棉花：供应端压力基本交易充分

期货研究 二〇 二2024年8月18日 四年度 棉花：供应端压力基本交易充分 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至8月16日当周，ICE棉花波动较大，周一受到前一周USDA下调美棉产量的影响，ICE棉花一度货冲上70美分/磅，但是整体商品市场本周情绪较弱，特别是中国棉花期货价格较弱，令市场担忧美棉出口研前景，这令ICE棉花冲高回落，最低触及66.26美分/磅，周度收盘收在上周低点上方。 究国内纺织产业情况仍然不佳，纺织企业生产利润有所变好，但是由于成品库存压力和新增订单仍然不 所 理想，仍然维持低开机率。 国内棉花旧作目前供应充足，新作是丰产预期，供应端暂时无法提供上涨动能；市场继续关注需求端的边际变化，织企的订单情况略微有所变好，预计需求的季节性好转将开启，但是纺织企业需要先消化成品库存压力，才会更加积极地进行原料补库。所以，预计郑棉期货短期仍然偏弱，但是下游需求端有转好的迹象，且供应压力短期释放较充分，从基本面来看预计郑棉下行空间有限，近期受到整体商品市场弱势影响，操作上建议投资者暂且观望为主，等待技术支撑确认，下游纺织企业建议适当增加原材料的采购。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花冲高回落：ICE棉花本周波动较大，周一受到前一周USDA下调美棉产量的影响，ICE棉花一度冲上70美分/磅，但是整体商品市场本周情绪较弱，特别是中国棉花期货价格较弱，令市场担忧美棉出口前景，这令ICE棉花冲高回落，最低触及66.26美分/磅，周度收盘收在上周低点上方。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止8月8日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.52万吨，较前四周平均水平增98%，同比下滑40%；其中巴基斯坦签约1.07万吨，印度签约0.3万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.01万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.98万吨，周减1%，较前四周平均水平降49%，其中中国装运0.62万吨，越南0.8万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量97.25万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的37%；累计出口装运量3.7万吨，占年度总签约量的4%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：播种面积仍落后去年同期，7月纺织品服装出口同比下降。根据印度农业和农民福利部的数据，截至8月8日，印度全国棉花播种进度近1105万公顷，比去年同期下降8.9%，比五年平均水平低 8.5%。根据工商部的数据，7月份，棉纺织产品(不包括服装)的出口额为9.68亿美元，比6月份增长近 1%，但比2023年7月下降4%。2024/25财年前四个月的总额为38.8亿美元，而前一年同期为37.7亿美元。7月份成衣出口（即HS编码为61和62的所有纺织品）总值下降1.3%，至12.8亿美元。 巴西：新的出口成交少。巴西国家棉花委员会最新公布的2023/24季皮棉产量预测为364.4万吨，较上月增加了7800吨，创下历史新高。根据巴西棉花种植者协会（ABRAPA）的数据，截至上周末，全国已完成55%的收割工作。在马托格罗索州，收割比例为53%。8月14日，Esalq指数为每磅401.28巴西雷亚尔，在过去一周有所下跌。在当前较为坚挺的汇率下，相当于约每磅73.50美分，略高于相应的离岸出口价格，但是出口目的地纱厂的出价更低，所以新的出口成交较少。 巴基斯坦：产量预估下调。由于对作物的担忧，根据巴基斯坦轧花协会的数据，一些人士预估产量下调至600-700万包，而多达20/25%的总产量可能会流出官方渠道。由于最近一些受雨水影响的籽棉陆续上市，优质和低品质籽棉之间的价格差距扩大，在6200-8000卢比/40公斤。纱线需求仍然低迷。针织厂和机织厂维持低价理念，仅满足即期需求，进口纱线目前是一种有竞争力的替代品。同时，出口纱线询价也未能改善，在关键的中国市场，业务进展缓慢。 孟加拉：国内情况缓慢恢复。本周，该国经济缓慢恢复正常运营。临时政府已经成立，制造商和出口商希望，政府能暂时促进稳定，增强买家信心。据信，几乎所有服装和纺织工厂都已重新开工，并正在努 力弥补本已紧张的交货时间所造成的延误。然而，港口仍有积压——吉大港7月份的出口集装箱处理量较上月下降了16%——而银行的文件处理也落后了，导致正常贸易活动难以进行。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至8月16日当周，印度的纺织企业开机率为77%，上周78%，8月份月均开机率78.33%，7月份为79%；越南的纺织企业开机率本周为68%，上周69%，8月份月均开机率68.67%，7月份为68.5%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为52%，上周52%，8月份月均开机率52.67%，7月份为53.5%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格大跌。根据TTEB资讯显示，8月16日当周国内棉花期现货价格略有下跌。虽然本周市场反馈内地仓单走货好转，北疆较优品质皮棉走货依旧相对较好，但现货市场整体交投仍明显淡于上周，纺企逢棉价下跌时采购为主，周三郑棉下跌时现货成交相对较好。当前现货市场部分棉商现货库存已少，不过南疆喀什、东疆哈密等皮棉出货仍相对较慢，品质较差皮棉库存仍相对较多，本周现货销售基差未继续上涨，主流价持稳为主；当前2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报价在CF09+1100及以上，少量南疆（非喀什、哈密地区）同品质主流销售基差略低于该价，换月报价暂不多。 棉花仓单情况：截至8月16日，一号棉注册仓单9982张、预报仓单655张，合计10637张，折 44.6754万吨。23/24注册仓单地产棉897张，新疆棉9085张(其中北疆库1601,南疆库2246)。 中下游情况仍无明显起色。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场采购心态依然谨慎，成交清淡，气氛不佳。棉纱价格维持阴跌态势，其中高支纱跌幅相对较大，气流纺跌幅较小，总体看跌价不多，在 100-200附近。利润方面，由于纱价跌幅小于棉花，即期利润继续好转，亏损减少120元，内地纺企常规 品种现金流维持在500-1000元/吨。本周纺企棉纱库存继续上升，但由于棉花跌幅放缓及织厂有部分刚需采购，纺企库存增速减小。纺企开机继续维持低位水平。全棉坯布市场需求局部好转，针织布市场订单增量不足，家纺订单小幅增加，而梭织内销订单则欠佳，外销订单相对较好，织厂信心整体不足，价格方面依旧平稳主导。织企开机率小幅回升。库存方面，由于下游需求小幅改善，库存缓慢下降。接单方面，织厂反映外销订单好于内销订单，但后续订单仍需观察一段时间。原料备货方面，在需求仍未大幅好转情况下，织厂多数维持随用随买操作策略，市场整体信心不足。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花仍然维持低位运行，巴西棉创记录产量以及美棉产量大幅回升使得供应端的压力较大，国际棉花价格需要用低价去刺激更多的需求，短期来看ICE棉花技术性阻力在70-71美分/磅，当前ICE棉花供应端的利空阶段性交易充分，关注美棉出口需求情况（特别是中国的需求情况）。国内棉花旧作目前供应充足，新作是丰产预期，供应端暂时无法提供上涨动能；市场继续关注需求端的边际变化，织企的订单情况略微有所变好，预计需求的季节性好转将开启，但是纺织企业需要先消化成品库存压力，才会更加积极地进行原料补库。所以，预计郑棉期货短期仍然偏弱，但是下游需求端有转好的迹象，且供应压力短期释放较充分，从基本面来看预计郑棉下行空间有限，近期受到整体商品市场弱势影响，操作上建议投资者暂且观望为主，等待技术支撑确认，下游纺织企业建议适当增加原材料的采购。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所