期市周度观察

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明袁玮蒋一星徐远帆李志超姜颖沈祺苇刘志诚电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F0290488F3025454000F3075697F3058314999F3015011F3049174F3069067作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分贵金属贵金属：预期中的调整美国就业数据强劲且超出预期，因而美元短期走强，使得贵金属将进入调整阶段。第二部分农产品棉花：供需结构改善，将迎阶段上涨国内棉花预期收获面积下降，且消费已开始回升。郑棉供需结构改善，或迎阶段上涨。生猪：肥猪出栏承压市场养殖户去库存，肥猪出栏承压市场，需求端表现平平，猪价仍在寻底中。豆粕：仍有上涨空间美豆后期易涨难跌，豆粕大概率跟随美豆走势，节奏上或许以平稳上涨或偏强震荡为主。白糖：旺季不旺调整为主受国内销售情况不佳影响，郑糖相比于外盘明显减弱，逐步脱离外盘节奏。预计短期内仍以弱势调整为主。第三部分工业品铜：震荡偏弱格局或将延续美元指数反弹，俄罗斯央行存在加息可能，导致铜价下跌。铝：下游需求转弱，震荡下跌延续铝下游消费转弱，政府多次点名高价大宗商品，铝价延续弱势。镍：下周或震荡偏强情绪带动的下挫或不可持久，下周震荡偏强运行。不锈钢：短线需震荡整理市场需要时间来消化与接受不锈钢的高价格。短线仍需震荡整理。苯乙烯：需求不振面临回调国内检修装置陆续重启，苯乙烯供应逐步宽松。PTA：检修博弈需求平淡价格或继续调整5月大型装置检修力度偏低。动力煤：基差驱动震荡上升夏季补库需求仍在基差修复驱动下，煤价震荡回升，后期仍有“迎峰度夏”补库需求。钢市：超跌反弹高位震荡淡季承压偏空看待独立申明期市周度观察摘要报告日期：2021年6月4日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值超跌反弹期钢向上修复，寻找B浪结束后的做空机会。焦炭：逢高做空基差有所收窄，焦钢均有所累库，逢反弹做空。铁矿石：延续宽幅震荡宽幅震荡行情将延续。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分贵金属贵金属：预期中的调整1.市场表现COMEX黄金指数最新报价为1875.0美元/盎司，白银为27.49美元/盎司。战略上，COMEX黄金市场的顶部在去年8月就已显现；当前所运行的是大B浪反弹，且涨势有望在波动中持续至9月份。近期，工业品大幅调整，通胀的驱动力似乎在减弱。本周，沪市贵金属追随COMEX市场而波动。技术上，美元指数在89.2处有强支撑，且显露出反弹态势。昨日美国ADP就业数据强劲且超出预期，因而美元短期走强，使得贵金属将进入调整阶段；但没有改变B浪上涨格局。我们推测：B浪上涨将持续至9月份；随后见顶回落。今日AU2112合约报382.62元/克，周跌幅8.76元；AG2112合约5630元/千克，周跌幅95元。2.影响因素及分析下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：美元、通胀、避险。先看美元指数。技术上，美元处在反弹状态；消息上，市场聚焦今晚的美国非农就业数据。从疫情看，美国接种加速，经济和就业快速升温。拜登总统承诺，到7月4日国庆日，美国经济活动将全面放开，接种人数达到70%。看来，美国在秋季就可达到群体免疫水平。从财政看，之前，美国政府通过了5万亿美元的抗疫计划。近日，拜登总统又提出一项6万亿美元的新财年（2022年）预算方案；包括基建、教育和卫生等。巨额财政支持是推升全球通胀的幕后推手，将来依旧如此。这压制了美元；相反，经济强劲复苏又将有利于美元走强。从货币看，美联储过去的政策是：保证经济和就业加速增长，维持联邦基准利率于近零附近，直至通胀大于2%以上。