期市周度观察

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明袁玮蒋一星张君陶李志超姜颖沈祺苇刘志诚电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F0290488F3025454000F3043544F3058314999F3015011F3049174F3069067作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分农产品棉花：等待消息指引海外疫情二次反弹，消费复苏迟滞。关注天气和虫害；但真正的大波动较为少见。玉米：进入C浪调整阶段技术上，B浪上涨结束，后市转入C浪调整阶段。时间上，调整或持续至收割时节。白糖：重心上移等待突破再次上攻上破失败，重回底部调整区间，基本面未发生变化，等待下一次突破。豆粕：供应压力依旧压制盘面下方有强支撑，上方有供应压力压制盘面，若中美关系不再恶化，短期内大概率维持震荡。第二部分工业品铜：资金宽松，上方或仍有空间智利疫情加剧，铜市呈现弱供给强需求。铝：库存降幅收窄，铝价或将高位震荡本周电解铝库存降幅收窄，07和08价差冲高回落。镍：仍有上涨空间月内在供应偏紧的逻辑下或仍有上涨空间。不锈钢：节前或强势整理不锈钢需求虽弱但供应不及预期，下周恰逢节前备货，期现价格或都将偏强运行。苯乙烯：下游需求回升价格有望继续上行海外疫情有所好转，下游需求逐步恢复。PVC：供需矛盾不明显维持高位震荡二季度是传统检修旺季，支撑价格。甲醇：利空继续减弱，重心逐步上移船货到港预期降温，装置检修再度增加。利空减弱后，期价重心逐步上移。乙二醇：去库存临近，或延续上行终端消费有待回暖，供需错配或导致季节性去库存，乙二醇后市或延续上行。动力煤：产地供应偏紧补库行情未止产地供应偏紧，下游供需边际转好但仍存补库需求，牛熊转换仍需等待。钢市：雨季调整兑现中期谨慎看涨独立申明期市周度观察摘要报告日期：2020年6月19日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值产量见顶需求季节性回落，累库风险上升，但中期需求韧性仍在，谨慎看涨。焦炭：上涨将延续焦炭供应紧张，或继续上行。铁矿石：保持强势震荡梅雨季扰动钢材消费，铁矿将保持强势震荡。 nMzRpMpPvNqMmRmPyRqPrN9PaO9PoMrRpNoOeRqQsMeRmNzQ7NnPoPMYqMoPuOsRpM期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分农产品棉花：等待消息指引1.市场表现本周，郑棉市场企稳反弹，缺乏上涨力道。基本面上，海外疫情出现二次反弹，而国内棉花消费比预期迟缓。从棉花生长期看，当下天气和虫害是焦点；但真正的大波动较为少见。今日，主力2009合约报11910元，周涨幅55元。2.影响因素及分析当前，海外疫情二次爆发，尤其是南美方面出现扩散。看来，疫情在夏季（高温）也很难得到控制。唯一可靠的出路就是：商业化疫苗的出现。无论怎样，棉花消费复苏之路更加漫长。尽管中美关系不确定，但对美棉花的进口在正常进行。据悉，在低位，中国大量采购了美国棉花，其价值达10亿美元。这也使得ICE棉花呈现稳步回升的态势。目前，北半球棉花处于生长阶段，天气与虫害是关注焦点。据悉，美国德州出现干旱天气，美棉生长优良率仅为43%，位于近年偏低水平。另外，印度和巴基斯坦蝗虫肆虐，或影响棉花产量。仓单方面，压力不大。截止6月18日，郑棉注册仓单折合棉花为89.5万吨（较上周-2.5万吨）。今年2月时注册仓单曾达150万吨的峰值。仓单下降，说明在价格低位有终端用户点价采购。据农产品网统计，截止6月12日，国内商品棉在库量逾310万吨。关于抛储，有市场人士称，7月份将开启拍卖工作。果真如此，供应压力将成倍增加，会对郑棉价造成一定的冲击。据6月USDA数据，预估中国20/21年度的新棉产量在577万吨（-17万吨），消费量增长至805万吨（+87万吨），致使期末库存下降至775万吨（库存/消费比为96%）。