2023年半年报点评：三大产业稳中求进，Q2业绩环比高增

证券研究报告·公司点评报告·油服工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海油发展（600968） 2023年半年报点评：三大产业稳中求进，Q2业绩环比高增 2023年08月24日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理 何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 2.85 一年最低/最高价 2.57/3.80 市净率(倍) 1.26 流通A股市值(百万元) 28,970.55 总市值(百万元) 28,970.55 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.26 资产负债率(%,LF) 42.02 总股本(百万股) 10,165.10 流通A股(百万股) 10,165.10 相关研究 《海油发展(600968)：海上油服领军企业，业务多元谋发展》 2023-07-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 47,784 54,516 61,357 68,132 同比 23% 14% 13% 11% 归属母公司净利润（百万元） 2,416 3,077 3,219 3,773 同比 88% 27% 5% 17% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.24 0.30 0.32 0.37 P/E（现价&最新股本摊薄） 11.99 9.42 9.00 7.68 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件1：公司发布23H1业绩，实现营业收入206.6亿元，同比+2%；实现归母净利润13.4亿元，同比+29%；实现扣非净利润12亿元，同比+34%。其中23Q2单季度，实现营业收入111.2亿元，同比-8%、环比+17%，实现归母净利润9.2亿元，同比+26%、环比+124%，实现扣非净利润8.8亿元，同比+33%、环比+164%。 ◼ 事件2：公司全资子公司海油发展香港投资公司拟对外投资设立LNG运输船合资公司。 ◼ 具备多元化服务能力，三大产业稳健有序发展：1）能源技术服务产业：公司抓住石油公司增储上产的有利时机，增产措施服务工作量、油田化学服务工作量和装备设计制造及运维服务工作量同比+3.83%、+17.12%和+5.48%。2）低碳环保与数字化产业：通过“技术+产品+服务”一体化、智能化解决方案，推动新技术、新工艺、新产品的市场应用，实现营收33.8亿元，同比+1%。3）能源物流服务产业：虽受国际油价下降影响，石油化工品（液化气、凝析油、稳定轻烃等）价格同比下降，但销售量总体稳中有升，其中海上作业大宗料和燃料供应量同比+20%。 ◼ 产能建设项目持续推进，积极助力油气增储上产：公司投资建造的我国首艘智能FPSO“海洋石油123”顺利交付，海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”进入投产准备，移动注热平台等重点产能配套项目建设加快推动，另外还有5个项目通过论证。 ◼ 子公司合资设立LNG运输船公司，优化资产配置与盈利能力：海油发展香港投资公司拟与日本邮船、CMES LNG Project 4 Company Limited 和气电集团新加坡贸易公司共同投资成立六家单船公司，持股比例分别为45%、25%、25%和5%。每家单船公司将建造1艘17.4万方LNG运输船，并于2026年8月-2027年10月陆续交付。船舶建成后将租给气电集团新加坡贸易公司从事LNG货物运输。 ◼ 盈利预测与投资评级：根据公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别31、32、38亿元（此前2023-2025年预期为28、29和35亿元），同比增速分别27%、5%、17%，按2023年8月23日收盘价计算，对应PE为9、9、8倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险；油价波动风险；市场竞争、经营风险。 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%38%2022/8/232022/12/222023/4/222023/8/21海油发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 海油发展三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 23,313 28,710 33,601 38,653 营业总收入 47,784 54,516 61,357 68,132 货币资金及交易性金融资产 6,993 9,187 11,798 14,766 营业成本(含金融类) 41,792 47,371 53,377 59,298 经营性应收款项 12,621 15,185 17,017 18,623 税金及附加 200 216 262 282 存货 855 999 1,136 1,242 销售费用 234 273 323 344 合同资产 2,397 2,829 3,127 3,475 管理费用 1,688 1,745 2,025 2,279 其他流动资产 446 510 524 547 研发费用 1,330 1,308 1,609 1,773 非流动资产 17,358 17,419 17,998 18,725 财务费用 0 0 0 0 长期股权投资 2,242 2,333 2,417 2,526 加:其他收益 270 328 360 398 固定资产及使用权资产 9,521 8,982 8,532 8,075 投资净收益 359 444 477 532 在建工程 2,024 2,637 3,374 4,176 公允价值变动 7 0 0 0 无形资产 2,348 2,494 2,698 2,967 减值损失 (181) (184) (231) (124) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 2 3 4 3 长期待摊费用 592 592 592 592 营业利润 2,998 4,193 4,371 4,966 其他非流动资产 631 381 385 388 营业外净收支 (13) 0 0 0 资产总计 40,671 46,128 51,599 57,378 利润总额 2,984 4,193 4,371 4,966 流动负债 14,851 18,053 20,129 21,958 减:所得税 487 950 976 1,015 短期借款及一年内到期的非流动负债 301 560 560 560 净利润 2,497 3,243 3,394 3,951 经营性应付款项 11,286 13,424 15,028 16,504 减:少数股东损益 81 166 175 178 合同负债 525 577 668 737 归属母公司净利润 2,416 3,077 3,219 3,773 其他流动负债 2,739 3,492 3,873 4,157 非流动负债 2,780 2,495 2,495 2,495 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.24 0.30 0.32 0.37 长期借款 1,161 1,161 1,161 1,161 应付债券 0 0 0 0 EBIT 2,692 4,193 4,371 4,966 租赁负债 781 781 781 781 EBITDA 4,848 5,303 5,605 6,235 其他非流动负债 838 553 553 553 负债合计 17,631 20,548 22,624 24,453 毛利率(%) 12.54 13.11 13.01 12.97 归属母公司股东权益 22,328 24,703 27,922 31,694 归母净利率(%) 5.06 5.64 5.25 5.54 少数股东权益 712 878 1,053 1,231 所有者权益合计 23,039 25,581 28,975 32,925 收入增长率(%) 23.35 14.09 12.55 11.04 负债和股东权益 40,671 46,128 51,599 57,378 归母净利润增长率(%) 88.25 27.34 4.63 17.19 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 3,416 3,825 4,176 4,554 每股净资产(元) 2.20 2.43 2.75 3.12 投资活动现金流 (3,109) (1,162) (1,565) (1,585) 最新发行在外股份（百万股） 10,165 10,165 10,165 10,165 筹资活动现金流 225 (488) 0 0 ROIC(%) 9.47 12.15 11.40 11.81 现金净增加额 588 2,194 2,611 2,969 ROE-摊薄(%) 10.82 12.46 11.53 11.90 折旧和摊销 2,156 1,109 1,235 1,269 资产负债率(%) 43.35 44.54 43.85 42.62 资本开支 (2,269) (1,505) (1,946) (2,000) P/E（现价&最新股本摊薄） 11.99 9.42 9.00 7.68 营运资本变动 (1,069) (261) (204) (255) P/B（现价） 1.30 1.17 1.04 0.91 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指