期市周度观察

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明袁玮蒋一星徐远帆李志超姜颖沈祺苇刘志诚电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F0290488F3025454000F3075697F3058314999F3015011F3049174F3069067作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分贵金属贵金属：短期波动、中期上涨美元指数遭遇强支撑，呈现反弹态势。这使得贵金属进入调整状态。第二部分农产品苹果：供大于求，仍有下行空间苹果价格步入下行周期，供给充足，消费低迷，仍有下行空间。生猪：收储政策出台，或将阶段筑底散养户恐慌抛售，供应压力仍存，政府启动收储，猪价或将阶段筑底。豆粕：上方仍有空间美豆后期易涨难跌，豆粕大概率跟随美豆走势，节奏上或许以平稳上涨或偏强震荡为主。白糖：中长期预计重心上移国内销售不佳，郑糖相比于外盘稍弱，后期受外盘和国内销量的综合影响，中长期预计重心上移。第三部分工业品铜：抛储落实，震荡偏弱格局或将延续下游需求有所走弱，同时抛储落实，预计铜价将以震荡偏弱为主。锌：基本面转弱，建议逢高做空供给增加，且需求减弱，若库存开始回升，锌价将存在一定下行压力。镍：补缺口在即缺口补齐在即，大震荡区间突破也在努力当中。需注意节后美议息会议对市场带来的震动。不锈钢：仍可看高一线节后盘面仍可高看一线至整数关口。不过注意价差带动的期价回调。苯乙烯：装置陆续投产面临回调新装置投产，下游进入季节性淡季。PTA：下游开工走低价格或继续调整装置检修计划展开情况不及预期。动力煤：安检持续严格执行夏季补库需求仍在关键期安全检查持续严格执行，产地产能释放有限，下游库存偏低，仍有补库需求。独立申明期市周度观察摘要报告日期：2021年6月11日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值钢市：限产提振短期情绪淡季承压偏空震荡三季度限产政策陆续推出，原料坚挺支撑钢价；淡季需求承压，仍可寻找B浪结束后的做空机会。焦炭：逢高做空基差有所收窄，焦钢均有所累库，做空焦炭的确定性优于矿石。铁矿石：反弹末期可尝试做空总体上仍然是大区间宽幅震荡行情。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分贵金属贵金属：短期波动、中期上涨1.市场表现COMEX黄金指数最新报价为1902.0美元/盎司，白银为28.15美元/盎司。战略上，COMEX黄金市场的顶部在去年8月就已显现；当前所运行的是大B浪反弹，且涨势有望在波动中持续至9月份。近期，工业品大幅波动，通胀压力有所减缓。本周，沪市贵金属追随COMEX市场而波动。技术上，美元指数遭遇强支撑（89.2），呈现反弹态势。这使得贵金属进入调整状态；尚无改变大B浪上涨的格局。我们推测：在B浪反弹还将持续至9月前后；随后真正进入见顶回落阶段。今日AU2112合约报389.92元/克，周涨幅7.30元；AG2112合约5821元/千克，周涨幅191元。2.影响因素及分析下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：美元、通胀、避险。先看美元指数。技术上，美元处在反弹状态。消息上，上美国初请失业金人数低于40万人；5月末季调核心CPI年率录得3.8%，创1992年新高。可见，就业与复苏强劲。从疫情看，美国接种加速，经济和就业快速回升。拜登总统承诺，到7月4日国庆日，美国经济活动将全面放开，接种人数达到70%。看来，美国在秋季就可达到群体免疫。从财政看，之前，美国政府通过了5万亿美元的抗疫救助计划。近期，拜登总统又提出一项6万亿美元的新财年（2022年）预算方案；包括基建、教育和卫生等。巨额的财政支持是推升全球通胀的幕后推手，今后亦是如此。这似乎压制了美元；但强劲的复苏最终有利于美元走强。