期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者： 吉明 袁玮 黄帆帆 谢晨 蒋一星 王一雨 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F3024328 F0290488 F3013178 F3025453 F3025454 F3030725 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  白糖：底部构底的概率在增强 “贸易保障调查”结果公布在即，目前市场进入政策敏感期。  棉花：冲高回落 观望为宜 受外盘带动，郑棉周一走高，由于供需格局仍宽松，随后大幅回调。  玉米：现货坚挺 期价窄幅整理  玉米拍卖持续火爆，现货走势偏强，盘面窄幅震荡。  PTA：PTA反弹在即 美原油挑战53美元/桶压力位 原油反弹，但依旧供给过剩，PTA装置检修增多，反弹在即。  甲醇：弱势反弹 维持做空思路 产量减少，需求疲弱，甲醇弱势反弹。  钢市：供应压力初现，贴水修复共振 供需失衡苗头初现，库存压力释放后，螺纹迎来反弹行情。  动力煤：淡季特征显现，维持空头思维 库存压力积累，淡季特征显现，煤价加速下行。  铜：下跌行情进入尾声 目前沪铜处于下行通道中，但从空间和时间上看，沪铜靠近下方支撑位，去库存周期接近尾声，下跌行情极有可能处于后期。  铝：去产能并非去产量 维持震荡思路 国内原铝市场，除去产能政策外，实际产量、库存等利空因素压力偏大。但国外原铝市场处于供不应求的格局，为铝价带来支撑。  黄金：美元走弱提供反弹机会 美元走弱、避险重来，为金价提供了短期反弹机会。  股指：围绕年线震荡 沪指围绕年线震荡，建议关注量能变化和赚钱效应，维持偏空思路。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2017年5月19日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 白糖：底部构底的概率在增强 “贸易保障调查”结果公布在即，目前市场进入政策敏感期。 1、市场表现 本周，白糖期货有突破收敛三角形的可能。在徘徊中，市场在等待“522调查”结果。 随着夏季消费旺季的到来，白糖市场有望构筑底部，并进入回升阶段。 今日SR1709合约收于6734元，周涨幅81元。 2、影响因素及分析 从国内情况看： “522进口保障调查”即将要公布。最终，市场对于消息的解读均会以利好来看待。 5月18日，郑交所白糖的注册与有效仓单加在一起，约85万吨。看来，交割后，仓单没怎么减少，基本上又抛转到1709合约了。 现货方面，19日上午，柳州中间商报价6770元/吨，较上周五上跌了30元。 下周二，就要公布我国4月份的进口糖数据。据广西糖网预估：4月份进口量预计为10-15万吨，低于上个月的30万吨，也低于去年同期的23万吨。进口量的偏少，将导致后期供给紧张。 据糖业协会，16/17年度中国食糖产量为925万吨，消费量1500万吨。考虑配额内进口194万吨，和50万吨配额外进口，本年度供需缺口仍有331万吨。这需要国储糖来填补。 从ICE原糖看： 本周，ICE原糖7月合约仍在区间（15.3-16.3美分）内振荡，但构底的可能性在增强。 基本面上，因降雨巴西产量可能受影响，加上巴西雷亚尔走软，以及夏季旺季的到来，这均导致原糖期货有突破向上的可能。按以往规律，6月通常有一轮天气炒作的行情出现。 另外，近期原油价格的上涨，亦会对原糖构成支撑。夏季是汽油消费高峰，原油趋于上行。 3、建议及策略 技术上，白糖1709合约的ABC调整结构基本完成。 基本面，利空基本消化了。面对未来，消费旺季就要来临，加上巴西原糖产量可能不如预期。如此，在产需缺口较大的情况下，白糖季节性上涨仍是可期待的。（吉明） 棉花：冲高回落 观望为宜 受外盘带动，郑棉周一走高，由于供需格局仍宽松，随后大幅回调。 1、 市场表现 本周郑棉因美棉夜盘带动，周一大涨2.85%，随后跌破40日均线，周K线收阴线。 今日主力合约1709报收于15810元，周涨幅30元。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 2、 影响因素及分析 本周，储备棉轮出底价15552元/吨，较上周下调114元/吨。由于市场预计下周储备棉成交底价将提高不少，本周成交率连续四日超80%。 18日，总计挂牌销售储备3万吨，实际成交2.43万吨。成交均价15190元/吨（较前日+75元），折3128价16266元/吨（较前日+13元）。 据海关统计，我国一季度棉花进口同比增加。1-3月进口量棉花37.4万吨，同比增78.4%。 国内外棉花价差缩小。截至17日，国际CotlookA折提货价15887元/吨（1%关税），低于国内标准145元/吨，价差较上周五缩小295元/吨。 USDA公布，17/18年度国内棉花产量增幅3.3%（至512万吨），国内消费总计增幅1.4%（至816万吨）。产量增、消耗放缓，导致缺口下调至304.8万吨，较去年下降5.4万吨。长期来看，国内棉花是一个消耗库存的过程。 