期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 张君陶 李哲一 胡一帆 段恩典 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3043544 F3032950 F3035567 F3038268 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  玉米：当前上涨属于天气驱动 东北旱情或致玉米减产200-500万吨。现阶段供给充足，长期供求趋紧张。  棉花：中美贸易战仍是制约上涨的主要因素 9月5日是中美贸易战的关键时点。在些之前，棉花市场缺乏持续上涨的动力。  原油: 原油: 内盘多逼空 外盘伊朗制裁热点渐冷 SC多逼空不可持续，外盘原油持续炒作伊朗制裁热点。  PTA：库存低位 成本支撑 未来震荡上行 成本支撑，库存低位，PTA上涨具备可持续性。  棕榈油：短线反弹，后期仍有回落空间 马棕近期获得反弹动力。但后期将迎来产量高峰，远月仍有压力。预计反弹高度有限。  豆粕：贸易因素扰动，行情将有支撑 贸易摩擦继续扰动市场，豆类行情将有支撑。进口大豆放缓，去库存将成关键。  橡胶：移仓换月完成，反弹难以为继 本轮上涨属于被动修复性反弹。受制于基本面，沪胶后市将承压下行。  塑料：关注中美贸易战动向 贸易战升级，PE供应端变数较大，但需求跟进缓慢。建议近期观望为宜。  钢市：环保托底，钢价高位震荡 环保利好消退，钢价逐渐筑顶。  动力煤：需求逐渐走弱，煤价高点已现 港口库存下降，现货止跌企稳。  镍：短期有支撑，需求疲弱 不锈钢虚弱，拖累镍价。  锌：短期反弹 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年08月10日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 跌深短期反弹，九月后做空。  铜：美元冲高 铜价继续震荡 中美双方关于160亿美元商品征税确定，铜价承压。  铝：西澳铝厂罢工 铝价冲高回落 西澳罢工事件导致铝价大涨大跌，15000元处有较强压力位。  股指期货：下跌基本到位，较长时间筑底 行情企稳，宏观利空因素难消。  国债期货：回调行情，长期趋势不变 经济下行趋势难改，短期数据利空国债，。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 玉米：当前上涨属于天气驱动 1、 市场表现 因北方天气不佳，市场担忧玉米减产，从而推动玉米期货上行。这种上涨，并不是主升浪，属于涨势的初级阶段。9月后期，新玉米上市，市场仍有调整的可能。 今日1901合约报收于1874元，周涨幅29元。 2、 影响因素及分析 自5月份以来，玉米期货呈现波动上扬的态势。分析其原因是：今年主产区高温天气，我国玉米产量或有所减少。据行业人士估计，东北旱情或致玉米减产200-500万吨。 对于今年产量，国家粮食局的估计是：2018年我国玉米总产量为2.1亿吨，下降2.9%。 不过，这种因天气驱动的上涨，或已接近尾声，因为已经立秋，气温将逐渐转凉。 另外，中美贸易战对玉米而言始终是利好的，这主要是体现在替代品种方面的进口减少。 截至8月10日，深加工企业的收购价稳中有跌，现货报价呈稳中偏弱的态势。北方锦州港二等以上水分14%的玉米平舱价为1763-1768元/吨（较上周平均-0）；南方广东蛇口港报1820-1840元/吨（较上周平均-10）。 8月10日，临储玉米拍卖计划销售399万吨，实际成交79万吨，成交率19.7%，成交均价1423元/吨。临储玉米的拍卖一如既往，表明库存十分庞大。