业绩符合预期，盈利能力维持强劲

7月15日，公司发布24H1中报业绩预告。公司24H1预计归母净利润6.1-6.8亿元，同比+19.90%~33.65%，预计扣非归母净利润 5.9-6.6亿元，同比+18.96~33.07%。单Q2，预计归母净利润3.01- 3.71亿元，环比-2.3%~+20.4%，预计扣非归母净利润2.95-3.65亿元，环比-0.2%~+23.5%。 人民币(元)成交金额(百万元) 1、24H1盈利增长符合预期。需求端，24H1国内动力+其他电池产 量同比+37%，维持高增，考虑到：①Q1的产品年降；②H1的铜、铝等原材料上涨（铝/铜Q2环比Q1均价上涨约8%/15%，对毛利率构成不利影响）；③Q2稼动率有望较Q1提升，巩固盈利能力，公司整体盈利增长仍符合预期，利润率保持坚韧。 2、24H2展望：行业或面对竞争，公司通过持续精益管理有望巩固业绩。市场或担心结构件面对价格下行压力，公司拥有行业领先的客户结构、管理&生产效率，有望通过多元的客户分布、内部生产管理优化应对降价冲击。此外，公司布局谐波减速器等，开启第二成长曲线，有望在未来逐步增厚整体利润。 135.00 122.00 109.00 96.00 83.00 70.00 57.00 230717 231017 240117 240417 成交金额科达利沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 科达利作为结构件全球龙头，凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，持续推荐。我们预计公司24-26年归母净利润14.2、16.6、19.0亿元，对应EPS分别为5.3、6.1、7.0元，对应PE15、13、11X，维持“买入”评级。 下游新能源汽车及储能需求不及预期，原材料价格上涨，行业产品降价超预期，大股东减持。 单击或点击此处输入文字。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,468 8,654 10,511 13,246 15,984 18,853 货币资金 496 2,242 1,899 2,582 3,715 5,059 增长率 93.7% 21.5% 26.0% 20.7% 17.9% 应收款项 1,953 3,907 5,602 6,181 6,800 7,549 主营业务成本 -3,295 -6,589 -8,033 -10,241 -12,473 -14,790 存货 660 1,240 921 1,083 1,285 1,491 %销售收入 73.8% 76.1% 76.4% 77.3% 78.0% 78.5% 其他流动资产 418 112 762 781 817 854 毛利 1,173 2,065 2,479 3,005 3,511 4,062 流动资产 3,527 7,501 9,184 10,627 12,617 14,953 %销售收入 26.2% 23.9% 23.6% 22.7% 22.0% 21.5% %总资产 48.1% 52.9% 53.3% 55.2% 58.8% 62.6% 营业税金及附加 -32 -43 -56 -66 -80 -94 长期投资 34 27 26 26 26 26 %销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 3,082 5,678 7,240 7,701 7,840 7,864 销售费用 -14 -34 -43 -53 -64 -75 %总资产 42.1% 40.1% 42.0% 40.0% 36.5% 32.9% %销售收入 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 322 481 554 657 747 827 管理费用 -147 -235 -294 -364 -432 -500 非流动资产 3,800 6,674 8,039 8,611 8,836 8,936 %销售收入 3.3% 2.7% 2.8% 2.8% 2.7% 2.7% %总资产 51.9% 47.1% 46.7% 44.8% 41.2% 37.4% 研发费用 -275 -545 -636 -808 -943 -1,093 资产总计 7,326 14,174 17,222 19,238 21,454 23,889 %销售收入 6.2% 6.3% 6.1% 6.1% 5.9% 5.8% 短期借款 517 1,938 653 700 730 760 息税前利润（EBIT） 704 1,208 1,449 1,714 1,993 2,299 应付款项 1,862 4,292 3,999 4,956 6,002 7,118 %销售收入 15.8% 14.0% 13.8% 12.9% 12.5% 12.2% 其他流动负债 117 290 269 368 439 509 财务费用 -19 -80 -74 -65 -43 -33 流动负债 2,497 6,519 4,921 6,024 7,171 8,386 %销售收入 0.4% 0.9% 0.7% 0.5% 0.3% 0.2% 长期贷款 80 258 131 161 191 221 资产减值损失 -83 -121 -61 -88 -100 -110 其他长期负债 109 1,569 1,659 1,663 1,674 1,688 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 0 负债 2,686 8,347 6,711 