期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典 张君陶 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 F3043544 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  沪原油：美国对伊朗制裁是近期市场焦点 沪油保持上行之势。尽管美国原油库存增加，但市场焦点在：美国可能对伊朗重新制裁。  沪胶：基本面弱势难改，但后市以寻底为主 “三期”共同作用+供应压力释放延后，但后市以底为主。  塑料：近期去库加快，淡季或不淡 石化检修扩大，货源偏紧，淡季有望不淡。  白糖：收榨在即，行情等待旺季引领 供应宽松预期压制市场。国内产区陆续收榨，夏季临近，需求转旺，行情或有突破。  棕榈油：马棕出口放缓，预计维持弱势 马棕本年度增产，供给压力较大。近期出口转弱，整体下行格局预计不变。  棉花：增仓上行，但短期供应仍充足 纺企需求转旺，郑棉价格暂时受到支撑，后期依旧由供需主导。  玉米：现货走弱，期价反弹或有限 拍卖供应充裕，期价持续冲高动力不足。  PTA: 去库存进行中 看涨思路不变 旺季来临 但不确定因素依然存在。  甲醇：供需逐步转弱 多单止盈出场 检修结束 下游需求平淡 甲醇不宜追涨。  钢市：库存降速放缓，钢价高位震荡 钢价高位遇冷，降库速度放缓。  动力煤：现货提涨，期价继续走高 旺季需求预期，产地煤价上行。  镍：短期或有压力 等待观望。  锌：空头短期平仓观望 短期触碰强支撑区，清仓等待，逢高沽空。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年05月04日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值  铜：经济数据良好 看多铜价 国内经济向好，且铜显性库存正在下降，维持看涨观点。  铝：冶炼成本抬升 推动铝价缓慢上行 全球氧化铝供应下降，电解铝冶炼成本继续上升，支撑铝价上涨。  股指IC：短期较弱 仍处于筑底阶段 贸易战的影响下，股指短期偏弱，但无需过度担忧，需要时间筑底。  国债期货：下跌趋势减缓，有望企稳反弹 政策利好，避险需要，国债期货有望企稳走好。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 沪原油：美国对伊朗制裁是近期市场焦点 1、 市场表现 本周，沪油保持振荡上行的态势。尽管上周美国原油库存巨幅增加，但市场依旧没有理会利空，而是关注：美国可能在5月12日前对伊朗重新制裁。另外，夏季是原油消费旺季，需求将逐渐升温。当前，美原油最新报价68.43美元/桶，美元牌价为6.3521。 今日，沪原油1809合约收于446.9元，周涨幅2.7元。 2、 影响因素及分析 美元从四月中旬以来呈现上升态势，但对原油利空影响似乎不大。 或许，原油市场更注重美国经济的良好增长。美联储本周表示：暂时不升息。但6月份升息的概率极高，美元有望保持强势。 截止上周，EIA公布：美原油库存意外增加了622万桶。其中，近500万桶集中在西海岸。由于西海岸数据时常不稳定，因而对市场利空作用打折扣。此次，馏分油库存减少了390万桶，这个数据使得市场认为是需求正在提升。 从季节角度看，检修季已过，原油消费将逐渐回暖，并在夏季趋于旺盛。若是如此，美国原油库存不久会重返下降状态。这将是下阶段支撑油价的重要因素。我们推测：这波涨势要到6、7月份，随后构筑季节性顶部。 当前，市场焦点在：5月12日！美国是否退出伊核协议。这极有可能。如此，将造成伊朗原油出口减少 （或达100万桶/日），并引发中东局势的进一步恶化。地缘政治依旧是支撑油价的主要因素。为此，年初以来，WTI原油价格已经上涨了10%。 从两大阵营的产量看，美国的石油产量达到了1062万桶/日的纪录新高。现在，只有俄罗斯的产量高于美国。相比，4月份OPEC石油产量约为3200万桶/日，比减产目标值要低些。看来，OPEC及盟友的减产力度还是蛮高的。产量增幅的一增一减，其影响基本对冲了。 6月份是一个重要时点：召开全球能源半年度会议。在该会议上，沙特有意寻求将油价稳定在80-100美元/桶。或许将OPEC减产协议延伸至2019年底；或许成立一个永久性的减产联盟。 3、结论及策略 下周市场焦点在：美国是否会退出伊朗核协议。当前，全球原油市场基本处在供求紧平衡状态。随着夏季旺季来，美原油市场有望继续保持上涨的态势，直至6、7月份。（吉明 ） 沪胶：基本面弱势难改，但后市以寻底为主 1、 市场表现 本周，中美贸易谈判正朝着互惠态势发展。在宏观预期的指引下，沪胶盘面受到一定支撑。但自 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 身基本面缺乏导向性，胶价多随情绪化因素波动。进入5月，主产国复割在即，前期因限产积压的库存将陆续释放，预计橡胶后市或以振荡寻底为主。 今日，主力1809合约收于11615元/吨，周涨幅325元/吨。 