业绩符合预期，盈利能力维持强劲

业绩简评 8月16日，公司发布24H1业绩。24H1公司收入54.5亿元，同比 +10.8%，归母净利润6.5亿元，同比+27.4%，扣非归母净利6.3亿元，同比+26.7%。其中单Q2公司收入29.4亿元，同比+13.4%，环比+17.1%，归母净利润3.4亿元，同比+27.0%，环比+10.0%，扣非 归母净利3.3亿元，同比+26.3%，环比+12.8%。业绩符合预期。 经营分析 1、分产品情况：24H1公司电池结构件/汽车结构件收入分别为 52.4、1.9亿元，同比+11.6%、-6.3%，其中电池结构件毛利率23.61%，同比+0.05pct；分地区，24H1国内、海外地区收入51.51、 2.95亿元，同比+10.7%、+11.4%，国内地区收入以华东为主，占 人民币(元)成交金额(百万元) 总收入67%，华东/华南/华中/西南地区毛利率分别为 26%/17%/12%/16%。 2、整体盈利：24H1公司毛利率23.1%，同比+0.05pct，其他收益 0.96亿元，同比增0.66亿元，归母净利率11.9%，同比+1.6pct；其中单Q2毛利率23.8%，环比+1.6pct，主因稼动率提升，归母净利率11.6%，环比-0.7pct，主因信用减值环比+0.26亿元&其他收益环比-0.17亿元。 公司基本情况（人民币） 3、全年展望：预计H2价格端仍有压力，当前Q3铝、铜均价环比Q2分别-5%、-5%，成本端压力有所缓解，公司拥有行业领先的客户结构、管理&生产效率，有望通过多元的客户分布、内部生产管理优化应对降价冲击，看好盈利韧性。 129.00 117.00 105.00 93.00 81.00 69.00 57.00 230816 231116 240216 成交金额科达利 240516 沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 240816 0 盈利预测、估值与评级 公司作为结构件全球龙头，凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，持续推荐。我们预计公司24-26年归母净利润14.3、16.7、19.0亿元，对应EPS分别为5.3、6.2、7.0元，对应PE13、12、10X，维持“买入”评级。 风险提示 下游新能源汽车及储能需求不及预期，原材料价格上涨，行业产品降价超预期，大股东减持。 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,654 10,511 13,246 15,984 18,853 营业收入增长率 93.70% 21.47% 26.01% 20.67% 17.95% 归母净利润(百万元) 901 1,201 1,426 1,665 1,901 归母净利润增长率 66.39% 33.25% 18.76% 16.77% 14.16% 摊薄每股收益(元) 3.844 4.452 5.269 6.152 7.023 每股经营性现金流净额 1.87 2.77 12.10 8.47 12.16 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.73% 11.44% 12.56% 13.48% 14.09% P/E 30.90 18.97 13.49 11.55 10.12 P/B 4.86 2.17 1.69 1.56 1.43 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,468 8,654 10,511 13,246 15,984 18,853 货币资金 496 2,242 1,899 3,076 3,507 4,639 增长率 93.7% 21.5% 26.0% 20.7% 17.9% 应收款项 1,953 3,907 5,602 5,459 6,800 7,549 主营业务成本 -3,295 -6,589 -8,033 -10,241 -12,473 -14,790 存货 660 1,240 921 1,083 1,285 1,491 %销售收入 73.8% 76.1% 76.4% 77.3% 78.0% 78.5% 其他流动资产 418 112 762 781 817 854 毛利 1,173 2,065 2,479 3,005 3,511 4,062 流动资产 3,527 7,501 9,184 10,399 12,409 14,533 %销售收入 26.2% 23.9% 23.6% 22.7% 22.0% 21.5% %总资产 48.1% 52.9% 53.3% 54.4% 58.2% 61.2% 营业税金及附加 -32 -43 -56 -66 -80 -94 长期投资 34 27 26 26 26 26 %销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 3,082 5,678 7,240 7,790 7,914 8,122 销售费用 -14 -34 -43 -53 -64 -75 %总资产 42.1% 40.1% 42.0% 40.8% 37.1% 34.2% %销售收入 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 322 481 554 657 747 827 管理费用 -147 -235 -294 -364 -432 -500 非流动资产 3,800 6,674 8,039 8,700 8,910 9,194 %销售收入 3.3% 2.7% 2.8% 2.8% 2.7% 2.7% %总资产 51.9% 47.1% 46.7% 45.6% 41.8% 38.8% 研发费用 -275 -545 -636 -808 -943 -1,093 资产总计 7,326 14,174 17,222 19,099 21,319 23,727 %销售收入 6.2% 