因此，从长期看，郑棉市场的价格重心向上是可以期待的。进入6月，北半球棉花进入生长关键时期。据悉，我国棉花播种面积4615万亩，同比下降4.15%。全球棉花的种植面积下降了4%。由此，种植面积的下降会使得市场对于天气和虫害的敏感。6、7月份，我国棉花消费属于消费淡季。当下，纺织企业开机负荷继续下调，且产成品继续累库；纺纱企业面临较大的经营压力，基本采取随用随买的采购方式。步入8、9月份，郑棉市场进入传统的消费旺季。若是全球疫情得到控制，那么，下半年郑棉消费有望逐渐恢复。若是疫情扩散，那么，全球棉花消费将再度陷入迟滞。3.结论及策略技术上，郑棉市场似有上涨的企图；但基本面上，市场缺乏强有力的消息推动。由于商业库存依旧庞大，现又处消费淡季，因而上涨只会遭到更多的套保抛盘。除非市场看到了实质性影响产量的消息刺激。否则，无法形成像样的趋势行情。（吉明） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值玉米：进入C浪调整阶段1.市场表现本周，大连玉米冲高后有所回落。技术上，B浪上涨结束，后市转入C浪调整阶段。时间上，调整或持续至收割时节（9月份）。基本面上，密集的临储拍卖，将改善未来的供给偏紧的格局。今日，主力2009合约收于2121元/吨，周涨幅27元/吨。2.影响因素及分析临储玉米经四轮拍卖，1600万吨粮源几乎全部成交，溢价高达100元/吨以上。加上最近中储粮一次性投放储备玉米（超过180万吨）。这些政策粮有望在6月下旬陆续出库。据悉，6月24日（下周三）计划拍卖400万吨。国储5600万吨结余可拍卖14周（3.5个月），并应付到新玉米上市前。6月份，新小麦进入上市高峰。由于低端小麦（2200元/吨）完全可以替代玉米作为饲料，因而这会限制玉米的上涨高度；同时，减轻玉米市场的供给压力。天气方面，今年东北低温多雨导致一些市场人士担忧今秋玉米收成问题。对此，只需关注。据悉，今年我国玉米播种面积6.12亿亩（+2.5%）；总产量估计在2.5亿吨（+4.2%）。如果后期生长总体正常，那么，在接下来的第三季度，玉米丰产和收割的压力将逐渐在盘面显现。继续关注中美关系走向。据先前数据，本年度已累计进口美国玉米约200万吨。仓单方面，截止6月17日，大连玉米的注册仓单降至51.0吨，较上周突增5.2万吨。看来，大连玉米期货（2009合约）处于相对高位，贸易商有套保锁价的需求。未来，压力逐渐增加！现货方面，港口报价大幅上涨。截止6月18日，北方锦州港二等以上水分14%的玉米平舱价为2130-2150元/吨（较上周平均+35元）；南方广东蛇口港报2210-2230元/吨（较上周平均+30元）。需求方面，据全国400个定点监测县数据，5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%，连续8个月增长，增幅23.3%；全国生猪存栏环比增长3.9%，连续4个月增长。随着复工和餐饮业恢复，下半年，生猪存栏将呈现更显著地恢复。另外，随着夏季的到来，玉米淀粉即将进入消费旺季。据USDA6月最新数据，预估20/21年度我国玉米产量为26000万吨（-77万吨）；需求量增加500万吨至27600万吨；产需缺口扩大至1600万吨，预计期末库存下降902万吨至19805万吨（库/消比为71.7%）。下一年度，因供求继续偏紧，我国玉米市场的价格重心有望再上一个台阶。3.结论及策略玉米供给的紧张局势终将改善，因政策粮拍卖持续进行。如此，将导致大连玉米转入C浪调整阶段。这个时间将持续至9月新玉米收割之时。届时，新一轮上涨行情将在其中酝酿。（吉明） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值白糖：重心上移等待突破再次上攻1.市场表现国际原糖价格仍然在高位调整，主力合约最新价12美分。国内郑糖继上周突破失败后回落至锲型调整区域，本周小幅调整，主力合约收于5084元，周涨幅8元。2.