但4月份的FED会议纪要表明：经济活动的强劲回升将引发有关收紧货币政策的讨论。部分官员认为，美联储在未来几次会议上将开始讨论减码QE之事。从历史看，在民主党执政强时期，美元通常会进入强势周期。这与其执政理念相吻合。随着美国经济和就业的强劲复苏，强势美元最终回归。这为贵金属的空头格局奠定基础。再看通胀方面。自5月中旬开始，“文华工业品指数”呈现大幅振荡式调整，通胀缩水。从COMEX原油看，尽管表现偏强振荡，但存在下挫可能。关于伊核谈判，我们认为最终达成协议的概率较大，或迎来伊朗原油的出口增加（可增200万桶/日）。按OPEC+计划，在5、6和7月份小幅提高原油产量，共计114万桶/日；后期最高提至200万桶/日。与此同时，尽管印度及南亚地区疫情恶化，但欧美经济复苏良好。据IEA预测：2021年，全球消费有望增长570万桶/日！供应缺口在140万桶/日。如此，在夏季驾车时节及秋季旺季的驱动下，原油总体趋于上行。从工业品指数看，近段时期，大宗商品出现大幅回落与振荡。喧嚣的工业品市场与国常会的严厉警示是市场降温的主因。夏季本来就是工业品的消费淡季，如今的回落正合“时宜”。未来会如何呢？我们认为：工业品指数在5、6月份步入调整，后期仍有上涨潜力。估计第一个反弹峰值在9月份， 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第二个反弹峰值有望出现在明年2月份。最后看避险因素。近期，全球经济与政治的不确定性下降。经济方面，美国5月非农ADP数据大超预期，就业人数达到97.8万人；美国5月ISM服务业指数（为64）创有纪录以来新高。看来，美国正稳步迈向复苏之路。这将增强美元和长期国债利率。政治方面，中东局势依旧是关注的重点；近期伊核谈判接近达成。另外，仍需关注中国与西方、俄罗斯与美国的关系动态。当下，中美经贸领域开始正常沟通，关注是否务实地解决关税问题。3.结论及策略在战略上，我们有两个论点：1、黄金顶部早在2020年8月就已显现，且上涨了5年，并创了历史新高！2、根据民主党执政时期的规律，美元最终将步入上升周期。因此，贵金属在战略上依旧是一个大空头格局。如今，贵金属市场短期出现重挫。这将是跌势转折的开始呢？还是中继调整？我们倾向于大B浪上涨仍将继续。这是因为美国经济在完全恢复前还需要巨额的财政支持，和超级宽松的货币政策。我们推测：FED缩减购债最早在第四季度，贵金属见顶回落的转折时点在9月前后。（吉明）第二部分农产品棉花：供需结构改善，将迎阶段上涨1.市场表现本周，郑棉止跌回升。市场已生储备棉传闻，等待国家公告。供需结构开始改善，6月将迎来阶段上涨。今日，主力2109合约报15875元，周涨幅455元。2.影响因素及分析当前除中国外，全球范围内新冠疫情有改观但尚未出现明显的拐点，随着新冠疫苗的逐步成熟和批量使用，疫情已不大可能对全球经济产生颠覆性的影响。因此我们依然谨慎乐观地看好棉花消费复苏，维持“2021年郑棉将呈现波动式上涨格局”的观点。进入六月份，国内外棉花市场均在受天气影响。新疆仍处雷电、暴雨、冰雹多发期，南疆大风、北疆以寒潮为主。美棉虽然出口数据强劲，但主产区得克萨斯州的降雨不利于价格上涨。天气炒作的同时，供需结构已逐步改善。供给方面，2021年度全国植棉面积4349万亩，同比下 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值降约5.4%，产量存在较大不确定性；需求方面，海外服装消费因疫情影响还未明显恢复，国内消费已有所回升，相比往年同时期，今年需求情况较好；库存仍处高位，但环比下降中。4月底全国棉花周转库存总量约323万吨，环比下降44.6万吨，降幅较上月小幅扩大。进口方面，进口量较去年同期有明显提升。据海关统计数据，2021年4月我国棉花进口量23万吨，较上月环比减少5万吨，减幅在18%；较去年同期增加11万吨，增幅在92%。5月USDA报告，中国方面，预估2021/22年度新棉产量为598.7万吨，同比减少43.5万吨；消费量调增5.4万吨至870.8万吨；产需缺口扩大至272.1万吨；期末库存调减至795.7万吨，库存/消费比小幅下降至91.4%。