2024年半年报点评：Q2海缆营收环比高增，国内外订单有望陆续兑现

事项：公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入40.7亿元（同比+10.3%），归母净利润6.4亿元（同比+4.5%），扣非归母净利润5.5亿元（同比-9.5%）。其中2024Q2实现营收27.6亿元（同/环比+22.6%/+110.4%），归母净利润3.8亿元（同/环比+5.5%/+44.6%），扣非归母净利润3.6亿元（同/环比-0.7%/+83.8%）。

评论：

1. 业务板块表现：2024H1海缆/海工/陆缆营收分别为14.9/2.8/22.9亿元（同比-10.3%/+37.8%/+25.9%），其中Q2海缆/海工/陆缆营收分别为11/0.9/15.6亿元（同比+0.7%/-15.2%/+49.6%，环比+189.8%/-49.7%/+110.8%）。高附加值海缆收入占比下降导致公司毛利率（22.4%，同比-6.2pct）和净利率（15.8%，同比-0.9pct）短期波动，海缆毛利率下降系个别海外订单受运费等因素影响。费用方面，期间费用率7%（同比-0.03pct），销售费用率增长。
2. 在手订单：截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元（同比+11.3%，环比+24.8%），国际订单占比近29%，已中标英国、Inch Cape Offshore公司海底电缆订单合计约19.5亿元。

投资建议：

• 国内海风密集开工期将至，海缆招标放量可期；欧洲海风和海底互联电网需求爆发，公司业绩有望持续上涨。
• 预计2024-2026年营收为91.9/117.8/131.6亿元（EPS为1.9/2.8/3.2元/股），对应PE 26/17/15倍。国内交付集中于2025年，景气度确定性较高，给予2025年20倍估值，目标价56元，维持“推荐”评级。

风险提示：海风装机不及预期，海外拓展不及预期，产能扩充不及预期，原材料价格波动，竞争格局恶化等。