据悉，还有不少拍卖的陈玉米没有出库。因而后期出库的压力还是蛮大的。 当前，南方早熟春玉米逐渐上量，加上临储玉米，现阶段市场的供给是充足的。进入9月中下旬，北方玉米将大量上市。在新玉米上市之初，收割压力依旧存在。这种季节性利空的集中释放，会引发玉米市场的调整。 与供给相对应的是需求。现阶段并非玉米的消费旺季，而是消费一般。夏季是淀粉糖的消费旺季，但玉米饲料需求尚处在淡季。另外，8月份深加工企业开机率有下降趋势。 3、结论及策略 现阶段玉米的强势并非来自现阶段的供求，而是天气不佳的炒作。这是上涨的初级阶段。随着秋天到来，大连玉米应当会有调整。而这将是最好的买入时机。 从长期的角度看，由于产量减少、需求刚性增长、库存大幅下降，这些将促成玉米价格重心的上移。我们估计：第二轮上涨当在冬季的采购与收储时节。（吉明） 棉花：中美贸易战仍是制约上涨的主要因素 1、 市场表现 本周，郑棉呈现振荡上行的态势，但高位阻力重重，因中美贸易战有深化的趋向。近期上涨原因 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 是：因天气不佳，中美棉花产量有望减少。 今日，主力1901合约报收于17310元，周涨幅370元。 2、 影响因素及分析 就外棉而言，前期美国种植区天气干旱，促成纽约棉价上涨。如今美国德州预计有雨，加上中国对美加收25%关税，市场有些走弱。 就国内而言，郑州棉花期价亦呈现振荡上行的态势。一方面，与产区的高温天气有关；另一方面，也与人民币的大幅贬值有关。 无论后期天气如何，今年中美棉花产量下降是大概率的事件。若不是中美贸易战，估计棉花期价会比现在更为强势。到底两国棉花产量如何？还是要等到9月收割时才会真正明了。 在中美贸易战尚未大规模开打之前，棉花期价不会贸然推进。若是在9月5日，美国宣布对中国2000亿美元出口商品征收25%关税，那么，这将极大损害中国对美国的服装出口，也会影响对美棉花的进口采购。 当前市场的供给主要靠国储拍卖。由于陈棉拍卖延长至9月底，加上额外增加80万吨滑准税进口；因此，在10月中旬新棉上市前，供给总体是充裕的。8月8日储备棉轮出资源为3.00万吨，实际成交1.34万吨，成交率44.9%。成交均价15204元/吨(较上日上涨61元/吨)；折3128价格16534元/吨(较上日下跌120元/吨)。如此低的成交率，说明市场心态稳定。 本周，郑棉仓单继续增长，说明去年产的棉花更愿意抛到期货市场中。截止8月9日，郑棉注册仓单10014张，有效预报2532张，合计12546张，折合棉花50.18万吨（较上周+0.68万吨）。届时，9月交割时会消化部分仓单，明年1月交割时将消化剩余的仓单。 3、结论及策略 进入9月份，市场将迎来新棉采摘。除非出现大幅减产，否则，收割压力、交割压力、进口压力、加上中美贸易战，在如此众多的不利因素下，棉花市场调整是合适的选择。 从长期看，在全球紧平衡状态下，中国棉花库存的大幅度下降，需要通过扩大进口和新棉采购来进行补充，在年底需求旺季的驱动下，市场有望形成一波较大幅度的上涨行情。（吉明） 原油: 内盘多逼空 外盘伊朗制裁热点渐冷 1、市场表现 本周，内盘原油节节冲高，外盘原油市场高位震荡，WTI本周收盘价65.44美元/桶，较上周下跌1.3美元/桶；布伦特本周收盘价为72.1美元/桶，较上周下跌1.1美元/桶，SC1809合约本周收盘价518元/桶，较上周上涨5元/桶，最高价格到550元/桶。原油市场依然关注伊朗受制裁后的产 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 量损失，上海INE原油借助热点加速上行后，冲高回落。 