7,848 9,037 10,296 投资收益 -15 -32 -59 -40 -30 -30 普通股股东权益 4,555 5,730 10,498 11,353 12,351 13,494 %税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 233 234 270 270 270 270 营业利润 608 1,032 1,371 1,650 1,929 2,207 未分配利润 1,459 2,298 3,410 4,264 5,262 6,405 营业利润率 13.6% 11.9% 13.0% 12.5% 12.1% 11.7% 少数股东权益 86 98 13 37 66 100 营业外收支 -7 -3 -13 -5 -5 -5 负债股东权益合计 7,326 14,174 17,222 19,238 21,454 23,889 税前利润 601 1,029 1,358 1,645 1,924 2,202 比率分析 利润率 13.5% 11.9% 12.9% 12.4% 12.0% 11.7% 所得税 -56 -116 -140 -197 -231 -264 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.2% 11.3% 10.3% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 546 913 1,218 1,448 1,693 1,938 每股收益 2.325 3.844 4.452 5.261 6.148 7.034 少数股东损益 4 12 17 24 29 34 每股净资产 19.556 24.444 38.924 41.942 45.630 49.851 归属于母公司的净利润 542 901 1,201 1,424 1,664 1,904 每股经营现金净流 1.437 1.867 2.772 9.898 11.073 12.207 净利率 12.1% 10.4% 11.4% 10.8% 10.4% 10.1% 每股股利 0.200 0.300 1.500 2.112 2.468 2.824 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 11.89% 15.73% 11.44% 12.54% 13.47% 14.11% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.39% 6.36% 6.97% 7.40% 7.76% 7.97% 净利润 546 913 1,218 1,448 1,693 1,938 投入资本收益率 12.20% 11.45% 10.27% 11.09% 11.94% 12.71% 少数股东损益 4 12 17 24 29 34 增长率 非现金支出 353 547 772 879 1,025 1,160 主营业务收入增长率 125.06% 93.70% 21.47% 26.01% 20.67% 17.95% 非经营收益 -1 79 89 134 110 111 EBIT增长率 150.58% 71.44% 20.00% 18.26% 16.29% 15.39% 营运资金变动 -563 -1,101 -1,332 208 159 83 净利润增长率 203.19% 66.39% 33.25% 18.58% 16.86% 14.41% 经营活动现金净流 335 438 748 2,670 2,987 3,293 总资产增长率 33.89% 93.47% 21.50% 11.70% 11.52% 11.35% 资本开支 -1,183 -2,382 -2,406 -1,370 -1,155 -1,155 资产管理能力 投资 228 320 -600 0 0 0 应收账款周转天数 96.3 92.6 95.7 90.0 87.0 86.0 其他 17 9 4 -40 -30 -30 存货周转天数 55.3 52.6 49.1 40.0 40.0 40.0 投资活动现金净流 -937 -2,053 -3,002 -1,410 -1,185 -1,185 应付账款周转天数 87.5 91.9 95.3 85.0 84.0 84.0 股权募资 0 1,612 3,613 0 0 0 固定资产周转天数 202.7 211.6 223.8 190.3 163.2 140.7 债权募资 217 1,567 -1,418 92 80 80 偿债能力 其他 -75 -122 -286 -657 -741 -838 净负债/股东权益 -4.73% 21.50% -3.45% -8.51% -16.45% -24.46% 筹资活动现金净流 142 3,057 1,909 -565 -661 -758 EBIT利息保障倍数 37.1 15.1 19.6 26.4 45.9 70.6 现金净流量 -462 1,443 -344 695 1,141 1,350 资产负债率 36.66% 58.89% 38.97% 40.80% 42.12% 43.10% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 2 9 23 51 72 增持 0 2 4 11 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.18 1.15 1.18 1.00 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以