从货币看，市场正关注下周三（16日）的美联储会议，看看是否对未来货币政策有收紧预期（缩减QE）。美联储过去一贯政策是：保证经济和就业加速增长，维持联邦基准利率于近零附近，直至通胀大于2%以上。我们预计：FED缩减购债或在第四季度。从历史看，民主党执政时期，美元通常会进入强势周期。这与其执政理念相吻合。随着经济和就业的强劲复苏，美元最终会触底回升。时间最晚在明年上旬。再看通胀方面。5月中旬开始，“文华工业品指数”呈现大幅波动式调整，通胀预期减弱。从COMEX原油看，尽管表现偏强，但存下挫可能。尽管伊核谈判看似曲折，但达成协议的可能性较大，且会迎来伊朗原油出口的增加（可增200万桶/日）。按OPEC+计划，5-7月份小幅提高原油产量，共计114万桶/日；后期仍会提高至200万桶/日。但是，这些产量的提升仍然满足不了欧美经济复苏所带来的增量。据OPEC预测：今年全球原油消费增长6.6%到595万桶/日！整体供应缺口约有190万桶/日。如此，在夏季驾车时节及秋季旺季的驱动下，原油总体呈现波动式上行。从工业品指数看，近段时期，大宗商品呈现大幅调整与振荡之中。这一方面与中国政府的调控有关（如：抛储），另一方面夏季为消费淡季。对此，未来会如何演变呢？我们认为：工业品指数的调 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值整压力会持续至7月份，随后仍有上涨潜力。估计第一个反弹峰值在9月份，第二个反弹峰值有望出现在明年2月份。最后看避险因素。近期，全球经济与政治的不确定性下降。经济方面，上周美国初请失业金人数降至近15月来最低水平，而5月消费者价格进一步上升。这些均为经济重启和景气回升所至。当美国稳步复苏之时，美元走强和利率回升是必然结果。政治方面，依旧关注中东。尽管美伊谈判曲折，但接近达成协议。另关注中国与西方、俄罗斯与美国动态。据悉，中美经贸领域有所接触，关注是否能务实地解决关税问题。3.结论及策略在战略上，贵金属维持在一个大空头格局。这主要基于两点：1、黄金顶部在2020年8月就已显现，且上涨了5年，并创历史新高！2、据民主党执政时期的规律，美元最终会步入上升周期。当下，贵金属市场处在调整状态，但仍属于大B浪上涨的格局中。这是因为：尽管通胀严重，但FED认为这是短期的，美国经济仍需要巨额财政和宽松货币的支持。我们推测：FED缩减购债最早在第四季度，贵金属见顶回落的转折时间在9月前后。（吉明）第二部分农产品苹果：供大于求，仍有下行空间1.市场表现本周，苹果期货偏强震荡。现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源，平均价2.27元/斤，周环比上涨3.6%；陕西地区晚熟红富士70#以上半商品货源，平均价2.04元/斤，周环比持平。今日，主力2110合约收于6316元/吨，周涨幅28元。2.影响因素及分析本周，我们深入陕西-甘肃苹果产区，走访多地果园、现货企业及冷库交割库，调研了果农心态、套袋情况以及果农对新果下树开秤价的预期，详情请见调研报告。首先，周中陕西延安出现冰雹天气，实际影响不大。产区果农心态:由于去年10月份部分果农入库的苹果销售价格不理想，对今年10月份新下树的苹果销售价亦不是多么看好。囤货积极性不大，整体顺价销售意愿增强。所有产区套袋进展情况：由于今年套袋工人数量不足，套袋进展缓慢。目前白水套袋完成80%，洛川套袋完成20%，富县套袋完成20%，甘肃庆阳地区套袋完成30%，泾川县高平镇、飞云镇、窑店镇、风口套袋均完成50%，长武县套袋完成40%，旬邑县套袋完成40%，淳化县套袋完成40%。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值沿途套袋调研中，顺便走访了十余家冷库，普遍存在的问题是去年入库的苹果，目前出库价格低。一个大铁框约重700斤，一框以350元到700元不等的价格出售，均价在0.6-0.7元/斤。如此低的价格，愿意采购的贸易商并不多，采购意愿不强。同时贸易商处于亏损状态，销售缓慢。