期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 王佳博 袁玮 黄帆帆 谢晨 蒋一星 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F3024328 F0287487 F0290488 F3013178 F3025453 F3025454 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  钢市：成本支撑，继续上涨 成本支撑，限产继续，短期内钢价坚挺，大幅回调的概率不大。  焦炭：库存偏低，震荡上行 理论供应宽松，实际缺口存在，震荡上行之路继续。  铜：触及高点 注意回落 基本面与资金面促成本周沪铜的涨势。虽触及近期新高，但未形成有效突破。  铝：运力缓解 供应仍将偏紧 运力恢复无法从根本上改变铝供应偏紧格局。盘整过后，铝价有望在春季出现涨势。  白糖：震荡攀升 静待收购价 随着春节采购临近，市场需求被逐步激发，若无系统性风险冲击，糖价预计将维持稳步攀升。  豆粕：现货走高 连粕追随 本周连粕连续上攻，1705合约突破2845压力，该价位可视为中期多空分界线，下周关注对该价位的回踩。  PTA：基本面无起色 逢高做空PTA1701 考虑到基本面不明朗，原油处于回调格局，建议对PTA1701合约逢高做空，守住底线5072，目标4612。  甲醇：开工恢复 维持做空思路 甲醇多空分歧较大，价格再次上升恐有难度，维持做空思路。  黄金：延续震荡 在强势美元打压下，金价跌破1200关口，并快速失守1180，短线超跌后或有弱反弹，但中期看空思路不变。  股指：震荡上涨 沪指连续7周收红，建议关注量价配合情况，把握逢低做多机会。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2016年11月25日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 钢市：成本支撑，继续上涨 1、市场表现 今日螺纹钢1701合约收于3154元，周涨幅382元。本周螺纹结束上周跌势，开始上攻。成交量下降但持仓量略增，资金流入，市场热情回升明显。5月合约成交量放大,关注合约换月。 技术上，主力1701合约已收复13日短期均线，与40日均线一起呈多头排列。前期高点附近可能存在压力。 2、影响因素及分析 由于限产和检修等原因，本周螺纹钢的供应量在降低，全国高炉开工率由76.8下滑至76.52，连续5周下降。为应对雾霾天气，唐山地区出台了环境治理的政策，规定钢厂炼钢设备按比例减产，该措施结束时间为2017年3月15日，预计对17年春季的钢材供应有较大的影响。 11月20日起，中天钢铁开始对两条螺纹钢生产线进行检修，检修期15天，影响产量约4万吨。 本周炼钢成本继续上升。 由于钢材现货价格较稳，部分钢厂选择使用高品位的铁矿石增加产量，铁矿石出现了结构性的短缺，部分高品位的矿石供不应求。截至24日，铁矿石普氏指数已由72.7上涨至77.5。尽管山西焦煤集团与六大钢铁集团签订了2017年炼焦煤中长期合同，但短期内焦炭的供需依旧偏紧，本周唐山二级冶金焦到厂价仍维持在2215元的高位。 从钢铁的需求面来看，房地产受到政策的监管，市场已然收紧，但基建方面仍大有文章。 今年1－10月，公路建设累计完成固定资产投资14478亿元，累计完成全年计划的87.7%；铁路完成固定资产投资6234亿元，累计完成全年计划的77.9%。 11月份以来，发改委官方网站披露了8个铁路公路项目的批复公告，总投资额达2681亿元。由此可见，11、12月基建项目的落地，对春季钢铁的需求又有一波推动。 综合分析，钢材供应收紧，冬季需求疲软，供需缺口尚未扩大，但预计未来数据乐观。铁矿价格持续上涨，焦炭价格也维持高位，钢铁成本不降。从基本面来看，预计钢材价格维持高位震荡。 3、建议及策略 目前钢材上涨的逻辑是成本高企、库存偏低，短期内对钢价有较强的支撑。 尽管冬季的需求不振，但预计春季的需求回升，钢铁行业“供给侧改革”明年继续，也将维持煤炭的高价。预计明年出现成本支撑和供需缺口的概率较大，仍然看多春季的钢材。 目前螺纹钢盘面尚未出现大幅回调，但高位风险积聚，建议低位多单继续持有，谨慎追高；市场波动剧烈，应顺势操作，关注区间2700-3200元。 （吉明 谢晨） 焦炭：库存偏低，震荡上行 1、市场表现 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 今日焦炭主力1701合约收于2143元，周涨幅133元；成交量减小，持仓量放大，市场热情重燃。目前1-5合约存在基差修复需要，远月走势偏强，预期未来看涨。 技术上，主力1701合约周三出现回调，并形成跳空缺口。触及13日均线后，支撑较强，目前呈高位震荡。 2、影响因素及分析 随着发改委对先进煤炭产能的释放，煤炭的海运和汽运费用双双下降。其中内蒙古煤炭坑口至北方各港口的汽运费出现大幅下调，这是自公路治超以来汽运费第一次大幅下调。截至11月18日，海运煤炭运价指数OCFI结束了4周的上涨，报收1216.31点，环比下降4.66%。煤炭运费的下降，在一定程度上降低了其成本。 运费下降的同时，煤炭的运输量增加明显。