6.3% 6.1% 6.1% 5.9% 5.8% 短期借款 517 1,938 653 700 730 760 息税前利润（EBIT） 704 1,208 1,449 1,714 1,993 2,299 应付款项 1,862 4,292 3,999 4,816 5,866 6,956 %销售收入 15.8% 14.0% 13.8% 12.9% 12.5% 12.2% 其他流动负债 117 290 269 368 439 508 财务费用 -19 -80 -74 -63 -42 -36 流动负债 2,497 6,519 4,921 5,884 7,035 8,224 %销售收入 0.4% 0.9% 0.7% 0.5% 0.3% 0.2% 长期贷款 80 258 131 161 191 221 资产减值损失 -83 -121 -61 -88 -100 -110 其他长期负债 109 1,569 1,659 1,663 1,674 1,688 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 0 负债 2,686 8,347 6,711 7,708 8,900 10,133 投资收益 -15 -32 -59 -40 -30 -30 普通股股东权益 4,555 5,730 10,498 11,354 12,353 13,494 %税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 233 234 270 270 270 270 营业利润 608 1,032 1,371 1,653 1,930 2,204 未分配利润 1,459 2,298 3,410 4,265 5,264 6,405 营业利润率 13.6% 11.9% 13.0% 12.5% 12.1% 11.7% 少数股东权益 86 98 13 37 66 100 营业外收支 -7 -3 -13 -5 -5 -5 负债股东权益合计 7,326 14,174 17,222 19,099 21,319 23,727 税前利润利润率 60113.5% 1,02911.9% 1,35812.9% 1,64812.4% 1,92512.0% 2,19911.7% 比率分析 所得税 -56 -116 -140 -198 -231 -264 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.2% 11.3% 10.3% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 546 913 1,218 1,450 1,694 1,935 每股收益 2.325 3.844 4.452 5.269 6.152 7.023 少数股东损益 4 12 17 24 29 34 每股净资产 19.556 24.444 38.924 41.947 45.638 49.852 归属于母公司的净利润 542 901 1,201 1,426 1,665 1,901 每股经营现金净流 1.437 1.867 2.772 12.104 8.472 12.160 净利率 12.1% 10.4% 11.4% 10.8% 10.4% 10.1% 每股股利 0.200 0.300 1.500 2.115 2.470 2.819 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.89% 15.73% 11.44% 12.56% 13.48% 14.09% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.39% 6.36% 6.97% 7.47% 7.81% 8.01% 净利润 546 913 1,218 1,450 1,694 1,935 投入资本收益率 12.20% 11.45% 10.27% 11.09% 11.94% 12.71% 少数股东损益 4 12 17 24 29 34 增长率 非现金支出 353 547 772 890 1,041 1,176 主营业务收入增长率 125.06% 93.70% 21.47% 26.01% 20.67% 17.95% 非经营收益 -1 79 89 134 110 111 EBIT增长率 150.58% 71.44% 20.00% 18.26% 16.29% 15.39% 营运资金变动 -563 -1,101 -1,332 791 -560 57 净利润增长率 203.19% 66.39% 33.25% 18.76% 16.77% 14.16% 经营活动现金净流 335 438 748 3,265 2,285 3,280 总资产增长率 33.89% 93.47% 21.50% 10.90% 11.62% 11.29% 资本开支 -1,183 -2,382 -2,406 -1,470 -1,155 -1,355 资产管理能力 投资 228 320 -600 0 0 0 应收账款周转天数 96.3 92.6 95.7 90.0 87.0 86.0 其他 17 9 4 -40 -30 -30 存货周转天数 55.3 52.6 49.1 40.0 40.0 40.0 投资活动现金净流 -937 -2,053 -3,002 -1,510 -1,185 -1,385 应付账款周转天数 87.5 91.9 95.3 80.0 80.0 80.0 股权募资 0 1,612 3,613 0 0 0 固定资产周转天数 202.7 211.6 223.8 195.5 164.9 143.8 债权募资 217 1,567 -1,418 92 80 80 偿债能力 其他 -75 -122 -286 -658 -741 -837 净负债/股东权益 -4.73% 21.50% -3.45% -12.85% -14.77% -21.37% 筹资活动现金净流 142 3,057 1,909 -566 -661