棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：USDA报告数据调整幅度过大，棉价反弹需要更多驱动 棉花：USDA报告数据调整幅度过大，棉价反弹需要更多驱动 总结 1.截止7月末，我国棉花商业库存为277.82万吨，环比下降49.53万吨，同比增加45.07万吨；工业库存为80.7万吨，环比下降3.05万吨，同比上涨3.85万吨；合计为358.52万吨，环比下降52.58万吨，同比增加48.92万吨。2.截至8月16日当周，纱线综合库存为31天，周环比增加0.92天；短纤布综合库存为32天，周环比下降0.14天。 棉花：USDA报告数据调整幅度过大，棉价反弹需要更多驱动 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，USDA报告大幅调整，数据端来看，供需边际好转。最近美国经济数据密集公布，PPI与CPI数据均低于预期，美国零售数据表现好于预期，美国经济衰退预期降温，预计在9月美联储议息会议之前，宏观层面的扰动会持续且反复。基本面来看，USDA8月供需报告显示，新年度全球棉花供需格局仍相对宽松，但是供需差在逐渐缩小，从USDA报告数据来看，全球棉花供需层面是边际好转的。对于美国，8月报告大幅调减美棉产量预期值，作者认为美棉产量应该环比调减，但是本次调减幅度过大。因为从近期美棉优良率及受干旱影响美棉产量占比来看，都是支撑美棉产量预期下调的，但是USDA以大幅调减美棉种植面积和收获面积的方式调减美棉产量，引发市场较多质疑，预计未来美棉产量存在再度调增可能。综合来看，新年度美棉供需格局或没有预期般宽松，美国经济或不像市场担忧般疲软，美棉价格底部有一定支撑，但是上行驱动力度不足，预计短期仍区间震荡为主。 国内市场方面：短期郑棉驱动有限，变局需要时间。从整个产业链情况来看，目前棉花商业库存去库速度十分平滑，无库存短缺担忧，陈棉供应中性，但新棉增产预期较强，抑制棉价上行。从纺织企业角度来看，临近“金九银十”传统需求旺季，短纤布开机负荷有止跌回暖迹象，连续数日环比增加，令市场对传统旺季重新有了一定期待。终端数据表现仍相对较弱，本周公布了7月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额，7月数据同比下滑5.2%，降幅进一步扩大，出口数据同比涨幅也在逐渐放缓。从库存周期来看，截至7月数据，纺织品及服装库存仍没有完全走出被动累库阶段，预计需求出现明显改善仍需一定时间。综合来看，当前基本面偏弱已经维持较长时间，棉价支撑力度偏弱，但是新增利空因素有限，且坯布端有好转迹象，预计棉价下方空间有限，但反弹难度同样较大，变局需要更长时间、更强有力的驱动。关注：宏观、天气、需求。 宏观：宏观扰动仍在持续，9月降息基本成为定局，关注降息50还是25BP 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价低位震荡运行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格小幅下行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差位于近年来中位水平，周振幅较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差仍处于近年来同期高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格在创下近年来新低的情况下，仍在持续走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差震荡走强，再度刷新近年来同期新高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱持续亏损较长时间，本周即期利润测算亏损幅度环比收窄 资料来源：TTEB,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、期末库存均大幅调减，市场对本月报告数据真实度有质疑 2.1供应：USDA环比调减全球棉花产量，主要降幅来自于美国 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：8月美棉主产区温度较高，降雨偏少 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉产量占比增加，美棉优良率预计会有持续波动 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：过去10天，新疆盆地地区出现半数以上最高气温在35℃以上的高温天气。 资料来源：中央气象台，大期货研究所 2.5供应：2023/24年度棉花销售进度逐渐放缓，目前接近9成，落后于近年来平均水平 3.1需求：越南、巴基斯坦纺织企业开机率周环比下降 截止8月16日，越南当周开机率为68%，周环比下降1个百分点；印度纺织企业开机77%，周环比下降1个百分点；巴基斯坦开机率为52%，周环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：7月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比季节性下降，同比降幅扩大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额936亿元，同比下降5.2%；1-7月累计零售额8033亿元，同比增长0.5%。7月社零同比增长2.7%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.3需求：纱线与纯棉纱厂开机负荷均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月16日当周，纱线综合负荷为49.84%，周环比下降0.36个百分点；纯棉纱厂负荷为45.42%，周环比下降0.36个百分点。 3.4需求：全棉坯布开机负荷有较为明显改善 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月16日当周，短纤布综合负荷为48.5%，周环比上涨0.1个百分点；全棉坯布负荷为46.92%，周环比上涨0.66个百分点。 4.1进出口：美棉新年度签约环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回升，同比仍然下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年6月，美国进口服装及衣着附件金额68.2亿美元，同比下降5.61%；自中国进口16.6亿美元，同比下降7.4%。 4.3进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比涨幅放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年7月，我国纺织品及其服装出口当月值合计267.99亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值115.44亿美元，同比上涨3.5%；服装及衣着附件出口金额当月值152.55亿美元，同比下降4.42%。 4.4进出口：进口棉价格指数窄幅震荡 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：我国纺织品及服装库存周期仍在被动补库阶段，将逐渐向主动去库切换 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年6月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品存货为976.7亿元，同比上涨3.5%，涨幅较上月上涨1.7个百分点，纺织品及服装仍处于被动补库阶段。 5.2库存：纱线综合库存持续累积，短纤布库存环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月16日当周，纱线综合库存为31天，周环比增加0.92天；短纤布综合库存为32天，周环比下降0.14天。 5.3库存：纺企棉花、棉纱库存均环比增加；织厂棉纱、坯布库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱库存环比持续下降 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.5库存：国内棉花库存中性，库存合计月环比下降52.58万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。