矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海

报告要点 矿山设备迎能源转型、品位下滑、矿企出海的三重机遇。 铜、铁、金都是对矿山设备拉动比较大的下游金属。受能源结构转型的影 响，以铜为代表的能源金属需求将大幅增长，将是未来拉动矿山设备需求主 要矿产。根据IEA预测，全球铜的需求会从2023年的2580万吨增长到2 03 0年约3320万吨，2040年有望达到3900万吨。 联系人周越：021-61102527：zhouyue@wkzq.com.cn 矿石品位下降带动原矿产量上升，带动矿山设备需求。2023年全球铜 矿品位中位数为0.45%，而2001年这一数字为0.68%。 联系人张雪：zhangxue@wkzq.com.cn 本轮周期持续性有望超预期。矿企资本开支在经历了2007-2013年的 超级周期后出现显著下滑，2017触底反弹，至今已持续7年。展望后市，我 们认为受限于可开采资源不足，后续资本开支难有显著增长，但持续性有望超预 期。在需求稳定的背景下，海外龙头对盈利能力提出了更高的诉求，中资企 业出海将面临较为缓和的竞争环境。 中资矿企出海是需求中的结构性亮点，一带一路区域是中资矿企出海的 主要方向。中资矿企在海外矿山的金属产量在2027年之前处于上升周期，对应国产矿山设备正处于出海战略机遇的窗口期。 资料来源：Wind，聚源 万亿矿山设备市场，中资企业与海外龙头相比有较大追赶空间。 《3000亿设备更新政策落地，出口链回调迎布局时机》(2024/8/6)《设备工器具投资高增，关注GW级异质结产线进展》(2024/7/4)《高端制造产业跟踪（5月）：外需景气，内需筑底，建议关注出口链表现》(2024/6/5)《Figure和英伟达GTC的背后有什么技术新动向？》(2024/3/22)《人形机器人报告（一）：大模型视角下人形机器人的现在和未来》(2023/12/19)《特斯拉发布optimus gen2视频点评》(2023/12/15)《工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》点评》(2023/11/8) 2023年全球采矿设备规模为1413亿美元。从下游应用来看，煤矿设 备规模最大，占比38%。从设备种类来看，露天采矿设备份额最高，占比达到3 0%。 中国矿山设备企业与海外龙头有较大差距。矿山设备的海外龙头企业大 多拥有百年历史，收入规模超百亿，并且收入主要来自高壁垒的金属矿领域 。相比之下，国内矿山企业规模普遍较小。在金属矿和非金属矿领域，大量矿 山设备企业收入规模不足10亿，中国矿山设备公司存在较大追赶空间。 风险提示： 内容目录 一、矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海....................................................................4 （一）矿企资本开支再扩张，矿山设备迎机遇...............................................................................................4 （1）需求侧：能源转型支撑长期需求....................................................................................................4（2）供给侧：品位下滑，现金成本显著抬升..........................................................................................5 （二）出海是需求中的结构性alpha..............................................................................................................5 （1）本轮矿企资本开支持续性有望超预期.............................................................................................5（2）当前正处于中资矿企出海的第二波热潮..........................................................................................9（2）中资矿企的出海浪潮是中国矿山设备的机遇期..............................................................................11 （一）全球矿山设备规模近万亿..................................................................................................................13（二）中国矿山机械3000亿市场，龙头企业与海外仍有差距......................................................................15 附录：矿山设备全景梳理..............................................................................................................................17 风险提示..........................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：FLSmidth 2024Q1 mining订单下游分布.................................................................................................................................................4图表2：山特维克2023年矿业收入分布-按商品类型............................................................................................................................................4图表3：铜、铁、金对应原矿量测算........................................................................................................................................................................4图表4：清洁能源发展将刺激铜的需求增长（百万吨）........................................................................................................................................5图表5：清洁能源技术对关键矿物的需求（十亿美金）........................................................................................................................................5图表6：全球铜矿品位趋势性下降............................................................................................................................................................................5图表7：铜矿现金成本上升........................................................................................................................................................................................5图表8：全球金属矿山资本开支................................................................................................................................................................................6图表9：矿山设备公司收入和矿企资本开支正相关................................................................................................................................................6图表10：矿山设备公司收入和矿企资本开支正相关..............................................................................................................................................7图表11：安百拓2024Q1收入构成后市场服务为主..............................................................................................................................................7图表12：伟尔集团2023年订单构成以后市场服务为主.......................................................................................................................................7图表13：矿山设备需求处于波动上市趋势之中......................................................................................................................................................7图表14：微观视角下，企业订单稳定......................................................................................................................................................................8图表15：海外龙头对2024年业