数据上看，当国内库销比低于30%（USDA），棉花价格易呈现高点（如10/11年度，库销比降至23%，棉价突破30000元）。14/15年起，我国库销比每年降幅20-30%，预计17/18年将连续第四年下降，至106%（降幅26%）。若按照这个走势，结构性矛盾或在3-5年内爆发，届时棉价很可能形成高点。对此，我们对国内棉花走势持长期看涨的观点。 3、结论及策略 由于美棉高位受挫、抛储供给充足，郑棉受美盘拉动的上涨是短暂的，近期上升仍动力不足，调整将以寻底方式进行。目前，春播进入尾声，6-8月需关注天气炒作可能带来的季节性行情。 操作上，宜观望为主。（吉明 王一雨） 玉米：现货坚挺 期价窄幅整理 玉米拍卖持续火爆，现货走势偏强，盘面窄幅震荡。 1、 市场表现 本周，玉米延续震荡走势，周K线收阴线。 今日主力1709合约收于1643元，周跌幅1元。 2、影响因素及分析 上周，拍卖持续火爆，抛储总量达380万吨。 由于拍卖溢价较高，市场采货积极，现货走势坚挺。 截至19日，锦州港二等以上水分14%的新玉米平舱价1760-1770元/吨，较上周上涨60元/吨。南方港口价格局部上涨，范围在1810-1860元/吨。 据悉，拍卖将持续至9月。若按每周竞拍400万吨来算（5-9月，共20周），市场上拍卖的储备玉米共8000万吨。可见，充裕的供应是无疑的。但是，拍卖的原则是“保量稳价”，因而价格的压力 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 不大。 USDA预报显示，17/18年，我国种植面积为3500万公顷，较去年减少4.7%（-17.6万公顷）；产量为2.15亿吨，同比减少2.1%（-500万吨）；国内消费总计2.38亿吨，同比增长2.6%（+600万吨）。预计17/18年，国内期末库存下降2000万吨（至8129万吨），库销比下降9.5%（至34.2%）。因此，库存下降仍旧是未来的主题，也是市场走强的内在基础。 随着玉米春播进入尾声，市场对天气关注度提升。目前，产区天气良好，炒作热情不高。 时值6月，小麦（替代品）就要上市，市场供应压力突现，此时容易出现拐点。价格向下波动的概率大增。在9月，新玉米又要上市了，在收割压力之下，市场将加速下跌，并形成低点。 下游信息显示，华北一带饲料加工厂库存充足，采购意愿较低。4月份生猪存栏量同比下降3%，生猪均价已连续3个月下跌。由于养殖盈利水平下降，存栏量处于低位，饲料需求大幅减弱。 3、结论及策略 玉米拍卖已进行两周，从高溢价和高成交率看出，短期内市场供应存在一定缺口，现货持续走强。若后期加大抛储力度，市场得到饱和，价格将面临下行压力。 6月小麦上市和9月新玉米上市，玉米均会受到压力，后期将会调整走低。（吉明 王一雨） PTA：PTA反弹在即 美原油挑战53美元/桶压力位 原油反弹，但依旧供给过剩，PTA装置检修增多，反弹在即。 一、市场表现 本周,PTA1709合约收于价格4964元/吨,周下跌194点，价格最高到5006元/吨，主力合约1709合约减仓上行，K线呈现反弹格局。 技术上，上周提及多头反攻在4日和11日，很明显反攻力度不足，19日K线突破4930-4970元/吨上方压力区，第一目标看5150元/吨。 二、影响因素分析 原油方面，19日原油强势涨破50美元，核心原油生产大国陆续向市场发出信号，将在下周举行的石油输出国组织(OPEC)会议上同意减产，使得原油价格继续上攻55美元/桶，技术面上若有效突破53美元/桶，上攻并突破55美元/桶概率较大。 供给方面，短期来看，PTA工厂亏损较多，PTA负荷在65%左右，大部分工厂存在检修预期，主要有宁波台化、宁波利万、宁波逸盛和扬子石化等PTA装置，涉及产能455万吨。因此，PTA处于阶段性去库存阶段。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 需求方面，聚酯负荷继续提升空间有限，预计将维持在85%左右。 库存方面，4月初，下游工厂原料库存开始被消化，聚酯缓解进入去库存过程。但与历年同期库存相比，目前聚酯库存仍处于较高水平。 总体而言，目前宏观环境整体偏弱，原油弱势，PTA很难走出大涨行情。 三、结论及策略 原油弱势反弹，PTA供需面疲弱，PTA 1709合约空单离场。（袁玮） 甲醇：弱势反弹 维持做空思路 产量减少，需求疲弱，甲醇弱势反弹。 一、市场表现 MA1709合约本周收于价格24021元/吨，盘面开始反弹，主力合约1709最高到价格2402元/吨，现货价格西北和内地虽有分化，但是总体而言，市场下跌趋势难改。 技术上，价格时间相对均衡，市场按部就班，虽有三次反弹，但反弹力度无法形成破竹之势，盘面显示后市将亦步亦趋，缓慢下行，短期来看，压力位在2430元/吨，甲醇反弹目标价位在2650元/吨，长期来看盘面有效跌破2200元/吨，后市价格目标1900元/吨。 二、影响因素及分析 供给来看，国内甲醇整体社会库存在49.07万吨，较上周小幅减少0.62万吨，内蒙古荣信、榆林兖矿、陕西煤化、山东凤凰等前期检修的大型甲醇装置产量基本恢复，市场供应增多；华北地区受环保检查影响，部分上游装置停产，市场供应缩减，华南、福建港口本周船期到港较少，库存呈下降趋势，总体来看，社会库存微降。 需求来看，终端