盈利能力保持稳健，海外基地拓展顺利

核心观点与关键数据

• 盈利能力保持稳健：2024H1公司实现营收54.46亿元，同比+10.75%；归母净利润6.48亿元，同比+27.38%。产品降价周期下，毛利率为23.61%，同比+0.05pct；Q2单季度毛利率和净利率分别为23.82%/11.51%，同比提升。盈利能力稳健主要得益于成本挖潜（如签订独家供应协议、动态筛选淘汰）、提升运营效率（如提升产品良率、优化工艺、提高自动化水平）及费用率下降（2024H1费用率为9.11%，同比下降0.27pct）。
• 海外基地拓展顺利：2024H1海外营收为2.95亿元，同比+11.38%。欧洲基地匈牙利和瑞典已投产，德国基地放量，新建美国基地产能落地，有望与更多海外客户深度绑定，全球市占率提升。
• 机器人新业务蓝海启航：公司拟与两家中国台湾企业合资设立控股子公司布局谐波减速机机器人关节等关键零部件，有望复刻公司在设计与制造方面的技术和管理经验，贡献新的业绩增长点。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为123.46/148.46/178.22亿元，同比增速分别为17.46%/20.25%/20.05%；归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元，同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%；EPS分别为5.26/6.43/7.83元/股，3年CAGR为20.8%，对应PE分别为14/11/9倍。
• 投资评级：鉴于公司为锂电精密结构件行业龙头，盈利能力保持稳健，给予“买入”评级。

风险提示

• 新能源车需求不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 海外建厂的风险。