2、影响因素及分析 现货方面，上海市场SCR5全乳胶报价10750元/吨（+100），泰#3烟片胶报价13450元/吨（+150）。当前，国内胶水供应偏紧，胶价受到一定支撑；但下游需求低迷，市场整体出货不畅。 库存方面，截至5月4日，青岛保税区橡胶总库存18.4万吨（-2.05）；天胶、合成胶库存均有下降。这其中，季节性去库存占据主导，而非消费拉动。另外，上期所橡胶注册仓单库存42.8万 吨（0.13），逼近历史峰值。据不完全统计，我国橡胶库存总量已超150万吨，压力巨大。 价差方面，1809合约-全乳胶报价小幅回升至865元/吨。由于5月合约临近尾声，期现价差进一步回归，非标套利逐渐减少，现货市场再次面临压力。5月交割后，压力又将转至9月合约。 反观1901合约，其升水1809合约上涨至1955元/吨。在高价差的刺激下，现货商必将新胶抛在其上。因此，可以预计，后期产胶国减产可能性大幅降低。 供应方面，进入5月，泰南、印尼北、马来等主产区将迎来开割。尽管云南与海南产区已经全面开割，但新胶遭逢期价大跌后，胶农割胶进度放缓。总体来看，近期橡胶产量有限，供应压力释放将延后。同时，因限产滞留的泰国橡胶或集中到港，进口量的释放将使国内库存再次承压。 需求方面，3月重卡销量13.89万辆，创三年同期新高。但购置优惠与治超红利相继退出，后市不容乐观。另有数据显示，轮胎企业一季度业绩惨淡。目前，开工率虽在七成上方，由于6月上合峰会将在青岛举行，山东周边工厂或提前整顿限产。因此，下游市场采购需求近期将受限。 3、结论及策略 总体而言，胶市正处于季节性开割、季节性去库存及季节性弱需求期。在季节性“三期”共同作用下，沪胶弱势难改。预计：在三季度或有季节性反弹，但因期货升水高度会有限；四季度仍将以回落为主。（张君陶 吉明） 塑料：近期去库加快，淡季或不淡 1、 市场表现 本周，受节后商品普涨影响，塑料期货大幅上扬。进入5月，石化检修集中，货源偏紧，现货继续升水期货，对盘面形成一定支撑。同时，需求预期小幅反弹，由此，供需矛盾或有改善。 今日，主力L1809合约收于9540元/吨，周涨幅265元/吨。 2、影响因素及分析 现货方面，国内石化企业报价稳定，商家谨慎观望。当前，华北7042石化出厂价9600-9800元/吨（+200）；LLDPE主流价格在9500-9700元/吨（+100）。在月初期货反弹的刺激下，塑料现货价格随 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 之走高。由于高价位下成交有阻力，下游需求仍未能跟进。 库存方面，国内石化库存81万吨（-1），去化速度较快。近期，石化检修较为集中，受月底发票行情刺激，上游显性库存去化明显；但中游贸易商库存消化较为缓慢。可见，显性库存隐性化，终端需求未完全释放。 供应方面，截至本周五，国内PE装置开工率为89.41%（+2.12%）。进入二季度，石化检修多集中于5月至6月上旬。货源供给下降。预计，6月中下旬后，供应就将陆续恢复。同时，三季度有美国新品到港。因此，后市供应预期增加。 需求方面，近年来，种植户因自有资金偏紧，多弃种地膜作物，导致今年地膜旺季证伪。然而，25日央行推行降准，投放约4000亿资金，下游企业或将受益。另外，数据显示，快递包装膜仍维持较高增速，故需求预期并不悲观，或延后释放。 上游方面，EIA报告显示，上周原油库存增长，油价盘中下跌。然而，美联储周三维持短期利率不变，美元汇率下跌，提振原油市场气氛，油价转跌为涨。另外，因美国可能恢复对伊朗制裁，原油期货已接近70美元/桶大关。目前，油价高位盘整，对下游塑料市场形成一定支撑。 3、结论及策略 总体来看，近期显性库存隐性化，终端需求仍未跟进。央行降准后，资金流动逐渐宽松，农、地膜企业采购需求或延后。由于5月合约较现货贴水，若现货报价持稳，期价将有所回升。因此，我们推测：塑料期价有望在5月份构筑阶段性底部，并为三季度反弹做准备。（张君陶 吉明） 白糖：收榨在即，行情等待旺季引领 1、 市场表现 本周ICE糖指小幅反弹，回升至 12美分一线。郑糖SR1809继续阴跌，跌破5500元后弱势震荡。 本周SR1809收于5410元，周跌27元。 2、 影响因素及分析 本榨季，国际糖产的宽松预期不变。17/18年度全球白糖供应过剩预估约为1487万吨，1 8/1 9年度过剩595万吨，均创下新高。主要原因在于印度、泰国等国家的大幅度增产——印度在本榨季过剩预计将扩大至530万吨，或由进口国转变为出口国；泰国产量本年度将达到1300-1400万吨，纪录高位，将给糖市施加巨大压力。 印度宣布对甘蔗种植户提供补贴，保障印度糖顺利出口。这是近期压制糖价的又一利空。 但泰国印度等国也将陆续收榨，产量压力将会随着出口逐步释放，行情重心将转移至巴西。 4月巴西糖出口76.73万吨，环比大跌43.8%。比去年同期下跌31.8%，是三年最低水平。巴西糖厂在目前糖供应过剩的局面下，将更多的转向生产乙醇。预计1 8/1 9年度榨糖的甘蔗比例在42.2%左右，较上年降低4.2%，糖产量预计减少3100万吨左右。预计在巴西生产开始后，巴西减产将成为主 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值