期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星徐远帆李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3075697F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分农产品棉花：春节前偏强震荡圣诞消费提振，郑棉跟随美棉波动，部分地区需求略有好转，皮棉成本高企，春节前稳中看多。生猪：供应压力未减，盘面偏弱震荡供给压力未减，冬至后消费再度下滑，春节需求预期不佳，维持底部偏弱震荡观点。第二部分工业品铜：库存创新低，铜价支撑上移制造业PMI意外走强，国内外铜库存维持低位，或有春节前备库，促成铜价反弹。铝：库存回落，铝价或延续反弹电费成本抬升对铝价形成支撑，2022年电解铝供需或先紧后松。镍：仍将偏强运行宏观上稳增长信号强烈。而库存低位，消费不错，镍或仍将偏强运行。不锈钢：警惕短线压制现货暖意仍存，但注意盘面压制。不过反弹或仍未到位。玻璃：现实偏弱、反弹存疑春季备货、地产回暖，或促成一波春季反弹。若需求疲弱，库存高企；那反弹存夭折可能。PVC：库存处于低位、春季反弹可期当下供需趋弱，但库存处低位。在宏观边际趋好下，关注年底备货，或有一波春季反弹。橡胶：季节性供应高峰已过供需边际好转全球天胶季节性供应旺季已经过去，需求稳中向好，供需将边际好转。PTA&短纤：PTA供增需稳边际走弱明显PTA有来自上游成本支撑，但供需方面明显边际走弱；短纤方面，重新变成期货升水状态。动力煤：高库存抑制成交震荡偏弱为主旺季下游高库存抑制采购需求，未来仍将交易淡季预期逻辑。钢市：复产预期引发回调蓄力冬储行情偏淡，近期复产预期强化导致市场情绪走弱，但仍需关注冬奥限产进展。焦炭：将有两个月的冲高筑顶期春节后下游需求有所前置，焦炭成本支撑上行。独立申明期市周度观察摘要报告日期：2021年12月31日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铁矿石：钢厂备货支撑铁矿钢厂库存偏低，备货行情易涨难跌。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分农产品棉花：春节前偏强震荡1.市场表现本周，郑棉偏强运行，郑棉主力2205合约报20715元，周涨幅730元。2.影响因素及分析近期，美棉表现强势，因受圣诞消费提振，郑棉跟随美棉偏强上行。供给方面，2021/22年度因种植面积和单产下滑而存在减产预期，但政府为保证供给，今年国储投放充足，供应整体稳定。今年新疆产量大概480万吨，相比去年减少约40万吨。当前新疆棉花累计加工量约472万吨，本年度新疆棉花质量好于去年。消费方面，多为按需补库，随用随采。当前国内棉价对下游来说并不便宜，叠加全球疫情恶化预期，内地棉旺季不旺。部分地区有转好迹象，但整体仍较弱。仓单方面，截止12月29日，仓单量12964张，折合棉花约51.8万吨，周环比增加约8.3万吨。库存方面，下游补库不积极，全国棉花商业库存大幅增加。截止12月24日，棉花商业总库存419.32万吨，环比上周增加21.76万吨（+5.47%）。其中，新疆地区商品棉359.14万吨，周环比增加18.83万吨（增幅5.53%）；内地地区国产商品棉31.37万吨，周环比增加3.19万吨（增幅11.32%）。12月USDA供需数据中性略偏多。中国方面，预估2021/22年度新棉产量为582.3万吨，同比减产59.9万吨；消费总量同比无变化；产需缺口达288.5万吨，同比扩大约60万吨；期末库存调减66.4万吨至788.1万吨，相比11月预测值减少5.4万吨，库存/消费比达90.5%。美国方面，预估2021/22年度新棉产量398万吨，环比下调约1.8万吨，同比上调约80万吨；出口环比无增减，期末库存环比无增减，同比增加5.4万吨。全球方面，产量2646.6万吨，同比上调约214.8万吨，消费上调约73万吨，期末库存下调约62万吨。