矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海
矿企资本开支再扩张，矿山设备迎机遇
- 下游金属需求拉动：铜、铁、金是对矿山设备拉动比较大的下游金属，其中铜的需求受能源结构转型影响将大幅增长，成为未来拉动矿山设备需求的主要矿产。IEA预测，全球铜需求将从2023年的2580万吨增长到2030年约3320万吨，2040年有望达到3900万吨。
- 品位下滑带动需求：全球矿石品位趋势性下降，意味着要得到相同的金属量需要开采更多的原矿，从而提升对矿山机械的需求。以铜矿为例，2023年全球铜矿品位中位数为0.45%，而2001年为0.68%；同时，铜矿现金成本明显上升，截至2023年底，全球15家铜矿企业现金成本中位数达1.61美元/磅（3549美元/吨），较5年前增长26%。
出海是需求中的结构性alpha
- 本轮矿企资本开支持续性有望超预期：回顾2007年至今，铜矿企业资本开支经历了三个阶段，当前处于恢复性增长阶段。受限于可开采铜矿的减少，矿企资本开支难以大幅增长，但商品价格坚挺、矿石品位下滑将使资本开支维持在较高水平，本轮周期持续性有望超预期。
- 后市场服务增长驱动：矿石品位下降带动的后市场服务增长，或是未来总需求增长的主要动力。后市场服务的推动力包括价格上涨、矿石品位下降、矿石产量增长、设备存量增加。从海外龙头收入构成来看，后市场业务大约占了收入的70%。
- 微观视角需求稳定：2024年全球矿山设备需求稳定，Parker Bay Surface Mining Equipment Index处于7年内高位，显示出良好的市场需求。海外矿山设备龙头的订单也显示全球矿山设备需求稳定。
- 竞争环境相对缓和：海外龙头更注重服务、盈利能力而非成本竞争，因此国内矿山设备企业出海将面临相对缓和的竞争环境。
中资矿企出海是需求中的结构性亮点
- 中资矿企出海进入第二波热潮：中国采矿业对外投资从2018年起回暖，2018-2022年对外投资金额CAGR达34.4%。民企成为本轮矿企出海的重要力量，以紫金矿业、洛阳钼业为代表的企业境外资产增长迅速。
- “一带一路”成为主要方向：一带一路区域有丰富的矿产资源，政策也助力国内矿商全球矿山资源配置能力提升。2023年，中国在“一带一路”倡议区域的金属和矿业投资达到194亿美元，与2022年相比增长了158%，创历史新高。
- 中资矿企出海是中国矿山设备的机遇期：中资矿企出海对矿山设备的带动作用体现在直接购买国产设备应用于海外矿山，以及使用国产设备带来的示范效应，推动国产设备向外资矿山渗透。中资矿企海外铜产量从2021年开始显著提升，预计将维持到2027年，中国矿山机械出口金额也从2021年开始加速增长。
全球矿山设备市场格局
- 全球矿山设备规模近万亿：2023年全球采矿设备规模为1413亿美元，预计2023-2030年的CAGR为5.2%。市场需求增长的动力主要来自镍、铝土矿、铜、钻石、黄金、白银、铂金的需求增加，数字矿山的转型，以及矿石品位的下降。
- 中国矿山机械3000亿市场，龙头企业与海外仍有差距：中国矿山机械市场规模超过3000亿元，但市场格局分散，中国企业成立时间较晚、收入规模较低，与海外龙头存在较大差距。海外龙头收入规模普遍超百亿，且收入主要来自高壁垒的金属矿领域；而国内矿山设备企业收入规模普遍不足10亿，且主要集中于煤炭机械行业。