在11-12月，太原铁路局大秦线非施工日计划每日运煤125万吨；同时计划增挂2万吨大列，并提出每日进车8000车，争取9000车的计划。11月份以来，大秦线煤炭日运量达到125万吨以上，较10月份增加20万吨。与前期相比，目前煤炭的供应面有所宽松。 尽管供应面有所宽松，但短期内供需缺口仍然存在。根据最新数据，钢厂平均库存可用天数仅有6天，这一数据已经6周没有回升。而河北地区的焦化厂也由于环保治理，开始了停产，全国焦化厂平均开工率已由82%下降至79.3%。而港口的大风天气对海运的影响、雨雪天气对陆运的影响持续，短期内焦炭仍然存在阶段性短缺。 本周焦炭现货价格维持高位，截至25日，唐山地区二级冶金焦报价2120元，较上周上涨270元。钢厂的库存仍然维持在低位，考虑到春季行情，仍存在补库存需求。考虑到未来雨雪天气对运输的影响，预期在冬季结束之前，焦炭的基本面持续向好。 3、建议及策略 从基本面来看，焦炭现货价格持续坚挺，易涨难跌。而钢厂和山西焦煤集团签订的焦煤长协，在目前也被解读为焦炭长期维持高位的信号。加之冬季缺口仍然存在，短期内仍看多焦炭。 预期焦炭仍处于高位震荡行情，关注1950-2270元的运行区间，谨慎追高。（吉明 谢晨） 铜：触及高点 注意回落 一、市场表现 技术上，沪铜主力1701合约突破近期高点，市场多头情绪偏强。但进一步上涨仍有压力，是否有效突破仍需观察。 本周沪铜呈现震荡上升走势，主力1701合约收于48100元，周上涨3890元。 二、影响因素及分析 周四中国海关总署数据显示，中国10月未锻轧铜出口量2.3万吨，同比增长111.1%。自7月份达到历史次高点后，出口增速连续3个月下滑，表明海外市场需求偏弱。 周四LME铜库存23.6万吨，环比上周四下降2.2万吨，国外库存依旧处于下跌周期，并处低位。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 若是宏观形势进一步回升，铜价很容易再上一个台阶。 上周SHFE铜库存增加0.8万吨至13.5万吨。国内库存受冬季淡季影响库存有所回升，但库存绝对量不高，不会对春季采购的上涨造成压力。 本周沪铜上涨除基本面推动外，资金面也是重要一环。周四沪铜共有5.6亿资金流入，为资金净流入最多的大宗商品。在通胀压力和经济巨幅波动的情况下，铜受到市场青睐。下周资金流向仍是重要关注点，若无资金支撑，铜价有大概率回调。 周一美元指数小幅回调，随后延续近期涨势，再创新高，盘中一度突破102关口。美国10月耐用品订单环比增加4.8%，高于预期的1.7%。随着美国各项经济数据向好，美联储官员不断发表鹰派言论，美联储12月加息几乎已成定局。 受中国经济走强的影响，近期美联储加息对铜价压力不大；但美联储加息周期即将启动；最终，期铜价会受到影响，或产生回落。 人民币因美元走强而被迫贬值，人民币对美元中间价跌破6.9关口。虽然人名币贬值对铜价有助涨作用，但贬值有底部，并不能支撑铜价。 三、操作建议 沪铜止跌企稳后，本周重新开始上涨，且突破近期高点。此次上涨投机资金占主导低位，市场多头情绪偏强。但短期涨幅过快，具有回落的可能。 另外，还有一种走势可能：呈波动式振荡回升，直到2月初，然后再调整。 目前，我们建议：等待沪铜调整，布局春季多单。（吉明 蒋一星） 铝：运力缓解 供应仍将偏紧 一、市场表现 技术上，沪铝1701合约处于高位盘整行情，短期上压力位14450元，下支撑位13100元。运力问题主导了本周铝价波动。 本周沪铝呈现先扬后抑走势，主力1701合约收于13960元，周上涨325元。 二、影响因素及分析 周四LME铝库存213.7万吨，环比上周四下降2.6万吨，依旧在历史低位波动。周四国内电解铝主要库存合计26.9万吨，较上周四减少1.0万吨。但随着寒潮结束，西北地区运力恢复，预计铝锭将于下周入库，届时存库将有所恢复。 现货方面，今日A00铝全国成交集中14610-14650元/吨，对当月合约平均升水320元/吨。今日高升水仍基于流通货源偏少。若无意外，下周铝锭入库将缓解现货高升水，现货对期铝的拉涨作用将进一步弱化。 10月海外原铝总产量216.9万吨，环比增加7.3万吨。10月中国原铝产量272.2万吨，环比减少2.4万吨。全球铝供应压力犹存，但国内市场受供给侧改革影响，铝供应偏紧。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 美元指数站稳101，盘中一度突破102关口。中国经济出现复苏迹象。市场对未来全球铝需求看好，虽然现在已进入冬季消费淡季，但铝价承压偏小。 三、操作建议 国内流通货源增加，短期内使沪铝承压；高成本继续支撑铝价，沪铝或维持高位震荡格局。 供给侧改革影响仍在，且第二批环保督察全面启动，预期国内铝市仍将供应偏紧，春季或出现上涨行情。（蒋一星） 白糖：震荡攀升 静待收购价 市场表现 本周郑糖呈现震荡攀升走势。主力1701合约报6952元/吨，上涨155元/吨，1705合约报7027元/吨，上涨183元/吨。 影响因素及分析 广西糖网消息，截至11月24日，广西已累计12家糖厂开榨，同比减少1家，已开榨糖厂设计日榨产能为8.57万吨/日，同比减少1.8万吨。糖厂开榨放缓主要因近期广西持续阴雨。下周四云南首家糖厂开榨，同比去年同期提