3.结论及策略近期郑棉跟随美棉偏强上行，美棉受圣诞消费提振，国内部分地区需求略有好转，皮棉加工成本高企，春节前稳中看多，可适时做多2205合约。（徐远帆）生猪：供应压力未减，盘面偏弱震荡 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值1.市场表现本周，期货盘面偏弱整理，主力2203合约收于14450元/吨，周跌幅130元。全国现货（外三元）均价较上周上涨0.5元/公斤，达16.5元/公斤。2.影响因素及分析本周，现货价呈下跌态势，小型养殖户有惜售挺价情绪，规模养殖场亦上调报价，下游需求情况在冬至后再度下滑，白条走货仍旧不畅，市场供应压力不减。供给方面，近期北方调运受阻，增加了屠宰企业的收购难度，且因下游需求弱，屠企收购情绪一般。屠宰场冻品库存正在逐步出库，据涌益数据显示，截止12月23日，全国冻品库容率15.94%，前一周16.16%，整体出库进度稳定。商品猪出栏体重有所下降，全国出栏平均体重124.74公斤，前一周126.05公斤。根据能繁母猪存栏数据和生长周期测算，预计2022年4月前供应压力仍然存在。需求方面，虽处消费旺季，但冬至后腌腊活动接近尾声，市场对大肥需求降低，消费整体仍较弱。因受新冠疫情影响，市场对后期春节备货并不乐观，因此春节前大幅反弹的可能性不大。成本方面，自繁自养模式本周略有上升，外购仔猪额合同农户本周略有下降，整体无明显变化。3.结论及策略出栏量逐步增加，供应压力未减，冬至后消费再度下滑，春节需求预期不佳，维持底部偏弱震荡观点。建议采用区间操作策略，逢高做空。猪周期仍未见底，产业客户逢高点可继续套保。（徐远帆）第二部分、工业品铜：库存维持低位，铜价支撑上移制造业PMI意外走强，国内外铜库存维持低位，或有春节前备库，促成铜价反弹。1.市场表现本周，沪铜呈现窄幅震荡的走势。沪铜2202合约收于70380元，周上涨630元。技术上，铜价经过反弹后，短期反弹力度有所放缓，但从形态上看，延续震荡上行概率较大。2.影响因素及分析11月规模以上工业企业利润为8059.6亿元，同比增长9.0%，环比下降1.6%。从分项上看，行业均衡性有所改善，但成本压力仍然较大，下游行业利润改善还需进一步巩固。12月中国官方制造业PMI为50.3%，前值为50.1%，预期值为50%。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值周四，LasBambas运营经理表示：已经与当地社区达成协议，该矿山将恢复铜生产，恢复铜产量的过程将需要5~6天。该铜矿2020年的铜产量为38.3万吨。目前，铜矿现货粗炼费为61美元/吨，与2022年铜精矿加工费长单Benchmark接近。铜矿供需处于相对稳定的状态。周四，LME铜库存合计8.9万吨，与上周四持平；周四，国内铜现货库存合计7.4万吨，同样与上周四持平。目前，国内外铜库存均处于低位，一般情况下，只要库存处于低位，那么价格难以大跌。临近元旦假期，现货升贴水小幅波动。今年前11个月，电网工程累计投资额为4102亿元，同比增加4.1%，电网投资增速开始缓慢回升。根据《国家电网2020年社会责任报告》，国家电网2021年电网投资预计4730亿元，高于较2020年的4605亿元。根据《南方电网“十四五”电网发展规划》，南方电网“十四五”规划电网投资约6700亿元，较十三五期间4400亿元电网投资总额增长超50%。3.结论及策略本周，国内外铜库存维持在低位，对铜价形成较强支撑作用。12月中国制造业PMI数据意外走强，利好铜价。从铜价走势上看，6.8~7万是较强支撑位，笔者预计中短期内，铜价将会呈现震荡偏强的走势，这主要基于巨量的1月人民币放贷预期，以及下游企业的春季补库规律。今年补库尚未开始，补库力度有待观察。（蒋一星）铝：库存回落，铝价或延续反弹1.市场表现本周，沪铝呈现震荡上升的走势。沪铝2202合约收于20380元，周上涨195元。