2、影响因素分析 从内盘来看，人民币贬值，对于原油卖方来说，卖出意愿降低，而对于买方来说，购买意愿增加，双重因素作用下，会推升INE原油走强；除此以外，全球原油市场的整体供需格局亦助推了上海原油期货价格，目前全球原油库存全面下滑，已经达到欧佩克规定的“经合组织库存降低到五年期均值”的目标，全球石油供应、需求处于“紧平衡”，欧佩克增加的原油产量难以弥补供应减少的损失量。 未来，随着INE与阿曼原油到岸成本（包含入库成本、港杂费等）价差由负转正，并逐渐拉大，卖出套利窗口开启，SC1809上方面临压力。 外盘来看，供应方面，虽然OPEC整体供应能力充足，沙特能源大臣称：沙特的石油供应不会受到政治顾虑的影响，但从短期看，OPEC限产和伊朗制裁导致了市场供应面偏紧，美国由于PERmian产区运输瓶颈存在，在EIA发布的最新月报中调低了之前对2018年全年原油产量增长的预计，从1079万桶下调到1068万桶的每日产量。需求方面，受贸易战影响，中国进口美国原油存在大幅下降预期，而美国出口中国原油占比总原油出口量21%，理论上造成偏空预期，但随着美国在东区市场重新寻获出口渠道，这一短期利空将被冲淡，而利空冲淡的前提则是WTI/brent价差维持在运输成本价之上，而价差方面，WTI/brent价差正在逐步收窄，关死了美油飘洋过海的窗口，所以一年内，或者说短期期内，油价利空因素无法消除。 季节方面，立秋之后，美联储的加息压力会逐步体现，8月之后全球炼厂检修和成品油需求减弱都会给油价造成下行压力。 3、结论及策略 整体来看，石油市场本身其实除了制裁伊朗这碗冷饭并无其他利多，内盘因仓单注册时间延长容易导致多逼空行情，但会随着套利窗口打开逐步消除，而外盘方面，一年内油价利空因素无法消除，未来，油价涨势将告一段落。（袁玮） PTA：库存低位 成本支撑 未来震荡上行 1、市场表现 PTA1809合约本周收涨于价格7218元/吨，较上周上涨332元，呈现冲高态势，月线总体来看，PTA从7月18日的低点5478元/吨涨至8月7日的高点7116元/吨，涨幅达1600元/吨，此次暴涨驱动是成本和供需利好。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 2、影响因素及分析 供给来看，目前，PTA社会库存已降至80万吨以下，去年同期为113万吨，后期来看，嘉兴石化220万吨以及宁波逸盛也存有检修计划，预计9月之前累库概率较低，并且，目前的低库存状态主要源于需求的火热，给PTA价格带来支撑。 需求来看，聚酯景气度不断提升，目前月平均利润在494元/吨，同比增长16.51%，高利润导致开工高位和库存偏低，下半年看，聚酯新增产能预计将达到233万吨，若能如预期投产，将带来PTA月度消耗量360万吨附近，给PTA需求带来动力。另外，终端纺织淡季已步入尾声，8-9月讲迎来传统旺季，三季度需求支撑将继续走强。 从成本角度看，经过前几年的产能出清，PTA行业处于上行周期，加工费区间不断上移，600元/吨已成为新的加工费区间下沿。近期由于现货价格大幅拉涨，现货加工费已从前期的700元—800元/吨涨至1200元/吨，达到了近几年的高点，继续上升空间较为有限。值得注意的是，目前来看，加工费已至相对高位，抑制PTA涨幅，并且原料价格上涨后，终端纺织需求已陷入亏损，加大回调风险。 3、结论及策略 综上所述，总体来看，由于我国PX进口依赖度较高，在人民币持续贬值叠加PX价格上涨的情况下，上游成本端大幅提高，下游聚酯需求前景看好，考虑到加工费高位和纺织亏损，预计未来PTA回调后继续冲高。（袁玮） 豆粕：贸易因素扰动，行情将有支撑 1、市场表现 本周CBOT美豆指数小幅上行，整体站稳900美分一线。国内豆粕M1901大幅上涨，一度突破3300元，达到5月以来新高。 本周豆粕1901合