另外采访了几位现货商，均表示对今年10月份的收购价预期不高，主要原因是亏损严重，其次河北梨和天水花牛的巨额亏损亦影响了收购情绪。3.结论及策略今年果农亏损严重，预估10月份总体产量丰收，库存走货不佳，期价仍有下行空间，关注逢高做空的机会。（徐远帆）生猪：收储政策出台，或将阶段筑底1.市场表现本周，生猪期货横盘整理，现货价格持续走低。托底政策的出台，使得悲观情绪有所缓解。今日，主力2109合约收于19795元/吨，周跌幅75元。2.影响因素及分析当前关于生猪期货的研究，笔者认为主要需要把握好四点：1、供需情况；2、大肥猪淘汰情况；3、小型散养户和大型猪企的心态；4、政策。供需双杀是近期猪价不断下沉的根本原因。供给方面，3-5月二次育肥将开始出栏，产能已恢复至正常年份的90%，市场的猪肉供应也恢复至9成左右。需求方面，6月仍处淡季，9月份生猪正式进入消费旺季。150公斤以上的大猪集中抛售，大肥猪压力会持续到7月和8月。目前全国现货均价已跌至15元/公斤以下，行业进入大范围亏损状态。散养户恐慌抛售，被迫出栏。接下来小户将逐步退出市场，大型猪企需熬过行业寒冬。本周出台了收储政策，从历次收储情况看，确实能起到稳定生猪价格的作用。根据该预案，若猪粮比低于5：1，则发布一级预警，政府启动收储。截止6月11日，猪粮比5.22：1，不具备启动收储的条件。另外还不知道收储多少吨，该政策更多是在市场情绪上起到提振作用。3.结论及策略因收储政策出台，短期存在反弹可能。根据当前的供需结构看，反弹的空间较为有限。（徐远帆） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值豆粕：上方仍有空间1.市场表现CBOT大豆本周再次出现回调，主力合约最新价格1543美分。国内豆粕高位区间震荡，主力09合约收于3642元/吨，周度涨幅107元/吨。2.影响因素及分析USDA最新月度供需报告发布，美国2021/22年度产量预估维持不变，由于期初库存增加1500万蒲式耳，导致期末库存预估由1.4亿蒲式耳增加到1.55亿蒲式耳。2021/22年度全球大豆期末库存预估增加145万吨，至9255万吨（由于期初库存增加145万吨）。2020/21年度阿根廷产量预估维持不变4700万吨，巴西产量预估由1.36亿吨增至1.37亿吨。2021/22年度阿根廷产量预估维持5200万吨不变，巴西产量预估维持1.44亿吨不变。尽管库存预估上调，但仍为近七年最低位。供需数据相比于市场预期略偏空。目前美豆的种植已经接近尾声，进度比往年都要快。而且因为气候条件比较有利，使得近期盘面出现了回调。但是我们预计CBOT大豆在暂时的调整之后还将继续上涨，而且从技术上来看，有很大的可能性在天气的催化下，迎来加速上涨阶段。主要原因：第一，美豆2020/21年度库存仍为七年最低1.35亿蒲（最新数据），尽管今年美豆会是一个丰产预期，但是美国农业部对2021/22年度的期末库存预估并没有提升多少，仅仅是在1.35的基础上提升到1.55，仍然是非常低的水平。而且今年的意向种植面积是低于市场预期的。第二，在这种背景下，市场对未来的天气情况将会变得异常敏感。第三，2021年中国的采购需求可能依然很大。按照中美贸易协定，2020年中方采购农产品目标是125亿美元。2021年是175亿美元。也就是说2021年的农产品采购将比2020年力度更大。从中国进口美农产品的比重来看，大豆、猪肉和棉花，是占比较大的品种。这其中，猪肉的进口需求将随着国内生猪产能的恢复而减弱，大豆和棉花仍有可能继续增加进口。第四，受益于美国可再生能源政策，美豆油的需求显著增长，美国农业部5月份的报告预计下一年度豆油生柴需求将增长113万吨，新一季度美豆油的库存还会进一步下调到历史最低位。豆油的需求增强也将引发大豆的需求，从而导致大豆库存的进一步下滑。国内豆粕的价格波动其实一直是围绕CBOT大豆和下游生猪产能。对于目前的生猪存栏情况，市场存在分歧。一方面，农业农村部发布的数据显示，到6月份生猪存栏恢复至往年正常水平。另一方面，市场普遍认