技术上，均线开始呈现多头排列，形态上出现圆弧底，铝价或将延续震荡上升的走势。2.影响因素及分析原料方面，短期扰动因素导致氧化铝价格出现了一波过山车式行情，从长期供需表现来看，2022年国内氧化铝供应仍将是较为宽松的。周四，百色和贵阳地区的氧化铝市场平均价为2790元/吨，与上周四持平，氧化铝价格跌势放缓。11月，国内电解铝建成产能4760.5万吨，在产产能3779.9万吨，产能利用率为79.4%。目前，云南部分电解铝厂已经有复产意向，但受制于枯水期供电低谷的影响，预计直到2022年一季度，云南电解铝企业难以大规模复产，在明年二季度回升的概率较高。据百川资讯统计，2022年国内电解铝投复产产能大约在400万吨，主要集中在云南地区，但在能耗双控政策，以及取消优惠电价，成本明显抬升的背景下，预计2022年实际投复产数量大概率将明显小于计划量。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值在“三条红线”的管控下，2021年大量在建房屋加速竣工，今年前11个月，房屋累计竣工面积68753.8万平方米，同比增加16.2%。但从目前土拍和商品房成交情况来看，后续房屋竣工面积同比增速大概率将明显收缩。在“碳中和、碳达峰”的要求下，全球能源供应出现短缺，未来清洁能源领域将迎来较大机遇，根据CPIA预测，2022年国内光伏装机60-75GW，或将带来40.8~60万吨的用铝需求。房地产板块的减量或将由光伏板块的增量来弥补。周四，国内电解铝社会库存合计79.9万吨，较上周四减少6.5万吨，周四，LME铝库存合计94.4万吨，较上周四减少4.1万吨。海外电解铝库存持续回落，目前已降至多年来的历史低位。另外，由于欧洲能源危机尚未解除，海外不时有铝厂减产消息传出。3.结论及策略取消优惠电价后，电解铝冶炼成本将大幅抬升，对铝价形成支撑，明年铝价重心或将维持在17000元/吨以上。而考虑到经济环境和供需情况，明年铝价或将呈现先扬后抑的走势。（蒋一星）镍：仍将偏强运行1.市场表现本周，沪镍强势上行。虽然布林上轨有压力，但不排除继续沿布林上轨运行，甚至有刺破向上的可能。不过刺破向上后，短期或将见顶。今日，沪镍主力2202合约收于152080元/吨，周涨幅3370元/吨。2.影响因素及分析宏观方面，国内11月规模以上工业企业利润同比增9%，下游利润显著回升。中国12月官方制造业PMI为50.3，好于预期。上周五，中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度例会召开。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度。明年基于稳增长的宽松环境仍可期待。当前，市场风险偏好改善，原油反弹，有色金属普遍反弹。再加上国外能源危机爆发，带给有色金属一定的支撑。这轮能源危机节奏滞后国内半年，但国外处理或不如国内果断，料将持续较长时间。据SMM，今日，金川镍报价155450-15605元/吨，升水升高至4150元/吨；进口镍152550-153050元/吨，升水1200元/吨。菲律宾红土镍矿稳报110美元/湿吨（1.8CIF）。电池级硫酸镍报35000元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价周内小幅回升报1290-1310元/镍。低镍铁稳报4950元/吨。镍库存仍在创新低。伦镍库存持续回落已跌至10.3万吨，不过去库速度明显放缓。上期所镍库 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值存在4000吨左右徘徊。持续下降的镍库存限制镍下方空间，也放大了上方空间。近日，镍下游氛围都不错。不锈钢行业消费回暖，近两周盘面涨近1500元/吨，现货也喜提涨价。新能源侧消息频发。各地对新能源汽车的支持政策频出。而高冰镍虽有风声但并无实物大规模出现，或减弱市场前期的利空预期。据盛屯矿业，印尼某镍业3.4万吨镍金