全球方面，2021/22年度棉花总产2600.5万吨，同比增加138万吨；消费量2644.8万吨，同比增加88.6万吨；期末库存1981.1万吨，同比减少47.3万吨。虽然全球产量预计有所恢复，但同时调增了消费预期以及调减了期末库存。3.结论及策略短期关注抛储和新疆天气情况，供需结构逐步改善，6月或将迎来阶段上涨。（徐远帆）生猪：肥猪出栏承压市场1.市场表现本周，生猪期货大幅下跌，期现价格均创今年新低。市场充斥悲观情绪，期价反弹需等现价止跌企稳。今日，主力2109合约收于19870元/吨，周跌幅2615元。2.影响因素及分析本周，全国现货均价已跌至16.8元/公斤。生猪行业不是一个规模经济的行业，也就是规模越大，成本越高。目前自繁自养的大型养殖企业已经亏损，大部分中小户也接近成本线。考虑到养殖成本仍处高位，如果接下来的几个月里猪价继续下跌，使得整个行业出现亏损，那么产能会进入下降阶段。部分养殖户前期用高成本养大的猪，近期进行被迫出栏，因此造成大量肥猪承压市场。供需双杀是五一假期后猪价急速下跌的根本原因。供给方面，产能已恢复至正常年份的90%，市场的猪肉供应也恢复至9成左右，叠加大猪积极出栏，供给保持充足。需求方面，6月后消费会有所好转，9月份生猪正式进入消费旺季。存栏数据，4月份能繁母猪存栏量环比增长1.1%，连续19个月增长，同比增长23.0%，相当于2017年年末的97.6%。目前生猪存栏量一直保持在4.16亿头以上，已经基本接近正常年份水平。叠 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值加前期压栏以及二次育肥等因素影响，近期市场肥猪、牛猪比例增加，加速出栏。3.结论及策略本轮下行期可能要延续至2023年，猪价的波动式回落是未来两年的主基调。期价反弹可能会在7月出现，因9月将迎来生猪的消费旺季。但根据当前的供需结构看，反弹的空间较为有限。（徐远帆）豆粕：仍有上涨空间CBOT大豆本周温和上升，主力合约最新价格1555美分。国内豆粕基本跟随CBOT大豆节奏，但相对弱一些，主力09合约收于3535元/吨，周度涨幅3元/吨。2.影响因素及分析截至5月30日，美国大豆种植率为84%，去年同期为74%，五年均值为67%。出苗率为62%，去年同期为50%，五年均值42%。比往年都要快。而且因为气候条件比较有利，使得近期盘面出现了回调。但是我们预计CBOT大豆在暂时的调整之后还将继续上涨，而且从技术上来看，有很大的可能性在天气的催化下，迎来加速上涨阶段。主要原因：第一，美豆库存仍为七年最低1.2亿蒲，尽管今年美豆会是一个丰产预期，但是美国农业部对2021/22年度的期末库存预估并没有提升多少，仅仅是在1.2的基础上提升到1.4，仍然是非常低的水平。而且今年的意向种植面积是低于市场预期的。第二，在这种背景下，市场对未来的天气情况将会变得异常敏感。第三，2021年中国的采购需求可能依然很大。按照中美贸易协定，2020年中方采购农产品目标是125亿美元。2021年是175亿美元。也就是说2021年的农产品采购将比2020年力度更大。从中国进口美农产品的比重来看，大豆、猪肉和棉花，是占比较大的品种。这其中，猪肉的进口需求将随着国内生猪产能的恢复而减弱，大豆和棉花仍有可能继续增加进口。第四，受益于美国可再生能源政策，美豆油的需求显著增长，美国农业部5月份的报告预计下一年度豆油生柴需求将增长113万吨，新一季度美豆油的库存还会进一步下调到历史最低位。豆油的需求增强也将引发大豆的需求，从而导致大豆库存的进一步下滑。国内豆粕的价格波动其实一直是围绕CBOT大豆和下游生猪产能。对于目前的生猪存栏情况，市场存在分歧。一方面，农业农村部发布的数据显示，到6月份生猪存栏恢复至往年正常水平。另一方面，市场普遍认为，春节期间的非洲猪瘟使得母猪和仔猪产能严重受损，目前尚未完全恢复，生猪[02][03][02][03] 期市有风险投