利润增长率目标为30%、60%、100%；化学发光业务销售收入增长率目标为70%、175%、300%。

毛利率随营收增长稳中有升，期间费用率略有下降：

• 综合毛利率提升至64.34%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比降低0.97pct、0.32pct、0.29pct，净利率提升至22.75%。

盈利预测与投资评级：

• 预计2024-2026年营业收入分别为33.73亿/41.42亿/50.33亿元，同比增速分别为22%/23%/22%；归母净利润分别为6.52亿/8.61亿/10.40亿元，EPS分别为1.38/1.82/2.21，对应2024年17倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、汇率波动风险、中美贸易摩擦相关风险、新品市场竞争风险、新产品研发、注册及认证风险。