影响因素及分析国际原糖方面，巴西糖类用蔗比于意料之中大幅提高，由2019/20榨季的32.19%增至目前的45.3%，糖产量显著增加。根据巴西甘蔗协会（UNICA）的报告，截至5月16日，2020/21榨季巴西中南部累计甘蔗产量超1.03亿吨，同比增长21.67%。总产糖量将达到3800万吨，同比增加约900万吨。但同时我们注意到，随着原油价格的回升，巴西于近日再次将炼油厂的汽油平均价格上调5%，而柴油平均价格上调7%。5月份已提价4次，汽油价格累计上涨月50%。而且巴西国内乙醇价格也恢复上涨。因此，我们预计，后续巴西的产糖力度可能要逐步放缓。需求端，世界最大的食糖消费国印度将于6月30日起分阶段解除疫情封锁措施，其中商场、酒店、参观和宗教场所于6月8日恢复营业。从世界范围的疫情来看，除拉美地区目前比较严重，其他地方基本已经得到控制。目前防控已经逐步放松，食糖需求已开始回升。虽然难以恢复至去年水平，但至少需求端在逐步复苏。国内郑糖方面，根据中国糖业协会数据，截至2020年5月底，除云南还有5家糖厂尚未收榨外，其他省市糖厂均已停榨。产糖量基本可以确定下来，总体来说相比上一榨季是减产的，但减产幅度并不大。具体数据上，本制糖期全国共生产食糖1040.72万吨，产糖同比减少35.32万吨。产量减少，消费需求因为疫情同样在减少。截至2020年5月底，全国累计销售食糖631.09万吨，同比减少35.68万吨，累计销糖率60.64%，同比减少1.33%。产量减少量与消费减少量几乎相当，因此国内白糖供应与需求相对比较稳定。而至于贸易保障措施到期这件事，即使是取消贸易保障措施，我们国家的白糖进口仍然是受管控的。配额外进口需要发放许可证，那许可证发放的数量以及发放的节奏是由国家来把握的。从国家对白糖产业一惯的政策来看，保障农民的利益是首要的原则性问题。所以配额外的许可数量我个人认为并不会多到冲击市场的地步。库存方面，截至5月底，全国食糖工业库存为409.63万吨，处于近五年同期较低的水平，相对来说库存压力不大。3.结论及策略原油价格反弹，疫情逐步得到控制，贸易保障结束，这些利空基本出尽，白糖的基本面也因此在往好的方向调整。技术上，前期上破失败，突破压力线，但没有站稳，重回底部调整区间。但可以看到的是，底部处于上升锲型，价格重心不断上移，因此可等待再次上攻。但同时需要注意进口糖浆和 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值降关税进口量增加所带来的风险。（姜颖）豆粕：供应压力依旧压制盘面1.市场表现CBOT大豆本周持续上涨，突破前期高点，主力合约最新价格875.2美分。国内豆粕仍在2800元/吨附近整理，本周收于2811元，周跌幅21元。2.影响因素及分析在美元走软、巴西雷亚尔走强的背景下，美豆价格相比与巴西豆更具竞争力，下半年将是进口大豆由巴西豆转向美豆的过程。目前CBOT大豆是多空交织的：多的方面，近期中国对美豆的采购增多，2019/20年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1560.3万吨，同比增加14.4%，上周是同比增加12.1%，两周前是同比增加10.3%。截止到2020年6月11日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1279.7万吨，高于去年同期的762.7万吨。。但中美关系阴晴不定，使得美豆的出口并不稳定。空的方面主要是新季大豆种植面积预期增加，而且目前天气良好，种植速度快于往年，产量预期同样增加。截至6月7日，美国大豆种植率为86%，远高于去年同期54%和五年均值79%。美豆优良率72%，优于市场预期的71%。美豆出苗率为67%，高于去年同期的30%和五年均值61%。如果没有严重的天气问题，那么2020/21年度美国大豆产量预计达到1.12亿吨，比上年增长16%。本月USDA供需报告上调了美豆2019/20年固定大豆期末库存500万蒲式耳，至5.85亿蒲式耳，下调了2020/21年度大豆年末库存10